本轮行业上行,基建投资持续增长是基础,结合新技术投资周期框架,分析行业的特点如下:
(1)景气度持续性:多年来基建投资保持增长、近期专项债政策落地后信心更足,地产投资预计维持平稳。
(2)周期错峰:本轮景气度上行期,挖掘机及其主液压阀处于新技术应用的第二二周期,正在快速替代进口;挖机油缸、起重机及混凝土机械、装载机等处于第三周期,基本完成了进口替代,国产比例大多在90%以上;
(3)行业格局:行业出清,国产大面积获胜、龙头集中度大幅提高,起重机国产三强长期市占率超90%、装载机国产四强超80%、泵车两强接近90%;而挖机国产份额从15年50%提升至66%、其中四强从30%提高至50%,液压阀刚开始替代进口。
(4)竞争力:国产主机质量提升、渠道日渐成熟、规模效应与部件国产化降低成本,尤其是液压件和精密传动。
(5)综上,各大龙头的本轮景t 气度替代进口和集中度提高主要体现在挖掘机和液压件领域,因此估值弹性较高。