2020年在高位减持特斯拉近四成仓位并获利170亿美元的百年老店——苏格兰资产管理公司Baillie Gifford ，突然成为了中国投资圈的“网红”。"Actual investors think in decades, not in quarters"是BG一直秉持的投资理念。在BG看来，“长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的极少数优质企业，并取得超额回报”，这才是真正的投资。
为学习百年资产管理BG长期持有的理念，翻译了Baillie Gifford旗下基金Scottish Mortgage Investment Trust 于2021年3月31日发布的2020年年报。
以下是翻译正文：
我们着眼于长期，我们不认为过往任何一年的投资收益能有效传达我们投资方法的优劣，它需要更长的时间。对于过去一年的收益我们不会洋洋得意而是谨慎对待，就如在颗粒无收的年份，我们面对苦难也会给出同样的忠告。为了创造长期价值，我们寻求追求大机会的公司、投资于回报不确定的项目，他们的股东需要保持冷静，采取长期注意并提供一如既往的支持。我们的目标是成为那些股东的一员，是我们投资组合中企业家的成就创造了价值。
过去一年为长期投资者提供了经验教训。在经济和社会困难期间，股市的强势上扬凸显了经济预测和股价之间的微弱联系。即使有人相信花时间努力预测复杂全球经济表现是值得的，但是把经济表现与个别证券或股票市场的价格联系起来应该时刻保持足够的谨慎。反过来，有很多可以预测的趋势发生在通信、计算机、机器学习、能源生产与存储、基因测序和合成生物学领域，随着时间的复利流逝，可能会引发巨大的变革，使我们能够摆脱这场疫情的疫苗发展只是其中一个例子。
少数大赢家对投资回报产生巨大影响。特斯拉在这一年投资组合中贡献大量收益并不奇怪，这是股市收益组合结构中可以预见的，你不需要精通神秘的投资世界去理解这样的结果。再举一个熟悉的例子——新冠病毒的传播。其实每一年患上人类常见疾病的可能性都差不多，但是对于新冠不是这样的：感染人数越多，传播越广泛，它以非线性方式扩散，它可以迅速扩散传染病以外无止境的地方。大多数股票价格每年也没太大变化，但是异类牛股的疯涨与病毒传播的逻辑类似。成功往往会带去持续成功，并且经济优势产生极度不平等。大多数金融理论家忽略了这个遗憾的事实，但我们的投资方法旨在捕捉这类产生巨大的影响公司。
新冠的影响加速了社会中正在发生的变化，对于那些接受均值回归概念的人来说，这是一个特别具有挑战性的观点。我们希望并期待来年恢复往日的“正常”，但“正常”并不意味着事情会恢复到疫情爆发之前的状态。虽然人性的基本原则是不变的，但我们工作、消费和社交的方式却改变了。过去一年的出行限制引发了我们对已有习惯和仪式的重新评估，他们中许多将被取代。而这为企业家创造了机会，它改变了供应链并推动了新产品和服务的需求。
一段时间以来，科学家们一直清楚全球大流行病的可能性，但他们的警告并没有促成必要的准备。同样，现在我们应该反思气候变化科学警告的冷漠反应。虽然我们希望我们的机构和政府能够吸取教训，但我们也可以从企业部门在使我们摆脱新冠的过程中表现出的领导力中汲取灵感。疫苗一样，碳中和也是如此；特斯拉通过解决碳中和需求创造的价值迫使敌对的投资界重新考虑其立场。特斯拉已成为世界上最大的公司之一，因为其评价很高的产品不断改进，并且具有大规模生产的能力。其他公司现在也在效仿，历史告诉我们，随之而来的更慷慨的融资环境是进一步发展的先决条件。在这一年中，我们出售了大约 80% 的特斯拉股票，因为我们努力保持适当的多元化并专注于长期回报潜力。但它仍然占我们持仓很大部分。相比对竞争对手的领先优势使我们相信它可以享有长期的竞争优势。如果它能够实现其人工智能方面的潜力并使其汽车在大规模自主化，这种优势将会更大。
我们专注于寻找能够建立低碳经济的公司。今年我们新投资了Northvolt，一家由前特斯拉工程师领导的公司，该公司的目标是成为欧洲最大的电动汽车电池供应商，在强劲的需求中他们正在大力投资。我们还持有ChargePoint的股份，它是世界上最大的电动汽车充电网络之一。我们给电动汽车充电的方式与我们油车加油的方式不同。相应的是，家、工作场所和停车场的停车位都可以充电。软件将在管理这种基础设施方面发挥关键作用。
更广泛的运输和物流领域正在引发一系列令人兴奋的投资。我们已经习惯于在家中收取快递商品。有公司正在大规模提升更多的产品选择和更快、更有效的服务能力。中国的美团和东南亚的Delivery Hero现在的订单处理和运送基础设施，可以从外卖转向杂货和便利产品。Doordash，正在美国做类似的事情。同时，我们还购买了Ocado和GoPuff的股份。Ocado的杂货产品在英国表现盈利强劲，世界各地的杂货商对实施其技术越来越感兴趣。GoPuff正在寻求通过送货上门服务代替传统便利店，该服务在美国大学校园中很受欢迎，并且正在扩展到更大的环境。
在我们的投资范围内，有部分公司通过人工智能的技术提升其业务。Zipline改进其无人机的性能-便于在撒哈拉以南非洲运送医疗用品，其产品目前在美国推出并提供更广泛的服务。同时，我们最近想要购买一家新公司的股权——Nuro ，Nuro是一家最后一英里自主送货机器人的公司，无人配送车有助于进一步降低送货上门的成本。
除了运输货物的无人配送车，我们的投资范围还涉及了载人“飞的”：在这一年中，我们的飞行出租车控股公司Lilium和Joby都正在筹备IPO。空中区域交通服务需要大量资金，充裕的资金流对于他们研发非常重要。但上市是否能够为公司的长期发展带来有效的支持，我们对此抱有怀疑的态度。
许多人都对SpaceX的成就感到惊叹，因为它加快了火箭发射的步伐，并用商业建造的飞船将第一批宇航员送入了轨道。SpaceX带来了一个大幅降低发射成本的新时代，这激励了创新精神。卫星通信将是首批应用之一，随后可能会有更多应用，因此我们继续增持SpaceX。我们还新购买了一家较小的3D打印火箭公司Relativity Space的股份，该公司通过3D打印技术，打印可重复使用的火箭，以此来降低发射成本。
从月球业务回到地球上，我们认为现代技术在医疗保健领域的应用为未来十年提供了一些令人兴奋的投资机会。我们持有Moderna的股份，该公司的研发和生产基于RNA的疗法。去年新冠病毒的蔓延，Moderna研发的冠状疫苗，有助于降低与疫苗管道中其他药物的带来的风险，新冠RNA疫苗的成功，使它成为家喻户晓的名字，但该技术的应用潜力要广泛得多。Moderna类似于一家软件公司，它通过编写RNA代码来对人体细胞进行编程，为其商业模式提供了可扩展性。该公司旨在解决更多更广泛的疾病，为提高其从临床阶段到商业阶段的成功的几率做充足的准备。
Recursion和Tempus更直接地应用现有IT的技术。Recursion正在以前所未有的规模构建由机器学习和实验生物学相结合的药物发现新模型。它使科学家在实验室工作台上的角色自动化，并且每周能够进行数百万次实验，利用庞大的生物和化学数据模拟细胞模型，并通过AI技术挖掘出疾病的相关特征。Tempus通过AI技术对癌症患者的肿瘤进行测序，通过大量收集和分析临床和基因组的数据，并将该基因信息与医疗健康记录相匹配，从而创建了一个庞大的准确医疗数据存储库。它将机器学习应用于这些数据，协助医生根据个人情况确定最有可能对患者成功的疗法，这种方法有可能改变癌症的治疗方式。
我们的基金对中国市场的投资在过去一年里有所增长。我们最大的持仓公司腾讯已经度过了艰难的监管环境，其核心业务也表现良好。此外，其管理团队现在应该被视为世界上最伟大的投资者之一。在过去十年中，他们利用现金流建立了价值近2000亿美元的投资组合。中国规模化创新的步伐现在已远远超过了世界其他地区。拼多多成立于2015年，拥有超过7.5亿用户，已经在电子商务领域超过了阿里巴巴的用户规模。与此同时，世界上最有价值的私营初创公司字节跳动在成立不到十年后就主导了中国的在线广告领域。在过去这一年中，我们增持了大部分中国公司的股份，尤其当创新型公司出现时。让人可惜的是，由于监管干预，蚂蚁金服的IPO被取消。但蚂蚁金服及其母公司阿里巴巴长期以来与监管机构保持着良好的关系，我们预计他们将在未来几个月内可以缓和这些紧张局势。
除了增持股份，我们对于现有的持仓也作了一些调整。我们卖掉了Facebook和Alphabet（谷歌的母公司）的股份，并减持了亚马逊。过去几年这些公司产生了巨大的现金流，并以惊人的速度增长。对我们来说，现在的问题是他们如何在未来部署资源并大规模保持增长。我们认为亚马逊仍然享有最广泛的机会，但我们担心杰夫贝索斯辞任CEO 可能会降低公司大规模增长的可能。
我们的投资组合中各个企业的资本竞争一直很激烈，但更新和变革的过程正在为广泛的行业和国家创造新的增长机会。我们在成熟的互联网公司上赚取的收益，投资到正在解决人类健康的医疗保健行业和在解决碳中和问题的公司。当纷繁复杂的机会与创业公司和坚定的长期前景相匹配时，就会酝酿出特殊成长型企业。
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