投资者的自我修养，价值、风险与预期。
分享书籍：《投资最重要的事》霍华德•马克斯
注：个人观点，仅供参考，我说的不一定对，书上的也不一定对。最好的投资者教育是亏钱。
一、理解价值
1、第二层思维
投资是认知的变现。
全部投资者都战胜市场是不可能的，因为他们全体就是市场。
想要战胜市场，取得比别人好的收益，要比别人思考得更深入。
如何战胜市场？格雷厄姆：“要想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。”
第一层思维和第二层思维的区别：
第一层思维是简单的逻辑，第二层思维要想很多复杂的事情
第一层思维希望把投资逻辑简单化，第二层思维超出了市场平均的思考深度
2、有效市场假说
如果大街的地上有一张钱，一定是假钱——>你无法战胜市场
阿尔法与贝塔是什么？平均收益和超额收益
为什么市场并不有效？大家的认知不足，信息获取不充分
市场对资产进行了错误定价，就是超额收益的来源
市场在有效和无效之间游走
3、如何准确估计价值
动量策略：追涨杀跌，无法永久持续的东西必然终结
价值风格和成长风格的区别：因为股票被暂时低估而买入，当股票被高估或者正常的时候卖出；因为看好企业长期的内在发展潜力
价值风格和成长风格，哪个更优？寻找可以上涨的资产即可。
4、价格与价值
好企业不一定是好股票，价格围绕价值波动
股价短期是投票器，长期是称重机：股价是交易的结果，但股价很难长期偏离内在价值
投资之前要思考价格是否偏离价值太远
好的企业都很贵，有溢价，机会并不容易发掘
估值是一件困难的事情，预测增长也很困难
泡沫是如何形成的：资本被充分估价，但大众认为价格可以更高
什么样的泡沫容易破灭？容易再生或者复制或者低门槛的东西：郁金香，藏獒和布偶猫
中国经济两大奇迹：涨价去库存与配售卖基金
GARP策略：寻找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持续稳定增长的潜力。
二、认识风险
5、理解风险
投资是什么？应对未来
对风险的认知：理解风险——>识别风险——>控制风险
通常情况下，风险越大，收益越大
风险-收益曲线图
正态分布的风险-收益曲线图
了解自己的风险偏好对投资而言至关重要
6、识别风险
识别风险是控制风险的前提
最大的风险是：以过高的价格买入一项资产（加杠杆购买虚拟货币）
人多的地方不要去：张坤后援会成立，把市场泡沫推向顶峰
好的企业可能是高风险资产，差的企业可能是低风险资产
7、控制风险
分散投资可以降低单一资产波动率，避免全军覆没
高夏普比率：在实现同等收益的前提下承担了较低的风险
我们必须考虑小概率事件发生的后果：张坤的趟雷之路
成功的投资需要风险控制而不是一味冒进
三、寻找预期
8、关注周期
剧烈波动是股市的常态
霍华德•马克斯的另一本书《周期》
短期的线性外推VS长期的均值回归
寻找那些穿越牛熊的基金经理
9、钟摆意识
钟摆原则：资产价格往往会过度修正
擦屁股纸理论：投资者花在端点的时间过多，忽略了中点（过度追求收益or过度规避风险）
牛市的三个阶段：一，少数人相信一切会更好；二，大多数人观察到市场在变好；三，几乎所有人都认为市场会更好（港股市场，争夺定价权）
我们无法预测：钟摆的幅度、原因、时机，但要相信极端市场会逆转（曹名长的翻身）
10、抵御消极影响
战胜人性的弱点才能取得成功的投资
贪婪可以压倒人的风险意识，恐惧会让你错失良机
贪婪和恐惧交织，让投资者追涨杀跌，损失惨重
避免从众心理：投资需要独立思考，当你放弃思考的时候，也就放弃了风险控制，拒绝跟风
不要和别人比较：每个人的认知和风险偏好都不一致，有时候运气也很重要
在自己能力圈范围内去赚钱，不挣看不懂的钱
11、逆向投资
趋势投资与逆向投资：企业成长与业绩反转
市场高估与市场下跌：高估可能持续很久
逆向投资不是与趋势作对，是要搞清楚大众错在哪里
左侧与右侧：现实生活中逆向投资难度极大
过于左侧会浪费机会成本，过于右侧会成为最后买单的人
12、寻找便宜货
烂资产，只有足够便宜，就可以买（有瑕疵的户型）
安全边际与胜率/赔率
低估值投资与低估值陷阱
13、耐心等待机会
擦屁股纸理论：
投资大部分的时间都是无聊的，就像擦屁股纸，只有中间一丢丢是有用的，大部分纸就像等待的时间，尽管看上去没什么用，但其实必不可少。如果你丢弃等待的时间，每天在不确定中搏杀，可能搞得灰头土脸。
当市场上没有机会的时候，你无法凭空创造好的投资机会。
一直上涨，没有机会逆向布局很可能是一种假象：
14、预测的局限性
技术分析可以预测未来吗？不能，但可以让我们了解市场所处的状态
预测有用吗？在过去的5次经济危机中，经济学家预测到了15次——凯恩斯
15、正确认识自身
评估自身的风险偏好、资产结构、知识结构、经济状况、人生阶段
了解自己，才能更好找到适合自己的投资方法，才能战胜自己人性的弱点
观察市场的温度和周边人的行为：确定长期布局投资时机
16、重视运气
偶然性和随机性可能造神：5年前发行新产品的基金经理
过去的业绩好未必说明未来业绩也好
尊重市场，敬畏市场，不要把时代的贝塔当成了自己的阿尔法
17、多元化投资
有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者
攻防不能两全：没有人能在涨的时候比市场涨得多，在跌的时候比市场跌得少
多元化投资让你能不暴露单一风险敞口，最低获得市场普遍收益，平滑收益曲线
18、避免错误
心理因素会导致大家犯错，也会造成市场的阿尔法
机构为什么能战胜散户？投资策略容错率更高，且不容易犯错
这次不一样？不要赌奇迹发生
减少杠杆
19、增值的意义
收益的构成：阿尔法和贝塔
谨慎购买宽基指数
投资成长股，忍受高波动
控制回撤与不控制回撤哪个好？不一定，看风险偏好。
基金一（控制回撤）：
基金二（不刻意控制回撤）：
20、合理预期与风险偏好
无风险收益
取得多少收益才符合你的预期？
21、最重要的事
了解价值，识别风险，合理预期
最后，我的几点个人建议：
1、年轻人一定要参与到投资中，越早越好，面对通胀，我们不能躺平；
2、经验不足不要借钱投资，投资高风险资产尽量不要加太高的杠杆；
3、投资并不难，不同类型的人有不同的方法；
4、在自己熟悉的领域投资，在有水的地方挖井（投资成长股）；
5、找到优秀的基金经理，在市场不那么兴奋的时候买入并长期持有。