$巨化股份(SH600160)$
制冷剂的价格行情演绎至今，配额逻辑引发的供不应求可能需要点时间（今年需要消化渠道库存），但是不改龙头获得定价权，未来十年大赚的战略方向。
短期看，当下的制冷剂无非就是进入第一阶段涨价后的高位震荡，这其中核心是产品差异，32随着海外维修需求的承接，出口价格持续推进，国内进入龙头操盘阶段，淡季依然有挺价的坚实基础。125是混配410的产品，基本没有单独售卖，龙头这次6月份没有进行品种切换，可以看出控量挺价还是有信心的。至于134本身就是轻微增长的稳定品种，只能慢慢涨，考虑库存消耗，明年才是比较真实的供需。22是一个彩蛋，目前价格持续上涨，最新35000了，25年大幅度减产，5～10万吨不是梦，可能22一个品种年赚10亿。
中期看，65%二代制冷剂基准的发放是讨论最多的利空，今年已经明确不发放了，预计这东西时不时都会拿出来讨论一番。要理解这个备用配额，先看背景：为了保障发展中国家的发展权，基加利协议特意留给中国的一个自由衡量配额，这其中有几个思路，一是发展半导体产业需要部分二代制冷剂（中间品），二是三代配额测算可能存在误差，需要修正过大缺口减少对产业影响。所以65%发放给三代一定是三代配额存在显著的缺口，导致价格非常高。目前35000的32都没有缺口，将来大概率50000供需平衡大家也接受，如果未来真出现显著缺口大概率也是七八万之后的故事了，这样的话可能遵循两个原则发放，一是发给原来的二代配额企业，二是竞价发放。如果是前者，巨化说不定是受益者，如果是后者，也会有比较接近当期的实际产品价格。就算发放缺口配额，也是令供需大致平衡，国家不可能让三代制冷剂回归白菜价（否则无法升级至四代），如果考虑龙头的定价权，65%二代配额影响其实没有预期那么负面，基本是中性的因素。