昨晚，$中国建筑(SH601668)$ 发布了2022年度业绩报告。
作为《财富》世界500强排第9的存在，这家全球最大的投资建设集团新签合同额高达3.9万亿元，几乎赶上同年北京市的GDP了。营业收入2.06万亿元，碾压贵州省的GDP。
一家公司的体量能以一个省市的GDP来计量，当然是一件值得夸耀的事，关键是它还在高速增长，前者同比增长10.6%，后者也增长了8.6%。
想来郑大猫是颇为自豪的。他说，全年实现新签合同额 3.9 万亿元，营业收入突破 2 万亿元大关，再创历史新高，主要指标继续保持央企前列，向股东、投资者交出了一份合格的答卷。
壹
不过，投资者却笑不出来。尽管签约额和营收数字庞大，增长强劲，但最重要的一个指标，归母净利润509.5亿元，同比下降1.2%。
搞了半天，原来是增收不增利，这不就是抱鸡婆啄糠壳——空欢喜。
这是中建自2009年7月29日上市以来利润首次负增长。
很多投资者大呼业绩不及预期，甚至用上了“拉跨”这样的字眼。
很多东西就怕比较。毕竟去年年报的归母净利润是同比增长 14.4%。
为何营收涨了，利润却负增长？皮裤套棉裤，必定有缘故。细究之下，答案浮出水面。
中建有四大业务房建、基建、地产、设计。房建业务稳健增长，全年新签合同额2.47万亿元，同比增长9.9%；营业收入1.27万亿元，同比增长10.3%；毛利1007亿元，同比增长 12.2%。
基础设施建设与投资业务规模快速增长。全年新签合约额1万亿元，同比增长20.3%；营业收入4935亿元，同比增长20%；实现毛利516亿元，同比增长 19.6%。
勘察设计业务全年新签合同额136亿元，同比增长5.6%；营业收入108亿元，同比减少 0.4%；毛利22亿元，同比微降1.5%。
房建和基建各项指标大幅增长，业务量过小的设计业务波澜不惊，对中建整体业绩根本没有影响。
问题出在哪？房地产开发与投资业务成为关键的答案。
从数据来看，地产业务销售额4016亿元，同比下降4.9%；营业收入2820亿元，同比下降14.8%；毛利535亿元，同比下降23.3%。
也就是说：中建利润负增长主要受地产的拖累。
贰
中建的地产业务分为中建地产和中海地产$中国海外发展(00688)$ 。
没查到前者的营收和利润变化数据。姑且以合约销售额做参考，中建地产销售额从2021年的1238亿元，增长到如今的1472亿元，同比增长19%。
中海地产是中建旗下地产业务的旗舰，这个尖子生的合约销售额则从2021年的2983亿元，下滑至如今的2544亿元，同比下降14.7%。在中建的占比也从70%下滑到63%。据中海发布的业绩报告，2021年的归母净利润为401.55亿，如今下滑到232.6亿元，同比下降42%。
聪明的看官应该看出了端倪：上市14年以来中建首次利润负增长拜中海地产所赐。诺大的中建也经不住中海地产拖后腿。
过去流行一种说法，中建利润靠中海撑。
犹记当年中建股份IPO路演时，时任总裁易军说，房建和地产互为上下游产业，一个经营稳健、一个盈利能力强，这是我们的竞争优势。彼时在主营业务中，房建业务是收入的主要来源，地产则是利润的主要来源。中海地产贡献利润占一半多。
随着基建业务的崛起，此消彼长之间，形势已经发生了变化。压力都给到了中海地产。
在过去，中海屡屡荣膺地产行业的利润之王。2021年中海地产以401.55亿元的归母净利润捍卫着王者的荣耀，不过2022年却创下了近年来跌幅最大的纪录，同比下降42%。
颜建国说，过去一年行业持续下行，中海的营收和利润出现了一定程度的下降，下降的原因包括疫情反复，影响了销售和工程进度，结转收入相应减少，这使得毛利率有所下降，另外在财务上也做了一定的减值拨备等，这些因素使得公司未能达到预期的目标。
客观来说，整个行业都碰到了问题，四大地产央企的归母净利润中，华润置地下降13%，保利发展下降33%，招商蛇口下降59%，中海发展下降42%也不算太难看。
不过，中海地产从去年房地产行业利润的榜一大哥，被华润置地和龙湖超过，下滑到了第3，也该从自身找原因了。
高毛利率已经一去不返了。要保持利润总额的领先，核心还是做大基数。过去多年在规模上一直都是央企“老二”的中海地产，去年被华润置地反超了，沦为了央企“老三”。
何况，中建系其它局院地产公司也在迅猛成长，竹笋出土——节节高。中建地产打造的中建东孚、中建壹品、中建信和、中建玖合、中建智地等品牌齐刷刷跻身 2022 年中国房企权益销售业绩排名百强。
央企的兄弟在反超，中建自家的兄弟们也在抢地盘，老颜该努把力了。
好消息是，在上个月底的中海业绩沟通会上，他抛出了一个进取的信号：2023年力争销售合约额增长20%。