原文首发于宁远投资公众号
作者：宁远君
上期报告回顾
《招路、现代、鼎胜转债上市定位分析》中，预期招路转债上市首日定位在 103-107元之间，实际收盘为 100元，低于预期，但没有破发。
预期现代转债上市首日定位在 108-112元之间，实际收盘为 106.39，低于预期。
预期鼎胜转债上市首日定位在 97-101元之间，实际收盘为 96.65元，低于预期，不出意外地破发了。
这3只转债发行时建议申购，满额申购单账户中分别为 0.70、0.36 和 0.21签，当时真是一签难求。但在短短一个月之间，风云突变，可转债上述遇冷，导致上市首日定位不达预期，3只转债单账户合计平均盈利仅 15.85元。
市场概况
自4月下旬以来，A股市场受”货币政策进入观察期“，“彻查北上资金来源及复杂交易结构的问题”和”IPO放松传闻“的影响，股票市场指数大幅下挫，上证指数暴跌 5.88%，沪深300跌 5.03%，创业板指跌 5.36%。甚至在4月29日发生近300只股票跌停的惨案。
至4月30日，大部分股票反弹，涨跌停家数基本持平，股市平稳收官迎接”五一劳动节“。
本周（2019.4.29-2019.4.30）仅有2个交易日，主要指数表现见下：
可转债市场有154只可转债交易，其中3只新发行可转债上市，2只可转债退市。
股票投资周记
本周是A股上市公司发布2018年年报和2019年1季报最后期限，众多知名的白马股也赶在最后的时间发布了业绩报告。白马股以其靓丽的业绩支撑了股价，在4月下旬的暴跌中，其下跌幅度小于市场指数。比如，中国平安仅下跌 1.03%，美的集团仅下跌 4.87%。
提到美的集团，市场上对于它和格力电器谁更有投资价值争论已久。近期，格力电器更是凭借国有股转让概念在股价上力压美的。
赶在4月30日最后期限，格力电器和美的集团同时发布了2019年第一季度报告。1季报中，两家的每股收益均为 0.94元，而美的集团以营收增长 7.84%和净利润增长 16.60%，以压倒性优势胜出了格力电器的同期指标 2.49%和 1.62%，市场当天1涨1跌也说明了市场的态度。
当前美的集团正在合并吸收小天鹅A/B，将于5月8日起停牌。小天鹅B有套利空间，见下表：
上表中的套利空间 4.48%是以港币汇率 86.02计算，港币越贬值套利空间越高，详见《家电三国演义之——美的迎娶小天鹅》。
当前美的集团滚动市盈率约为 16.27倍，机构预期均值增长 18%，即当前PEG为 0.90；若按1季报增速计算，则PEG为 0.98。两者均接近于 1，当前估值合理偏高。
操作记录
已持转换部分美的集团为小天鹅B，待本次吸收合并后，完成小天鹅B套利操作，持股观望或择机减仓。
可转债投资周记
或许是转债市场比较低迷的缘故，近期没有新发行可转债安排。新上市的招路转债、现代转债和鼎胜转债仅取得了1平1胜1败战绩。
AAA级的招路转债，上市首日盘中出现破发，为近年来罕见的现象，可见当前某些投资者异常恐慌，致使可转债市场低迷，这跟去年可转债进入底部时的表现何其相似。
巴菲特说：巨大的机会是很少发生的。天上掉金子时，请用水桶去接，而不是用顶针。
当前可转债市场是否是“天上掉金子”？请看以下分析。
2018年底，A股市场经过1年的熊市下跌至 2483.09点，平均市盈率仅 12.44倍，熊市末期特征明显。同期的可转债市场也相应处于熊市末期，那么选择与当前可转债市场比较，就可窥见可转债市场的底部。
下图是中证转债指数今年以来的走势图。
图中指数的 277.82点附近，即是2018年末熊市的底部。
2018年12月28日：偏债型转债平均价格为 95.85元；平衡型转债平均价格为 99.79元，转股溢价率为 5.98%。
2019年4月30日：偏债型转债平均价格为 101.79元；平衡型转债平均价格为 106.65元，转股溢价率为 8.57%。
由以上数据可以算出，尽管今年以来可转债平均上涨了 16.28%，但对于偏债型和平衡型转债来说，离底部仅是下跌 5.83%和 6.43%的距离，即便算不上”天上掉金子“，算成”天上掉银子“也是可以的吧。
如果投资者可以承受 5%-6%的短期或有浮亏，那么当下直接买入优质转债就是”用水桶接天上掉下的金子“。投资者可以在保证资金安全的情况下建仓，不至于因为看错市场而踏空上涨行情。
操作记录
亚药转债：AA级，平衡型，溢价率 -5%，债券收益率 2.16%，年报：2.79%，1季报：-13.28% ，滚动市盈率 49.05倍，估值较高，已建仓。正股暴涨 9%，后市看好。
精测转债：AA-级，平衡型，溢价率 10.73%，债券收益率 116%，年报：73.19%，1季报：65.53% ，滚动市盈率 38.49倍，估值偏高，已建仓。
现代转债：AAA级，平衡型，溢价率 7.02%，债券收益率 0.73%，年报：36.78%，1季报：6.83%，滚动市盈率 14.77倍，估值偏低，已建轻仓。
招路转债：AAA级，平衡型，溢价率 11.72%，债券收益率 1.38%，年报：16.09%，1季报：16.92%，滚动市盈率 12.73倍，估值偏低，已建轻仓。
以上操作完成了可转债轮动，剩下的事情就是等待上涨。
说 明
可转债类型说明：
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 滚动市盈率：等于股价/最近四个季度每股收益之和。
5. 市盈率相对盈利增长比率（PEG）：等于市盈率/（每股收益增长率*100）。PEG小于0.5表示估值较低，0.5至1表示合理偏高，大于1表示估值偏高。
下期报告
5月7日，明泰转债上市，分析报告待发布，敬请期待！
5月8日，永鼎转债上市，分析报告待发布，敬请期待！
往期精选
（本文仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的股票和可转债买卖，请自行承担风险！）