永旺(0984.HK)业绩点评

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受宏观及地缘因素影响,永旺(香港)2019年业绩增速放缓。虽然收入与毛利率同时下跌,但毛利率的跌幅相对较少,说明了公司通过成本管理应对收入承压,从而提升利润空间。

上年零售业处于比较低迷的状况下,成本控制是永旺提升利润空间的主要手段。期内,公司关闭少部分业务下滑的分店后,通过整合重复业务降低成本。此外,在进货方面,公司使用集中采购方式,利用规模效应减少单位成本。另一方面,公司通过提升自有品牌产品的销售占比,使商品进货省去许多中间环节,节约了交易费用和流通成本,进而改善整体毛利率。另外,公司的数码化改革不仅为顾客节省了排队时间,提升购物体验,而且减少了人工支出。2019年员工成本下降8.3%,占收益百分比减少至11.3%。在扩张方面,公司采取较为谨慎的态度,引进利润率较高的品牌,包括自家品牌TopValu、功能性休闲内衣专门店「iC innercasual」及海外首间集合家庭生活用品的「HÓME CÓORDY」专门店等。

引进国际租赁准则(IFRS16)对永旺2019年全年业绩造成重大影响。集团年内录得本公司控股股东权益应占亏损1.89亿,同比大幅增加283.54%,其中由会计准则导致的亏损占比高达51.2%。IFRS16的采用对承租人在租赁的会计处理上发生根本性改变,最直接的影响是将原来表外融资的经营租赁实现资产负债表内化,令三大报表中的各项目金额有较大的调整,进而使资产负债率、财务杠杆等财务指标发生一定的变化。简单来说,在引进前期,公司资产负债率升高、利润下降、财务指标恶化,从整个租赁期来看,利润和总现金流没有影响。因此,随着时间迁移,会计准则对业绩影响减少,永旺利润表现将呈现筑底反弹。