今天上午9点，停牌1年零12天的融创$融创中国(01918)$ 中国复牌了，向经营恢复迈出了关键一步。
客观说，在引入AMC、保交付、出售资产、补齐业绩报告、推动债务重组等一通自救操作后，成效显著，复牌速度比想象中要快。
很多人没留意同一刻发生的另一个故事，江西地产“一哥”新力控股今天上午正式被摘牌了。这是一匹同样曾以迅猛扩张为人侧目的地产黑马，崛起速度一如之前的顺驰。
这一回，融创逃脱了新力类似的命运，被发了复活卡。
看起来，孙大圣爬出了五行山，拍拍身上的灰尘，振作疲惫的精神。走上了西天取经之路,虽然前面还有“九九八十一难”。
壹
就在半个月前的境外债务重组会上，老孙在介绍化债方案时，反思了公司战略。
电话那头的老孙，开场白就是道歉。他说，2021年四季度开始行业持续发生变化，很多事情超出了预判，公司出现了流动性困难，面临了前所未有的经营压力。
“出现今天的问题，虽然也有外界环境的因素，但是更重要的、更本质的，还是我们自己的问题。”
从2021年10月开始，深陷流动性危机的融创通过股权配售、资产处置等途径持续回血，包括出售贝壳股票、甩卖项目等。尤其在2021 年 11 月老孙以个人名义向融创提供无息借款4.5 亿美元。
这几乎已经是他个人筹集到的所有现金。
两个多月来，通过项目处置、资本运作等方式，回笼资金规模超过200亿元。但一通操作下来，于扭转形式却无事于补。
去年的春节是一个命运的转折点。属兔的孙宏斌走到了虎年。虎兔相逢大梦归，红楼梦一语成谶。
一头是预售资金监管，锁死了销售资金的流动性；一头是大量债权人要求提前还款；再加上出售资产时被压价，哪怕把自己几十亿私产追加进去，也无力回天。
2022年春节前，老孙召集华北区域管理层开会，会上老孙把华北的销售业绩表摔到了桌子上，大发雷霆。会还没开完，一些核心部门的负责人，就被要求收拾东西走人。
春节过去没几天，融创将原来的七大区域调整为九大区域。曾经最大“粮仓”的西南区域，被拆分为成渝区域、云贵区域，原西南区首商羽被调往总部。
为了避免实质性违约，融创把一些资产摆上货架，这些资产最开始还能卖七八折，很快价格就被压到三四折。照这个趋势，把所有资产贱卖也不够还债。
孙宏斌说那段时间谈什么都谈不上，什么努力都没用，“实在看不到（行业好转），对未来没有信心了。”
2022年3月，融创进入了危急时刻，还不上“20融创01”和付不起“21融创03”的利息了。
一石激起千层浪，融创一直小心维护的资金困境被撕开了。
贰
一个多月后，融创正式官宣违约了，四笔债券仅1.05亿美元的利息难倒了这家房企巨头。债券违约意味着信用公开崩塌，多米诺的骨牌倒下了。
融创自己总结说，21年下半年以后，销售持续下滑，融资难度也加大了。转过年来，评级下调，导致资产处置、专项融资等多种资金方案都落不了地了。
暴雷消息传开后，融创的销售额急剧下降。那段时间是最困难的时候。大量老员工流失，有人是被裁员，有人是跳槽了，无人可用下，一些新人被充到项目关键岗位。还有一些项目因为欠费，水电都被停了。
孙宏斌也开始“隐身”，他想见的人，对他闭门谢客，想见他的人，他也不见了。
2022年5月，华利安、盛德及债权方顾问开始介入。
他们和融创一起做了详实的财务和法律尽职调查。调查小组发现，虽然融创的负债规模较大，但资产大多位于核心一二线城市，质量不错，有利于债务重组时估价。
基于此，融创确定了两个工作重心：一是全力保交付和基本的运营，二是保护价值，即不再低价处置核心资产。
听说，自2021年下半年以来，老孙和融创CEO汪孟德，很多时候每天基本只睡三四个小时。尽管很努力，但战投谈了半年，一直没有实质性进展，因为双方谁都算不过来账。
随着时间这个杀手的威力发挥，有声音开始批评老孙。融创为何没能经受住这一轮考验？比如降杠杆不够坚决；追求规模的惯性让公司在投资上过于乐观和激进，2021年上半年还四处出击，拿地支出超千亿元；在管理上存在授权过于下放等问题，导致安全垫不够厚。
但真正的根源还在于，2020年底对行业形式的判断出现了偏差。彼时融创押注政策放松，利好经济，利好房地产。因此2021年上半年抢占先机，做了一些配套的投资动作。要知道判断一直是老孙个人的特权。
性格决定命运此言不虚，逆势抄底害死人。
彼时老孙对市场的判断是，到2023年6月份之前，市场都不会好。
叁
2022年12月3日凌晨3点，融创集团总部的会议还没结束。这不免又让人想起，曾经那个以“夜总会”闻名业内的顺驰。
在很大程度上，融创已步入了当年顺驰相似的处境中。2007年，由于老孙战略过于激进，导致前者资金链断裂，被迫卖给了路劲。
两次以同一姿态摔进同一个坑里，不过，这一次结局可能会不一样。
对着参会的集团高管和区域总，乐观洋溢的老孙要求明年6月30日恢复正常的经营。
10天前，央行、银保监会祭出了金融16条，围绕房地产融资、“保交楼”、受困房企风险处置等释放支持信号。求生的通道被重新激活了。
老孙强调说，绝不躺平，要积极拥抱政策，抓住机遇。理由是，融创有优质资产，团队有韧性，可以打赢翻身仗。
给他希望的是，这之后融创的很多停工项目获得保交楼资金，在盘活项目与AMC机构合作上，合作方又愿意跟他坐到谈判桌上，真心实意的聊，而不是借机“捡尸”。
听说，作为被纳入“三道红线”试点的企业之一，融创每月都会给央行报送相关资料和保持汇报沟通，这一次给出的评价说：
尽管公司暴雷了，杠杆比较高，但也有做得不错的，没往海外转移资产，没玩恒大那样的资本游戏，投了很多冰雪项目，和国家倡导的产业方向吻合。
这次会议过后第8天，一个振奋人心的消息接踵而至，发改委副主任兼国家统计局局长宁吉喆在中国经济年会上指出， “房地产是支柱产业，住房更是居民的消费”。
这正是老孙之前认为的常识，也是21年上半年融创逆势买地的逻辑出发点，虽迟但到。
破局的理想照进了现实。2022年底，上海董家渡项目和武汉桃花源项目率先拿到了AMC的资金，合作规模整体超200亿元。更多的项目在持续推进和落地中。
资产处置也开始顺畅。今年1月华发接盘了融创深圳冰雪文旅城股权。
化债工作也顺利推进。同月融创160亿元的境内债重组成功。半个月前，颇有诚意的境外债务重组方案，已得到持债金额超过30%的债权人小组的支持。
春节以来楼市复苏，融创的销售表现也超预期，今年前3月销售额达292.7亿元。
伴随复牌时刻到来，一切都在往好的方向走。
尽管赢得了喘息之机，但两次踏进同一条河流，那些反思不能停止，尤其是对于孙宏斌而言，毕竟孙大圣西天取经之前是戴上了紧箍咒的。