不少投资者喜欢拿美国创新药企业做A股创新药投资的参考，但美国创新药企业之所以能够产生如此高回报能力，与美国“鼓励创新”的医疗保障体系不无关系。比如，制度上给予了创新药极长的专利保护期和相对市场化的定价手段，这样一来，创新药企业的定价模型就能尽量卡在供需模型中利润最大化的位置，从而实现极高的投资回报率，继而鼓励企业承担高昂的研发成本和极低的成功率。
我国人口众多，医保体系的选择与美国并不相同，集采的价格谈判，医保目录对于创新药的划分都明确的表明，更广的医疗保障覆盖才是我国医疗保障考量的首要问题。药物的定价机制也采取了竞争和谈判的相互补充的模式，其目的就是在企业能够有合理利润的前提下尽量降低医保负担。但更低的价格不会带来更低的研发成本或更低的研发失败风险，这就使得我国创新药企业的ROE水平无法达到美国创新药企业的水平。另外从市场规模上来看，即使考虑到我国人口数量相比美国更加庞大，但定价机制的差异使得人口数量的几倍优势并不能弥补产品价格的差异。
所以，以美国创新药企为蓝本展望我国的创新药企业可能并不合适，因为本质上就不是相同的生意。#有范儿观察#
来自投资小瑀宙