操屯兵日久，欲要进兵，又被马超拒守；欲收兵回，又恐被蜀兵耻笑，心中犹豫不决。适庖官进鸡汤。操见碗中有鸡肋，因而有感于怀。正沉吟间，夏侯惇入帐，禀请夜间口号。操随口曰：“鸡肋！鸡肋！”惇传令众官，都称“鸡肋”。行军主簿杨修，见传“鸡肋”二字，便教随行军士，各收拾行装，准备归程。有人报知夏侯惇。惇大惊，遂请杨修至帐中问曰：“公何收拾行装？”修曰：“以今夜号令，便知魏王不日将退兵归也：鸡肋者，食之无肉，弃之有味。今进不能胜，退恐人笑，在此无益，不如早归：来日魏王必班师矣。故先收拾行装，免得临行慌乱。”
///
广酒年报，聊几句。
1、月饼卖出去16.6亿这个结果是超出我预期的，但是看到量增价减，心里就不太舒服，2022年报闲聊的时候就说过，月饼这个大单品的毛利率已经连续四年下降了，今年是第五年。这个趋势很难评价，因为上游的材料、能源长期看，始终在保持低速的通胀，人工成本也不可逆地缓慢上涨，而产品提价又需要考虑市场竞争环境，通缩通胀的大环境以及消费者的承受能力（经济的大环境）。
2、速冻产品卖出去10亿多，肯定是不理想的成绩，但考虑到这两年媒体对预制菜的口诛笔伐，以及监管及行业规范尚不健全，成绩不好也是在预期之中的事情。同样的量增价减，导致毛利率大幅下降6个百分点，除了原材料价格上涨之外应该还有资产折旧，未来几年还是需要提量来摊薄固定成本，以当下的市场环境，对于国企尤其是广酒以往的经营风格，也是件不容易的事情。
餐饮业务倒是火爆，贡献了12.6亿的营收，远超往年最高，增速也远超2023年的行业均值，但毛利率还不到2成，低于行业的平均水平。2024年预计增速会下来，但仍能保持增长，毛利率有提升的空间。
3、增加了一些短期债务，偿还了部分长期债务，有息负债整体增加了约1.5亿，账上和去年一样，还是10亿的现金和理财，现金流也很好，财务方面还是宽松的状态。今年分红是2.7亿，分红率聊胜于无的提高了6个百分点至50%，这算是相应监管号召所以意思意思？其实即便一次性提高到70%，也不过多分1个亿，公司压力也不大。今年公司大项的资本开支只有两个升级装修，预算1.5亿，一如既往的不温不火。大股东近7成的持股，不会分到别人口袋里，不过广州国资家大业大，应该是不差这三瓜两枣。
///
前段时间聊天，小姐姐说她最近的心得是，在当前的经济形势下，要买优秀的公司，不能买平庸的公司。我觉得我很早之前就是这样的想法了，自己持有的，甚至是关注的，都是行业内的头部公司，自以为都是优秀的。然后我就反思，也包括这货吗？似乎比较平庸。竞争性的消费行业，稳健应该不是特别好的一个特点，至少股东回报不会好。
今天这年报清汤白水，把我都看困了，结论大体就是开篇引用的那一段。至于持仓和操作层面的事，后续想明白再说吧。
$广州酒家(SH603043)$
声明：本贴仅是个人思考片段的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。