中芯国际上市以后,由于该公司影响面比较大且A股股份数目(16.85亿)远小于港股股份(54.5亿)数目,所以引起了对其市值计算方法的热烈讨论。
讨论的焦点在于两种不同的市值计算方法:1)分别按照A或H股票价格乘以总股本计算,还是2)价格分别乘以各自股本然后相加。
市场讲究的是“同股同权同价”,但由于该股票在不同的市场上市,出现了同股同权不同价的现象,就让问题变得复杂。
其实,如果给予具体的语境,这两种方法都对。
例如,如果你要以市价在A、H将其收购,那么适用算法2,即先计算各自的实际市值再相加,由此来计算你购买下整个公司的实际付出。或者,上市公司看看自己的公司能够卖多少钱,那么两市市值相加大致能够反映能够回收的资金。所以,相加是对购并方或卖方有意义的一种计算方法。
如果你仅仅是一个普通的投资者,要在A股市场或在H市场买入N股股票,那么就应该用第1种算法。当我们作为投资者购买某只股票的有限份额的时候,市值是用来衡量我们付出价格到底有多高——这虽然只是一个虚拟市值,但是却是衡量出价的合理性的一个重要标准。因为我们计算市值的意义除了大致判断一家公司的规模以外,真正的用途在于由市值派生出很多投资标准。如:我们可以与公司的净资产或利润或营业额相比较,就可以得出市净率、市盈率、市销率等参数。而对于两市相加的实际市值,你无法计算相应的PE、PB等参数,使用的价值也就不大了。所以,单独计算市值是适用于普通投资者的计算方法,是一个买方指标。
总之,市值只是用我们的买入价格计算将整个公司买下来的时候,我们要付出多少资金的一个参考,而且参考价值不大,所以就有了以同股同权为基础的、与公司其它参数进行比较的各种衡量价格是否合理的参数,如:PB、PS、PB、PEG等。至此,虚拟市值反而显得比实际市值更有实际意义了。
说到利用市值衡量买入价格的合理性,那么我们就看看两个例子。中芯国际营业额是220亿(现在还无法确定是否包括了港股的那31亿,即便是没包括,那么加起来也就是250亿),市值是6000亿,市销率是27倍。再看看中远海控,2019年的营业额是1500亿,A股市值490亿,市销率是0.32倍。这就看出了两只之间的差距到底有多么巨大,相差了84倍。有人说,生意不一样,当然,生意不一样,但是两种生意的质量到底是否可以支持84倍的估值差异?那就看生意质量,先看增长,这两年中芯国际基本没有营业额的增长(当然,最近融资后会有增长),海控增长了70%(总股本增长了20%)。再看利润率,中芯国际在4%左右(3年平均,没细算,瞄了一眼利润表),海控也差不多是这个数值。
当然,对一家公司的评估远比上面复杂,但是在上面数据前提下,84倍的估值差异真的有道理?
(声明:个人中签了中芯国际,已经卖出,获利颇丰,谢谢市场。)