现在来看,光伏属于低端制造产业。耗水、耗电、大宗特气处理等等,投资回报期至少6-7年。中国在世界光伏产业上做到的是降低成本,创新目前还没有看到成果。现在的技术,30多年前都有的。
◎2022.06之前大尺寸PERC电池产能快速增长,下半年新增产能投产明显放缓(GW)/资料来源:中信建投证券
其实,这一点从近期光伏上游原材料价格下跌但电池环节成交价格不降反升也可以看出来。结合PVInfoLink、Solarzoom等平台数据,即使考虑大尺寸PERC电池和大尺寸新技术产能,12月优质电池供给可能仍然存在缺口。中信建投测算12月该缺口可能在2~3GW,而电池供给紧缺的现象可能至少要持续到明年二季度。在这之后,TOPCon等N型电池产能的投放进度以及下游需求的旺盛程度或成为电池供需格局的关键变量。
不过,这其实也是产业链利润再分配的一个佐证。在常规生产模型中,利润往往会流向附加值更高的技术密集环节,因为它们决定了行业发展的天花板。于光伏产业链而言,电池环节就承担着这种角色。现在电池环节也出现了供需紧张的情况,实际是进一步提升了产业链利润向电池等中下环节转移的确定性。
另一个有望迎来盈利修复的是组件环节。今年以来,组件环节受制于终端成本刚性,较难向下游传递硅料价格高企的压力,导致相关企业盈利能力较差。这也意味着,随着2023年硅料价格更大幅度的下降,终端装机需求和组件成本压力有望同步打开,组件盈利能力较大概率迎来修复。
尤其值得注意的是,组件订单具有类期货属性,可通过调整签单策略在硅料降价过程中保有盈利弹性。例如,在硅料降价伊始加大长单比例即可进行一定程度的锁价,就像在硅料涨价时通过提升短单比例弱化成本对盈利的影响一样。而这,正是各组件厂家正在做的事。
同时,正如我们在《行业“内卷”是光伏利空吗?》中所说,组件行业需要品牌和渠道的积累,海外市场、国内分布式市场的拓展速度都是较为缓慢的过程,而这部分盈利主要市场一旦形成,或许就会给组件企业带来很深的护城河。而据中信建投,2023年组件环节集中度有望进一步提升,CR5或进一步提升至75%。结合分布式光伏高增(今年前9月贡献三分之二的新增装机,详见《MLPE是光伏新概念吗?》)的现状,头部组件企业对下游的议价能力有望进一步加强。
看起来,光伏板块的基本面似乎正在朝更好的方向走去。这时候再回头想想行业指数的估值,也难怪有观点喊话“劝君珍惜布局时”了。
$光伏ETF(SH515790)$ $晶澳科技(SZ002459)$ $阳光能源(00757)$
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现在来看,光伏属于低端制造产业。耗水、耗电、大宗特气处理等等,投资回报期至少6-7年。中国在世界光伏产业上做到的是降低成本,创新目前还没有看到成果。现在的技术,30多年前都有的。