$亚玛芬体育(AS)$ $安踏体育(02020)$ $HERMES INTL(HESAY)$
1. 高增长α：户外运动服饰&大中华区均有高增长惯性，消费升级依然继续（有里子，有面子，对头部品牌愿意支付的溢价率更高），头部品牌赢家通吃（强产品&好营销&高效DTC销售模式），细分赛道竞争格局良好（不过国产竞品产品力也在上升），利润率还有提升空间（涨价&提升DTC比例）
2. 边际改善β：降息虽迟但到，利率下行刺激基本面（销量提升&高额财务费用下降）和估值的双击
3. Technical Apparel（Arc’teryx 始祖鸟）高增长放缓，但有惯性；Outdoor Performance（Salomon萨洛蒙）有潜力，但看不清；Ball & Racquet Sports（Wilson 威尔逊）低增长，没看头
4. 未来看到明确降息，并且对始祖鸟这个品牌还有偏好，是具有“偏定性”的业绩估值双击机会（本质变的和创新药一样，成了利率弹性）
除非股价还有下杀（比如跌30%），现价整体不推荐（收入放缓+估值不够便宜+减持压力），降息时可以轻仓配置。如果放在4年长期维度思考，潜在收益率可能120-150%（还是有成长空间）。
不如去买爱马仕（增速更高，确定性更强）
研报参考：中金，申万，安信
