$恒生电子(SH600570)$ 恒生的基本面其实早就已经改变：

1.市场空间受限。国家近几年都不会新设金融机构（包括证券公司），已有的金融机构开展合并。这条影响很大，没有新客户了，老客户合并，存量市场博弈，而且客户的议价能力提高。

2.竞争对手崛起。顶点拿下了中信证券的核心交易系统，中信是证券龙头，可以看成是一个风向标，不排除会产生多米诺骨牌效应。下一个被替换是谁？华泰？其实不光是证券核心柜台系统，多条产品线都遭遇到困难，恒生之前可能认为政策风险是最大的风险，瞧不上竞争对手，但这几年竞争对手给到的压力，恒生应该是刻骨铭心的。

3.上游客户削减费用。大家都在过紧日子，恒生的业绩肯定会有影响。

4.客户内心并不愿意支持恒生。上游客户其实不愿意继续做大恒生，因为做大恒生后果是自己被吸血，所以更愿意扶植第二供应商。

5.公平竞争。国家强调公平竞争，反对垄断，恒生按市占率来算已经很高了，这一条也会影响客户的采购意愿，恒生是纯正私企，没有国资背景。

6.船大难掉头。恒生员工多，体量大，如果没有持续的项目需求，业绩压力很大。不像中小金融科技公司，榜上一两个大客户就能扛过去。虽然恒生开始裁员，开始控费，但从市场反应来看似乎并不认可。

7.券商自研系统开始发力。很多券商开始意识到信息系统也是核心竞争力之一，而且很多都买不来的，外包的创新功能很快就会泄露给其他证券公司。而恒生裁员也促使一部分人员流入券商，长远看后果还是挺严重的，我觉得恒生应该也是清楚这一点的，不到万不得已，不会裁员，现在就是万不得已的时候了。

8.大环境经济复苏还不够强。不过这个对所有股票都一样。

想当初N年前，恒生拿下中信证券核心系统的时候，当天恒生是涨停的。如今顶点替换了恒生，感觉目前应该更看好顶点。PE差不多了，顶点体量还小，其实这段时间顶点一直很强，其实市场一直都是有效的，没有平白无故的涨，也没有平白无故的跌。