#价值投资之路# 投资股权，千言万语，最终都要归结于怎么买、怎么卖。价值投资者把资产价值看成未来现金流的折现，出手买股票，一定是在2种情况下:
一、当前股票价格低，价格低于价值，买入持有，等待价格上涨回归价值。就是格雷厄姆的“捡烟蒂”，看到没抽完的烟，捡起来抽上一口。
二、当前股票价格不低，但也不高，与这家公司未来能够赚取的现金流比，当前价格是比较便宜的，所以可以买入长期持有，等待企业发挥竞争优势，赚取更大利润。这就是所谓的投“成长股”。
当然，最好的投资是以上两者兼而有之，当前既处在价格低于价值的状态，将来又有可能有大发展。比如出版行业，就仅适用于第一种，无法期待某家出版企业成长为庞然大物，这种企业，一旦价格回归到价值，即应卖出。
价值投资者不去判断股价会如何变化，只判断企业未来的现金流会如何变化。注意，不是已取得的现金流，过往的成绩已体现在现有股价中了。特别是对于那些威名赫赫的企业，不能不加甄别地买入，而应去判断它的未来。
如何判断企业的价值（即未来能取得多少现金流）？
可以用专门的公式，但只要假设的折现率（与宏观环境、无风险收益率、投资者风险偏好等有关）一调整，计算结果会差很多，我觉得不好用。当然，有可能是我还需要继续学习。简单的方式就是判断它的净利润和资本开支，即利润高，开支少，现金流就高。净利润年增长应最少10%以上，当然，有些年份少一些，可以不计较，但5年平均要有10%。我想说的是，没有必要追求精确地计算某项资产的“价值”，模糊的正确好过精确的错误，投资要追求方向的正确。
在粗略计算企业值多少钱的基础上，可以通过3种方式掂量当前的股价与企业的内在价值相比，是高了还是低了。
一是市盈率。看这家企业、这个行业历史上的市盈率是多少，如果明显低于该市盈率，企业基本面又没问题，那么可能是一个好的买点。价值投资者不应买超过35倍市盈率的东西，花费的成本要35年才能赚回来，是赌博。无论别人怎么说，无论对这家企业将来如何看好，都不买，空仓持币，永远不买，这一点很难很难。只有股市大跌、泡沫破裂，大家才知道原来的高市盈率是多么地不合理，所以，一开始就不要去买。
二是内在回报率。市盈率的倒数就是内在回报率（即每股净利润/每股价格），如市盈率20倍，内在回报率为5%。买入价格越低，则内在回报率越高，所以当股票大幅下跌的时候买入，并不是以“抄底”的心态买入，再说一遍，短期股价是不可预测的，买入的原因是此时的资产内在回报率已令人垂涎欲滴。
三是风险收益比。依然是以内在回报率为核心，判断此时以此价格买入，将来可能涨到多少，可能跌到多少。假如回报率可能涨到10%，也有可能下跌到3%，那么潜在的收益大于潜在的风险，收益和风险呈现出不对称的状态，就值得买入，反之则不宜买入。如此才是正确地、聪明地承担风险。
买股票正确的心态是聚焦企业利润的增长，看能增长多少、能增长多少年，绝不去预测短期的股价，也不自欺欺人说买入是为了获取分红，买入，是为了等待价格回归价值，或价值实现，最终实现股价的上涨。
当然，在等待上涨的过程中，能够每年获取分红，股息率最好能有3%以上（超过当前理财产品的年化收益率），那就太幸福了。意味着，这笔投资即使被套10年、20年，投资人都没有什么损失。被长期套过的人，都知道有分红意味着什么。
终上，买入要确认企业未来10年利润能够稳定增长（10%），这是核心，且当前的价格足够便宜（市盈率低于历史水平，不高于35倍；内在回报率较高），潜在收益明显地大于潜在风险。如此买入，聚焦企业，则无论宏观环境如何天翻地覆，都能屹立不倒。