来自雪球修改于09-03 12:24
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恒生中国企业指数基金选港基吗？
我心飞翔在北京 202208
在内地与香港“股票通”与“债券通”相继落地后，2022年6月28日，中国证监会、香港证监会发布联合公告称，批准两地交易所正式将符合条件的ETF纳入互联互通机制，“ETF通”交易于7月4日正式开闸落地。ETF纳入互联互通后，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和ETF基金份额。内地与香港投资者通过互联互通机制投资对方ETF，仅可在二级市场进行交易，不允许申购赎回。
简单一句话：A股投资者可以买到在港交所上市的ETF了；同样的，香港投资者通过互联互通机制也可以购买到在内地交易所上市ETF了。
而沪深交易所公布了符合条件的港股通ETF名单，共4只；港交所公告83只北向合格ETF初始名单，其中沪港通、深港通ETF分别为53只和30只。
首批四只港股通ETF分别为02800盈富基金、02828恒生中国企业、03033南方恒生科技和03067安硕恒生科技4只股票ETF。
香港首批4只互联互通ETF介绍（以下内容来自财经网络）：
①盈富基金（2800.HK）：香港规模最大的交易所买卖基金，跟踪恒生指数。
作为香港市场中规模最大的ETF，盈富基金的规模为1192亿元，跟踪的是恒生指数，流动性良好。最大的优点是管理费率便宜仅为0.1%，而A股同样跟踪恒生指数的产品，一般综合费率在1%左右。
②恒生中国企业（2828.HK）：跟踪恒生中国企业指数
该ETF规模255亿元，管理人为恒生投资管理有限公司，母公司为恒生银行，跟踪恒生中国企业指数；恒生中国企业主要重仓信息技术和金融行业。前十大重仓股，腾讯、美团-W、阿里巴巴、中国平安、工商银行、中国移动、小米集团等。
该ETF规模202亿元，跟踪恒生科技指数，管理人为南方基金旗下南方东英。
规模117亿元，同样跟踪恒生科技指数，管理人为贝莱德子公司——贝莱德资产管理北亚有限公司。
点评：
相比内地的ETF，香港ETF最大的优势是费率便宜，以盈富基金为例，该ETF跟踪的是恒生指数，其分级管理费为每年0.015% - 0.045%，而内地上市的恒生ETF管理费一般在0.5%左右，费率差异明显。
除了费率较低，据华夏基金数量投资部执行总经理徐猛介绍，香港上市的港股ETF还有无涨跌幅限制、折溢价率相对低、交易时间长等特色。（以上内容摘选自财经网络）
本人前文分析对比了包括大名鼎鼎的02800盈富基金的跟踪恒生指数的指数基金，并得出盈富基金值得拥有的结论。又有文横向对比分析了跟踪恒生科技指数的沪港深基金。本文分析02828恒生中国企业指数基金，横向对比沪深基金，看看港基是否有优势。自本文后，4只港基ETF就全部分析比较了。后续对比分析沪深指基。
对比沪深市的ETF，港市这只基金是否有优势呢？我们先来看看恒生中国企业指数。
1、恒生中国企业指数
恒⽣中國企業指數旨在反映在香港上市的中國內地企業之整體表現。
特點：指數包括最⼤及成交最活躍的在港上市中國內地企業；指數提供⾼度的在港上市中國內地企業市值涵蓋率；成份股經流通市值調整，以反映其可投資性；個別成份股佔指數的比重不超過百分之八。
推出⽇期为1994年8⽉8⽇，指數追溯⾄ 1993年7⽉15⽇，基⽇ 2000年1⽉3⽇，基值 2000，成份股檢討週期为每季度，成份股數⽬ 50。指數代號：彭博資訊 HSCEI 路孚特 .HSCE。
恒⽣中國企業指數与恒生指数的相关性达到99%，与恒生科技指数的相关性为97%。
指数股息率约3.62%，市盈率约9.96，波幅31.59%（有數據截⾄2022年7⽉29⽇）。
恒⽣中國企業指數行业占比：
恒⽣中國企業指數选择在香港交易所主板上市的證券；不包括合訂證券，外國公司，股票名稱以「B」結尾的生物科技公司，及根據香港交易所主板上市規則第21章上市之投資公司。要求上市至少一个月的内地证券，每月換手率為0.1%或以上。綜合市值排名最高的50隻證券會被選為成分股，成分股固定為50隻。加權方法：流通市值加權。
恒⽣中國企業指數成份股及比重如下：
恒⽣中國企業指數总市值15433472百万港元，市值涵盖45.48%的港交所市值，在港上市中国内地企业市值涵盖率达到67.06%，成交额涵盖率达到52.48%。
2、A股恒生中国企业指数ETF基金
目前A股市场跟踪恒生中国企业指数的ETF及联接基金主要有：
表中可以看出，有代表性的基金是510900易方达恒生国企(QDII-ETF)和159960平安恒生中国企业ETF，前者规模大，成立时间长，后者收益率高，成立晚些，二者费率差异不大，管托费分别是为0.75%和0.6%。
3、三只基金简介
下面简要介绍恒生中国企业指数基金：02828恒生中國企業指數上市基金、510900易方达恒生国企(QDII-ETF)和159960平安恒生中国企业ETF，主要内容来自相关基金官网介绍。
02828恒生中國企業指數上市基金
恒生中國企業 ETF 是甚麼產品 ？恒生中國企業 ETF 乃恒生投資指數基金系列(「指數基金系列」)之附屬基金，指數基金系列為根據香港法律以傘子基金形式成立的單位信託基金。恒生中國企業 ETF 的基金單位在香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）上市並類似上市股票在聯交所買賣。恒生中國企業 ETF 屬單位信託及互惠基金守則第 8.6 條所指的被動管理指數追蹤交易所買賣基金（「ETF」）。恒生中國企業 ETF 是一項「實物」ETF，表示其直接投資於並持有股票。
目標及投資策略
目標
恒生中國企業 ETF 是一隻指數追蹤基金，其旨在於扣除費用前盡實際可能緊貼恒生中國企業指數(「該指數」) 之表現。
投資策略
基金經理主要採用複製策略。恒生中國企業 ETF 大致上對該指數所有成份股進行投資，其投資比重與該等股份在該指數的比重大致相同。
為提升投資組合管理效率及將交易成本及追蹤誤差降低，基金經理可能會採用其他指數追蹤策略或能為恒生 中國企業 ETF 提供大致上反映該指數表現的回報的金融衍生工具。該等策略及工具基於其與該指數的相互關 係和成本效率而予選用，以反映該指數特色。因此，基金經理可能不時決定使用具代表性之樣本複製策略或另 一投資策略，以達致恒生中國企業 ETF 之投資目標。
雖然金融衍生工具可能會被使用(如上文所述)，但將不會被廣泛地使用作投資用途。
基金經理現時無意為恒生中國企業 ETF 進行任何證券出借、回購或類似的場外交易。將來，若基金經理擬為 恒生中國企業 ETF 進行任何證券出借、回購或類似的場外交易，在取得證監會的預先批准下，將會向有關單 位持有人發出 1 個月事先通知。
指數
該指數於 1994 年 8 月 8 日推出，為反映在香港上市的內地證券的整體表現的指標。該指數以港元計值，並於 2000 年 1 月 3 日以 2,000 點為基值計算。該指數在聯交所的交易時段內每隔兩秒實時計算及報價一次。
該指數是由恒生指數有限公司編製和管理，恒生指數有限公司是恒生銀行有限公司的全資附屬公司。
該指數的選股範疇之證券包括於聯交所主板上市的證券。合訂證券、外國公司、股票名稱以「B」結尾的生物 科技公司，及根據香港交易及結算所有限公司主板上市規則第 21 章上市之投資公司不包括在選股範疇內。
要符合挑選準則，選股範疇內的證券必須滿足該指數的候選資格，包括上市歷史要求、成交量要求及地域性要求。綜合市值排名最高的 50 隻合資格證券會被選為該指數的成份股。有關綜合市值排名的詳情，請參閱恒生 指數有限公司所發佈的指數編算總則。
如新股在首個交易日之收市市值排名，在現有指數成份股中位列前 10，該新股將被納入該指數。新股加入一 般於該公司上市後的第 10 個交易日收市後實施。成份股數目將於下次定期指數檢討中重設。
成份股數目固定為 50 隻。該指數的成份股每季檢討一次。
該指數為總回報指數並採用流通市值加權法計算，而個別證券的比重上限為 8%。
截至 2022 年 4 月 13 日，該指數由 50 隻於聯交所上市的成份股組成，總市值為 73,159 億港元
運用衍生工具／投資衍生工具
恒生中國企業 ETF 的衍生工具風險承擔淨額最高可達其資產淨值的 50%。。
恒生中國企業 ETF 應持續支付的費用
以下支出將由恒生中國企業 ETF 支付，由於該等支出會令恒生中國企業 ETF 的資產淨值下降並可能影響恒生 中國企業 ETF 之交易價格，因此對閣下造成影響。
費用 年率 (佔恒生中國企業 ETF 資產淨值的百分比)
管理費* 每年為 0.55%
受託人費用 每年為 0.0475%
過戶處費用 包括在管理費內
表現費 無
行政費 無
510900易方达恒生国企(QDII-ETF)
投資目標
紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
投資范围
本基金投资于标的指数成份股、备选成份股、境外交易的跟踪同一标的指数的公募基金、依法发行或上市的其他股票、固定收益类证券、银行存款、货币市场工具、跟踪同一标的指数的股指期货等金融衍生品和法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金根
据相关法律法规或中国证监会要求履行相关手续后，还可以投资于法律法规或中国证监会未来允许基金投资的其它金融工具，但须符合中国证监会的相关规定。基金投资标的指数成份股、备选成份股的资产不低于基金资产净值的95%。本基金的标的指数为恒生中国企业指数，及其未来可能发生的变更。
投資策略
本基金主要采取完全复制法进行投资，即参考恒生中国企业指数的成份股组成及权重构建股票投资组合，并根据恒生中国企业指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。当市场流动性不足等情况导致本基金无法按照指数构成及权重进行组合构建时，基金管
理人将通过投资其他成份股、非成份股、成份股个股衍生品进行替代。为进行流动性管理、应付赎回、降低跟踪误差以及提高投资效率，本基金可投资恒生H股指数期货或期权等金融衍生工具。本基金力争将年化跟踪误差控制在3%以内。
业绩比较标准
恒生中国企业指数（使用估值汇率折算）
风险收益特征
金与货币市场基金。本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现,具有与标的指数相似的风险收益特征。本基金主要投资香港证券市场上市的中国企业,需承担汇率风险以及境外市场的风险。
159960平安恒生中国企业ETF
投資目標
本紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
投資范围
本基金投资于标的指数成份股、备选成份股、依法发行上市的其他港股通标的股票、债券（包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债、政府支持机构债券、可转换债券（含可分离交易可转债）、可交换债券、中小企业私募债券等）、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、通知存款以及定期存款等其它银行存款）、同业存单、现金、权证、股指期货等金融衍生品和法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。其中，本基金投资于标的指数成份股、备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的 80%。
本基金可以在履行适当程序后，参与融资和转融通证券出借业务。
如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
本基金的标的指数为恒生中国企业指数。
投資策略
本基金为被动式指数基金，采用指数复制法。本基金按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整，在保持基金资产的流动性前提下，达到有效复制标的指数的目的。本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在 0.35%以内，年化跟踪误差控制在 2%以内。
业绩比较标准
恒生中国企业指数（经汇率调整）收益率
风险收益特征
本基金属股票指数基金，预期风险与收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市
场基金。本基金主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数相似的风
险收益特征。本基金主要通过港股通投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工
具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本
基金还面临港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可
能带来的风险等。
4、三只指数基金的总费用率/年開支比率
比较三只基金的总费用率（以下支出將由恒生中國企業 ETF 支付，由於該等支出會令恒生中國企業 ETF 的資產淨值下降並可能影響恒生 中國企業 ETF 之交易價格，因此對閣下造成影響），看下表：
从表中可以看出，02828恒生中國企業指數上市基金和159960平安恒生中国企业ETF基金的总费用率较低，510900易方达恒生国企(QDII-ETF)比另两只基金大致高出0.2%。相对而言，510900易方达恒生国企(QDII-ETF)的交易费用率较高，而其管理费和托管费采用0.6+0.15=0.75%的较高的费率是其总费用较高的主要原因。
基金费用低廉，虽然代表着基金持有人收益的增厚，但并不代表着基金投资收益就一定高，我们就从历史数据回测一下基金的收益，看看哪个基金收益更高。
5、基金收益回测1
这三只基金，成立时间最晚的是159960平安恒生中国企业ETF，我们从其成立上市算起，看看三只基金的投资收益。三只基金都曾分红（派息）：510900易方达恒生国企(QDII-ETF)和159960平安恒生中国企业ETF基金都曾分红一次；02828恒生中國企業指數上市基金则每年两次派息，计算的年度周息率平均值约为2.17%，而以前本人文章作过比较的港基知名基金02800盈富基金的平均周息率约为3.19%。
从2018年10月31日算到2022年8月5日的收益率数据可以看出，分红再投资年化收益率最高的是159960平安恒生中国企业ETF基金，虽然其总费用率并不是最低（仅管托费率和02828恒生中國企業指數上市基金相等），基金规模也最小，但仍然取得了最好的表现，年化收益率达到-3.02%，比指数收益好6.69%。
如果看看今年（2022年）以来的表现，分红再投资年化收益率仍然是159960平安恒生中国企业ETF基金最好，为-14.21%。因为成立时间最短，我们期待其后续的表现。
如果把成立时间较晚的159960平安恒生中国企业ETF基金放一边，让另两只成立时间较长的基金：02828恒生中國企業指數上市基金和510900易方达恒生国企(QDII-ETF)两基PK，看看其2012年10月22日至2022年8月5日这样一个长达近10年的分红再投资收益率，结果是510900易方达恒生国企(QDII-ETF)胜出，分红再投资年化收益率为-1.45%。
比较了三次了，分红再投资年化收益率都是负的，也就是亏损的，是不是投资恒生中国企业指数基金就不能获利呢？我们看一个5年投资时段的表现，即2016年1月29日-2021年1月29日这个时间段，可以看到，510900易方达恒生国企(QDII-ETF)收益率较高，分红再投资年化收益率达到9.81%，而02828恒生中國企業指數上市基金派息扣税再投资年化收益率也达到8.7%，不考虑税收影响则为9.23%，内地投资者个人所得税的影响将拉低投资收益0.5个百分点。而本人前文分析盈富基金时，内地投资者个人所得税的影响拉低了投资收益0.6个百分点，原因也很简单，后者股息率更高。
投资收益比较见下表：
那是不是近10%的收益就是投资恒生中国企业指数基金的最高收益了呢？从历史回测看，惊喜的时段本文还没有写到呢。
6、基金收益回测2
如果我们看看2004年5月18日-2007年10月30日这个长度近3.5年的时间段，会不会给我们带来历史的惊喜呢？
由上表可以看到，02828恒生中國企業指數上市基金在此期间分红再投资年化收益率达到了惊人的66%，真是一个黄金时代。510900易方达恒生国企(QDII-ETF)和159960平安恒生中国企业ETF因成立时间晚的多，没有此段时间的数据。
黄金时间属于过去，在近10年的投资时间里，恒生中国企业指数已经不是好的投资指数了。对比恒生指数的收益，已经远远落后了。比较2016年1月4日-2020年12月31日这5年时间的收益，可以看到，同在港市的02828恒生中國企業指數上市基金（恒生中国企业指数基金）比02800盈富基金（恒生指数基金）的分红再投资年化收益率低2.56%。差异较大。当然，如果比较两个指数，可以看指数本身的数据就可以，但能买到的指数基金更能代表实际收益。
7、内地个人投资者注意事项
除了收益对比时提到的派息涉及个人所得税以外，内地个人投资者投资港股市场还需注意港币汇率风险。汇率的变化方向和交易方向能否相向协同将影响最终的收益，有时候甚至是决定性的影响。
参与港市时券商的佣金、交易费用等费用也比沪深股市略高些，好在这些是一次性费用。
科普一下：ETF，是交易型开放式指数基金。沪深港互联互通意味着，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商，买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和ETF的基金份额。互联互通机制分两类，一类是港股通ETF，一类是陆股通ETF。其中，港股通ETF不包含合成ETF、杠杆及反向产品，也就说，诸如FI南方恒指、南方两倍做空恒生科技等ETF，无法纳入互联互通。值得注意的是，互联互通ETF仅支持二级市场交易，并不支持发行时申购。
另外，内地机构投资者，可投资港股通ETF，而个人投资者需要先满足参与港股通交易的条件，即证券账户及资金账户资产合计不低于人民币50万元。相比之下，香港投资者投资陆股通ETF的条件更为宽松，不论是个人投资者还是机构投资者，均可参与。
8、结论
如果你决定投资恒生中国企业指数基金，那建议你重新审视一下你的选择；如果你一定要投恒生中国企业指数基金，则沪深基金仍然是最好的选择；如果你一定要国际化投资，那也没必要一定投恒生中国企业指数基金。
当然，这也可能是恒生中国企业指数基金一直在低位徘徊的表象，或许一日飞黄腾达了呢。