$海油工程(SH600583)$ 壳牌收购BG之举揭示战略调整
2015-04-09 华尔街日报中文网


荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell)以470亿英镑（合696亿美元）收购BG Group的交易是在选择战略调整，而不是持保守态度。股东们可能会感到震惊。

Reuters
分析师称，壳牌收购英国BG Group的行为或将开启石油行业的并购风潮。

收购BG的交易是壳牌在液化天然气和巴西深水生产潜力所下的大手笔赌注。根据2014年的数据，BG令壳牌的液化天然气年产能立刻提升至3,300万吨，将埃克森美孚(Exxon Mobil)远远甩在后面。估计到2018年，BG的增长（主要集中在澳大利亚）应该会推动合并后公司的年产能达到4,500万吨，大约相当于目前液化天然气市场总产能的五分之一。

巴西业务的前景则要复杂一些。合并后的公司将成为巴西深水盐下盆地的主要外国投资方。该业务也有望蓬勃发展，并有助于壳牌在大型复杂油田发挥其传统优势。

但是，那些项目目前正由巴西国家石油公司(Petrobras)运营，而且可能将永远如此。眼下巴西国家石油公司正深陷腐败指控的泥潭之中。即使撇开这个因素，许多大型油企也慎于染指如此巨大且不归自己运营的资产。

这项战略性大调整的近期代价看起来相当高。壳牌固若金汤的资产负债表是牺牲品之一。在当前油价不确定的环境下，壳牌的资产负债状况令投资者感到欣慰。明年壳牌净债务与总资本的比率可能逼近30%，处于其目标区间的高端。壳牌今年肯定已经在借债以便继续投资。该公司的信用评级可能承压。

从根本上看，壳牌是在调整吸引投资者的策略。该交易将削弱近期投资资本回报率。投资资本回报率是新任首席执行长范伯登(Ben van Beurden)要求外界评价自己的唯一指标。

投资者必须看到BG项目按计划推进，才会相信壳牌能够实现更快增长、兑现承诺。

不过，归根结底，他们必须和壳牌一样认为油价将走高。无论是对液化天然气、巴西、股息还是股票回购的希望，壳牌已将自己的命运与近期能源价格更密切地联系在一起——这对一个综合石油巨头来说是不同寻常的战略。

股东还必须相信，如果油价迟迟未回升，壳牌能够且将会比计划出售更多的资产以支持支出，或者对把资金投入宏大的增长型项目采取比以往更强硬的立场。

在一个剧烈波动的行业，壳牌不再考虑相对安全的押注。相反，它的这桩大规模交易会令人产生诸多疑问，而这些疑问将需要数年时间才能找到答案。

Helen Thomas