每周深度分析2~3只可转债，绝大部分都是我已持仓或者高度关注的，欢迎大家阅读和交流~
近两周分析文章：
一、翔鹭转债
1. 基本信息
翔鹭转债（128072）于2025年8月20日到期，剩余1.4年，到期赎回价定为110元（加上发放的利息），税后实际赎回价为109.5元。
正股为翔鹭钨业（002842），有色金属行业，业务包括钨制品的开发、生产与销售。
2. 安全性
保本价：转债还需要付息2次，第5年税后利息+到期赎回价（扣税） = 111.1元，现价113.52元，买入到期将亏损约2%。
信用评级：A+，财务风险基本可控，到期还款问题不大。
有息负债率：53%，有一定负债但不高，该负债率是有色金属行业的正常水平。
回售条款：本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时。回售触发价10.6元，当前正股股价7.5元，后续是可能触发回售的。当前价格处在100元以上，暂时无需关注，但回售条款说明价格是有一定保底的。
3.强赎可能性
翔鹭钨业的净利润的自2019年起，持续呈现下滑趋势，根据2023年的中报和三季度报，2023年大概率出现亏损。
公司市值为20.7亿，转债剩余规模约3亿，到期赎回总额需约3.3亿（3亿×110%），占总市值的14%。对于一家经营表现下滑的公司，在明年要拿出14%的钱来还债，是一笔不小的财务支出，同时预期未来会出现亏损，对到期赎回的财务压力会更大。因此，公司推动强赎的动力一定是存在的，以降低到期偿还的财务负担。
翔鹭钨业的股价目前7.5元，转股价为15.14元。为达到强赎条件，即股价达到转股价的130%，股价还需要上涨162%，在不下修转股价的情况下，达成强赎条件的概率非常低。
翔鹭转债还有2个计数天达到下修条件，但是，本次下修可能性较小，一是当前转股价值很低，下修对股权稀释程度较大，对股东有较大的影响；二是近期有色金属板块行情较好，股价处于上升趋势，公司可能不会过急下调转股价。
总的说来，翔鹭转债短期内难以实现下修转股价，但近期股价走势不错，从长期来看有一定的强赎预期。公司财务压力会比较大，有动力推动股价上涨实现强赎。
4.转债波动性
翔鹭转债长期处在115元左右，较为稳定，但近期正股成交量有明显提升，处于板块热点，有资金进入，因此后续仍然有一定的上涨弹性。
5.总结
转债综合评分 ★★☆
翔鹭转债除当前价格不保本外，整体安全性较好。不过，公司业绩下滑有小概率造成财务暴雷，长期投资需要警惕。当前溢价率过高，公司要解决债务问题，下修转股价大概率是要稀释股权的，只是现在还有一些时间。
所以短期内强赎可能性不大，但股价受题材热点在近期有所上涨，且有资金介入，后续有向上空间。
买入及目标：保本价111.1元之上买入需轻仓，只看短期目标，设定止盈金额或收益率。
加仓：在安全性不改变的前提下，首次加仓价格区间为107~108元。
二、瀛通转债
1. 基本信息
瀛通转债（128118）于2026年7月2日到期，剩余2.2年，到期赎回价定为115元（加上发放的利息），税后实际赎回价为114.3元。
正股为瀛通通讯（002861），消费电子行业，业务主要为各类电声产品、数据线及其他通讯线材的研发、生产和销售。
2. 安全性
保本价：转债还需要付息3次，保本价 = 第4、5年税后利息+到期赎回价（扣税） = 118.14元。现价109.551元，远低于保本价。
信用评级：A+，财务风险基本可控，到期还款问题不大。
有息负债率：38%，有一定负债但不高，负债率在同行业属于中游水平。
回售条款：自本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度起，如果公司股票收盘价任何连续30个交易日低于当期转股价的70%时（当前不起作用）。
3.强赎可能性
瀛通通讯的净利润的自2019年起，持续呈现下滑趋势，根据2023年的中报和三季度报，2023年大概率继续亏损，但下滑幅度收窄。
公司市值为17.27亿，转债剩余规模约3亿，到期赎回总额需约3.45亿（3亿×115%），占总市值的20%。对于一家经营表现持续下滑且亏损的公司，在2年后要拿出20%的钱来还债，是一笔不小的财务支出。同时，公司连年亏损，预期的财务压力会持续增加。因此，公司有动力推动强赎，以降低到期偿还的财务负担。
瀛通通讯的股价目前11.1元，转股价为21.35元。为达到强赎条件，即股价达到转股价的130%，股价还需要上涨150%，在不下修转股价的情况下，达成强赎条件的概率非常低。
公司董事会已于3月29日决议3个月内不下修转股价，从6月30日起重新计数。
大股东的股权质押率为19%，若快速下修转股价并实现强赎，对股价有较大的打压，且对股权有加大稀释，会影响到大股东的质押利益。
因此，瀛通转债在短期内强赎的可能性非常低。到了3个月后如果股价没有明显的涨幅，下修的可能性也不大。
4.转债波动性
瀛通转债和正股的波动性较强，从正股走势来看，成交量逐渐恢复到1月的股灾之前的水平。因此，未来趋势仍然看好有足够大的波动性。
5.总结
转债综合评分 ★★★
瀛通转债当前安全性较好，买入保本空间充足。短期内强赎可能性不大，下修转股价的可能性也不大。转债和正股股价格的波动性较强，且近期成交量已恢复，适合利用波动性套利。
买入及目标：108~109元买入，首次止盈价在120元左右。
加仓：在安全性不改变的前提下，首次加仓价格区间为104~105元。
三、未来转债
1. 基本信息
未来转债（128063）于2025年4月3日到期，剩余1年，到期赎回价定为120元（加上发放的利息），税后实际赎回价为119.2元。
正股为德尔未来（002631），家居行业，业务主要为木地板、定制家具、密度板等大家居产品的研发,生产和销售。
2. 安全性
保本价：公司已支付前5年利息，保本价即为到期赎回价（扣税）119.2元。现价119.48元，买入到期将亏损0.2%。
信用评级：AA-，还款能力良好，财务风险不大。
有息负债率：46%，有一定负债但不高，负债率在同行业中偏高。
回售条款：在本次发行的可转换公司债券最后一个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时。回售触发价3.61元，当前股价5.21元，远高于回售触发价，在最后一年大概率用不上回售条款。
3.强赎可能性
德尔未来的净利润近几年有较大的波动，影响到财务的稳定性。
公司市值为34亿，转债剩余规模约6.3亿，到期赎回总额需约7.56亿（6.3亿×120%），占总市值的22%。对于一家经营业绩存在波动的公司，在1年后要拿出22%的钱来还债，无论如何都是一笔不小的财务支出。因此，公司有动力推动强赎，以降低到期偿还的财务负担。
公司董事会已于3月21日决议下修了转股价，为5.15元，可以看出公司不想还钱的动力是很足的。德尔未来的股价目前5.21元，为达到强赎条件，即股价达到转股价的130%，股价还需要上涨29%，在最后一年的时间内，达成强赎条件的可能性是较大的。
4.转债波动性
正股德尔未来在1月股灾后已经趋于稳定，并且有上涨趋势，但是，在6.3元附近有明显的压力位，要想突破的存在一定的难度。因此，看好转债未来的波动性，但短期出现快速强赎的可能性较低。
5.总结
转债综合评分 ★★☆
未来转债当前安全性较好，现价买入基本可保本。近期刚完成一轮转股价下修，在1年内达成强赎条件的可能性较大，但短期股价向上波动的幅度预期一般，不能期待快速实现强赎。
买入及目标：119.2元以下买入，首次止盈价在125元左右，长期目标为135以上（博弈强赎）。
加仓：在安全性不改变的前提下，首次加仓价格区间为117元左右。