不知不觉，已经进入了工作的第四个年头。由于合规原因，市场观点渐渐写的少了，更多是记录市场数据、事件、热点的变化。记录多了会发现，想择时是一项很难的工作，很多时候研究对了基本面，却赚不到资产价格变动的钱。对于投资来说，净值的表现才是水平的最好衡量，看对看错只是一个形象工程。
管理组合的时间其实并不长，但是明显感觉到需要反思的内容很多。可能是因为增加了更多对市场行情的关注，可能是对心理承受能力的磨练，可能是意识到先前的研究更多的改进。
研究是找到真相，发现规律。一个事件、一个数据，探究背后的原因，分析可能的影响，并预测未来。从数据入手，管中窥豹般我们分析隐藏在数据背后的经济基本面情况，从基本逻辑（经济、政治等），分析事件、政策对体系内环节的影响。通过这些手段，我们的目的是判断宏观经济往哪个方向运行，通胀是上行还是下行，最终落脚到哪个资产更具性价比，通过研究我们得出了一个基本观点，而后根据这个基本观点下注。搜集更多的数据、信息，获得一个胜率最大的结论。
而研究是否能有稳定的胜率，又或者说，这次的逻辑、这次的事件冲击所积累的经验能否运用于下一回，则是个仁者见仁智者见智的问题。我们使用的逻辑只有演绎法和归纳法两种，又无法思考更混沌的现象。从统计来看，通过分析宏观经济，进行大类资产择时是一个非常难且低回报的过程。
投资面临的是不确定性，需要提前就未来可能的情境做出思考。一种是市场认可你的赌注，持仓净值增长，一种是市场运行方向与研究观点背离，组合净值下降。而难点在于，没有人能预知未来，资产价格的波动性决定了你的研究在某些天数也是赚钱的。在每一个时点投资人面临的问题是我先前的研究是否出错了，要不要止损？我先前的研究是否正确，要不要加仓？
波动是收益侵蚀的原因，也是获取超额收益的手段。由于人类天生的厌恶风险性，在每一个回撤下增加的组合下行风险都会让投资人内心焦灼，我该不该卖出，还会不会继续亏。回撤越大，越容易早早向市场认输自己的研究观点，一个牺牲时间但是不亏钱的做法是，降低波动，降低组合的回撤，等待最有信心的研究观点被市场接受时刻的来临。
波动时，一种优势是不在乎能拿的住，一种是波动小。相比前种对人性的要求比较高，当心里状态变化时，先前的持仓/决策很可能会坚持不住，造成策略与执行的偏差。另一种是通过不同的策略，跌的时候总有一些涨的资产做对冲，降低组合波动，降低对心理状态的影响。
什么是最有信心的研究观点？就是追寻投资中的确定性。一是均值回归，二是趋势判断。处于历史极值点位的资产很大概率会回归合理定价，每次股债风险溢价在1个标准差以外的时刻就是需要开始考虑择机切换的时刻。
组合配置，可以出于客观资产价格变化，选择基准比例。根据主观研究观点，再在基准比例上进行调整。选择长期方向正确的资产，控制短期波动在一定区间，实现资产稳定增值，而不是上蹿下跳挑战心理状态。不跟别人比，只做好自己定位策略的组合。