原文首发于同名微信公众号
作者：宁远君
12月14日，奇精机械公开发行 3.30 亿元可转换公司债券，简称为“奇精转债”，债券代码为“113524”。
社会公众投资者可参加网上发行。网上发行申购代码为“754677”，申购简称为“奇精发债”。
原股东可参加优先认购，配售代码为“753677”，配售简称为“奇精配债”。
综合来看，如果奇精转债上市时奇精机械股价不变，预期合理定位在 104元附近，即每中一签盈利 40 元。
因此，建议谨慎申购。
基本情况
债券期限：本次发行的可转债期限为自发行之日起六年，即2018年12月14日至2024年12月13日。
票面利率：第一年为0.4%、第二年为0.6%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2.0%。
债券到期赎回：在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将按债券面值的113%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转换公司债券。
初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 14.76元/股。
转股价格向下修正条款：
在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。
信用评级：公司的主体信用等级为AA-，本次可转换公司债券的信用等级为AA。
担保事项：本次可转债采用股份质押和保证的担保方式。
票面年收益率： 税前年化收益率为 2.89%，税后年化收益率为 2.72%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 87.53 元。
转股股本稀释率：11.41%。
正股基本面分析
公司简介
公司是一家以机械精加工为主的制造型企业，专业从事洗衣机离合器等家电零部件、电动工具零部件及汽车零部件的研发、设计、生产与销售。公司凭借先进的技术工艺、齐全的产品种类及产品质量优势，在洗衣机离合器行业已具备较强的市场竞争力和品牌知名度，产销量已位居同行业前列，主要客户包括惠而浦、三星、TCL、松下、日立、东菱威力等国内外知名的洗衣机生产企业；作为国内规模较大的电动工具零部件生产企业之一，公司与牧田、喜利得、博世等知名电动工具制造商建立了稳定的合作关系；同时公司力争将汽车零部件业务打造成为公司新的利润增长点，目前汽车零部件业务主要客户为HUSCO、博格华纳和舍弗勒等世界知名汽车零部件一级供应商。
近几年业绩
公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下：
最新业绩
奇精机械2018年第三季度报告见下：
奇精机械前三季度营业收入增长率和净利润增长率，分别比2017年回落 10.04 和 39.21 个百分点。
行业状况
发行人专业从事洗衣机离合器等家电零部件、电动工具零部件及汽车零部件的研发、设计、生产与销售，其中洗衣机离合器等家电零部件是公司主要的产品。公司凭借先进的技术工艺、齐全的产品种类及产品质量优势，在洗衣机离合器领域已具备较强的市场竞争力和品牌知名度。
报告期内，发行人洗衣机离合器产销量位居同行业前列，主要客户包括惠而浦、三星、海信、创维、TCL、松下、日立、东菱威力等国内外知名的洗衣机生产企业；同时，作为国内规模较大的电动工具零部件生产企业之一，公司与牧田、喜利得、博世等知名电动工具制造商建立了稳定的合作关系；发行人汽车零部件业务的主要客户为HUSCO、博格华纳和舍弗勒。 自成立以来，公司主营业务和主要产品没有发生重大变化。
我国洗衣机产业起步较晚，但成长迅速。2001年，中国洗衣机产量达到近1,500万台，跃居世界第一。2017年，我国洗衣机产量和销量都超过6,400万台，除2012年受家电下乡等政策陆续退出、经济增长回落等事件影响，洗衣机销量出现一定程度的下滑外，我国洗衣机产销量呈现良好的发展态势。
竞争地位
公司洗衣机离合器等家电零部件、电动工具零部件、汽车零部件生产种类丰富、产品质量稳定，供货能力较强，经过十多年的发展，公司已在洗衣机离合器领域具备较强的市场竞争力和品牌知名度，与惠而浦、三星、海信、创维、TCL、松下、日立、东菱威力等国内外知名企业建立了较稳定的合作关系。公司先后获得浙江省工商企业信用AAA级守合同重信用单位、浙江省著名商标、浙江省名牌产品、宁波市成长之星工业企业、宁波市信用管理示范企业、宁波市科学技术奖、宁波市制造业百强企业、浙江省信用管理示范企业等荣誉。2014年至2016年，发行人销售的洗衣机离合器在国内的市场占有率如下：
毛利率
报告期内，公司主营业务毛利率与同行业可比上市公司的比较情况如下表所示：
2015年度至2017年度，公司主营业务毛利率略低于同行业可比上市公司平均毛利率，主要原因系聚隆科技毛利率较高，拉高了同行业可比上市公司的平均毛利率水平，如果不考虑聚隆科技极端值的影响，报告期内公司毛利率高于华意压缩和海立股份，处于行业中等水平。2018年1-6月，公司主营业务毛利率高于同行业可比上市公司平均毛利率，显示公司经营情况较好，具有较强的盈利能力。
募资投向
公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过33,000万元（含33,000万元），扣除发行费用后，募集资金用于以下项目：
项目1达产后正常经营年份的主要财务指标，投资内部收益率：14.47%（税后），项目投资静态回收期（税后）：6.89。
项目2达产后正常经营年份的主要财务指标，投资内部收益率：23.41%（税后），项目投资静态回收期（税后）：5.58 。
项目3达产后正常经营年份的主要财务指标，投资内部收益率：21.37%（税后），项目投资静态回收期（税后）：5.82 。
——以上来源于《奇精机械公开发行可转换公司债券募集说明书》。
网上路演精彩回顾
在奇精机械可转债发行网上路演中，投资者询问了关心的问题：
孤白 问 (国信证券股份有限公司 投资银行事业部执行副总经理)金骏 :
请问：目前大股东的认购意向情况如何？
(国信证券股份有限公司 投资银行事业部执行副总经理)金骏 答:
您好！截至目前，发行人控股股东奇精控股计划认购本次可转换公司债券1.2亿元。
孤白 问 (国信证券股份有限公司 投资银行事业部执行副总经理)金骏 :
请问：此次可转债募集资金的用途及达产后的预计业绩贡献情况？
(国信证券股份有限公司 投资银行事业部执行副总经理)金骏 答:
公司本次公开发行可转债募集资金主要投资以下3个项目：
（1）年产2,600万件汽车动力总成关键零部件扩产项目
本项目拟投资22,996万元，购置专项设备提升汽车零部件业务的现有产能。本项目实施后，公司每年将新增汽车发动机关键零部件2,300万件、汽车变速箱关键零部件300万件的生产能力，有助于扩大汽车零部件业务规模，增强公司的抗风险水平和盈利水平。该项目达产后，预计可增加营业收入22,590.00万元，增加净利润2,590.00万元。
（2）年产270万套波轮洗衣机离合器技改及扩产项目
本项目拟投资8,086万元，新建5条洗衣机离合器生产线（含组装线和零部件生产设备）并对原有生产线进行技术改造。本项目实施后，公司将进一步提升生产自动化水平和市场供货能力，有助于增强市场份额和品牌影响力。本项目达产后，预计可增加营业收入21,600.00万元，增加净利润1,558.00万元。
（3）年产400万套滚筒洗衣机零部件扩产项目
本项目拟投资6,271万元，在宁海县长街镇石桥头村已有厂房内建设滚筒洗衣机零部件生产线。本项目实施后，公司将新增400万套滚筒洗衣机零部件的生产能力，有助于公司更好地满足客户需求，增加市场份额，提升盈利水平。本项目达产后，预计可增加营业收入14,600.00万元，增加净利润1,072.00万元。
从回答可以看出，大股东承诺认购1.2亿元，占发行总额的 36.36%。
控股股东宁波奇精控股有限公司（以下简称“奇精控股”）直接持有公司50.96%的股份。
预期收益
当前正股和可转债估值如下：
与奇精转债评级和转股价值近似的可转债溢价率列表如下：
影响奇精转债上市定位因素如下。
有利因素：
1. 转债利息尚可。
2. 转债有担保。
3. 有网下申购，网下和网上预设的发行数量比例为90%：10%，有助于降低中签率。
4. 大股东认购比例较大。
不利因素：
1. 转债评级一般。
2. 正股近期业绩波动大。
综合来看，如果奇精转债上市时奇精机械股价不变，预期合理定位在 104元附近，即每中一签盈利 40 元。
因此，建议谨慎申购。
风险提示：在可转债上市前，如果正股下跌幅度超过5%，可转债上市有跌破面值的风险。
说明
建议用语说明：
1. 建议放弃申购：转债上市达到目标定位价的概率低于20%，投资者尽量放弃申购。
2. 建议谨慎申购：转债上市达到目标定位价的概率约40%，风险承受能力较低的投资者可以放弃申购，风险承受能力较高的投资者可以部分申购。
3. 建议酌情申购：转债上市达到目标定位价的概率约60%，风险承受能力较低的投资者可以部分申购，风险承受能力较高的投资者可以全额申购。
4. 建议申购：转债上市达到目标定位价的概率约80%，投资者可以全额申购。
5. 合理定位：合理定位仅是通过二级市场类似转债估值推测，不等于上市首日定位。上市首日定位受当日的市场情绪影响较大，首日盈利有较大的不确定性，建议申购套利的投资者谨慎参考。
（个人观点，仅供参考）
@今日话题 $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $奇精机械(SH603677)$ #可转债#