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一、煤炭资本市场表现
1.1 煤价与煤炭指数高度相关
煤价与煤炭指数呈正相关
就二级市场表现来看，在不考虑2021年下半年行政手段干预和2022年3月俄乌冲突爆发的影响下， 煤炭行业指数与市场煤价变动趋势呈正相关。
自2021年以来，市场煤价显著上涨拉动煤企业绩增长，申万煤炭行业指数跑赢沪深300指数。
今年以来，行业指数下行但与2021年年初的基准点比较，仍然高于沪深300指数。
1.2 煤炭行业高盈利、高分红、低估值属性凸显
煤炭行业高盈利高分红，具有强防守属性
伴随煤价未来中枢长期处于较高位水平，煤企盈利能力明显增强。2022年度，A股上市公司煤炭 行业净资产收益率ROE（整体法）为21.97%，居申万全行业中第一。
由于供给端的长期限制，煤价中枢将长期维持高位，煤炭行业也将长期保持现金流充足、高分 红。煤炭行业近1年股息率为6.5%，居申万全行业中第一。
1.2 煤炭行业高盈利、高分红、低估值属性凸显
煤炭行业高ROE低PB，具有较大估值修复空间
从PB-ROE视角，煤炭行业显著低估于其他行业。煤炭行业ROE为21.97%，而PB仅为1.28×，远低于 全部行业均衡水平。
目前煤炭行业处于盈利能力强而估值较低的状态，我们认为煤炭行业具有较大 估值修复空间，伴随长期盈利稳定性的提升，煤炭行业整体估值有望不断修复回归至合理区间。
二、煤炭行业基本面分析
煤价复盘
今年以来煤炭价格持续性下跌
2023年1-2月，受春节假期需求弱化影响，煤价承压下行。
2023年3月，内蒙古阿拉善矿难，供应量减少，煤价止跌回弹。
2023年3月中旬之后，海外市场对煤需求不高，国际煤价下行，导致煤炭进口量增加，叠加增产保 供背景下，产量维持高位，铁路运力饱和，港口库存持续增长。
2.1 供给端：政策多措并举增产保供
煤炭增产保供持续发力
增产政策：增加煤炭生产量，煤炭生产企业加大对煤炭产业的投入和研发创新力度，促进行业 的技术进步和提至增效。
保供政策：保障煤炭市场供应稳定，保持煤炭价格合理稳定，促进煤炭工业结构调整，提高行 业发展水平。
2.1 供给端：政策多措并举增产保供
四省政府工作报告均提出要提高煤炭产能
山西：力争2023年煤炭产量达到13.65亿吨，做好电煤的稳价保供。
陕西：争取2023年海则滩等4处煤矿开工建设，确保煤炭产量达到7.5亿吨。
内蒙古：2023年要加强煤炭清洁高效利用，提高煤炭弹性产能和应急保供能力。
新疆：2023年加快释放煤炭先进优质产能，力争“疆煤外运”8800万吨。
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