阔别已久的朋友们~大家好！
很久没有更新过这里的文章了，自己一直在保持对市场的关注，上半年的研究思路和成果会之后陆续在这里分享~期待有更多交流~
随着工作年限的增长（越来越老），岗位职能从研究员转变到了投资经理。我开始在（伟大的）领导的安排下，管理小组合，尝试当一名净值化组合投资经理。
建仓的时点定在了8月，这个时点无疑是尴尬的，面临的资产是不再便宜的利率债、信用债、转债。尽管此前自己从今年2月开始看多利率债，但在股债风险溢价已经回归中性、对于宏观基本面的预期趋于一致的环境下，到底该不该继续做多？一旦回调，组合能承受住多大的回撤？
一、市场分析
本月，债市收益率保持震荡，第一周走低后，中旬又迎来反弹，全月基本持平，上行2-3BP。短端资金面利率基本保持平稳，未发生明显变化。数据及事件层面上，本月关注的重点是delta变异毒株导致的未来疫情变化，地方债供给发行放量，以及基本面数据。第一周，国内财新PMI的数据延续放缓态势，再次印证了经济内外需的同步走弱，同时政治局会议对于未来经济形势/政策基调的判断也是悲观+宽松的，债市在这种情况下进一步下行。周末出了出口数据，不及预期。第二周，债市演绎反弹剧本，媒体报道地方债预留部分额度在12月，其余额度要在9月发行引起供给冲击担忧，利率债调整幅度较大。即使较弱的社融数据并没有使收益率下行。第三周，在经济数据公布后，呈现生产、投资、消费均弱的局面，特别是所期待的消费并没有回升的信号，全面弱于预期，导致债市收益率再度下行。随后，利率债受到监管对于摊余成本法理财产品加强管控的预期，在永续债、二级资本债收益率受到大幅影响上升的同时，也出现了较大幅度的上行。
债市供给面方面，8月第三周利率债发行放量，但当周利率债并未明显上行。此外，疫情在8月中旬之后明显好转，最后一周基本呈现0本土新增的情况，即使是delta，国内防疫措施仍然非常有效。
二、组合表现
关于组合的配置，在7月中下旬就开始构思了，感谢伟大的领导没有给予组合约束和收益率要求（封闭型债基？），自己便思考希望在传统的套息策略下，通过对捕捉利率和转债波段来增厚收益。8月的组合表现并不佳，8月的前两周组合处在建仓期，组合的波动较大。一次利率债波段操作介入价格偏低，运气不佳遇到了当天的大幅调整，遵守的严格止损策略，导致兑现了较大浮亏，随后组合经历了二级资本债甩卖的风波，印象中最深的一天是当月上行了18BP，导致组合遭遇了较大回撤。随后组合回升的原因主要是配置的转债开始发力。
三、反思
什么是合适的止损线？一开始的设置范围是根据历史均值，但忽视了近期实际利率每日波动已经超过均值水平。此外，遵守严格的止损策略，可以帮助避免巨额亏损，但后果可能就是过早止损丧失前期本金。
此外，心态上的磨练是这个月更多的收获。 一方面，开始体会投资经理的心态煎熬。之前做研究的时候并不觉得有心理压力，并且以自己的研究结论胜率较高引以为傲，但在实际建仓，体会每日事件导致的波动中，自己的心态不佳导致前期操作过于急躁，开始重视对资产价格节奏的研究。在判断上，我认为中期利率债的趋势还没有走完，因此每一次回调都有加仓的冲动。在8月6日加仓长端利率债，并且以较好价格买到合适标的后，打算等待周末出口数据不及预期，博取波段收益，但遭遇最大的一波利率债回调，在三天后触及5BP止损掉，导致组合面临一定拖累。随后意识到在没有票息浮盈的情况下，尽量减少激进操作，不应过早为了超额收益而操作变形，逐渐心态开始趋稳。另一方面，面临内部收益比较，同期建仓组合表现未免有竞争的意味，会不自觉的关注他人的组合净值，落后的情况下带来较多压力，但这一方面对个人心态冲击较小。
四、计划
本月市场开始讨论更多宽信用的操作，但从周期时间和位置来看，经济增速可能大概率进一步下台阶，期待的复苏没有那么快的到来，央行维持宽松政策基调。从货币-信用供需框架来看，利率债在中期仍有下行机会。因此我会维持目前仓位，择回调进行加仓操作。信用债方面是自己较为薄弱的地方，未进行信用下沉，同时受制于机构约束，难以进行加仓，缺少一部分套息收益，维持现状就好。转债方面，继续遵循beta策略，对于alpha适当放弃，配置宏观基本面越来越利好的行业以及博弈转债到期赎回策略。
在波段策略方面打算进行更多量化研究，目前季度层面已有模型，但月度、周度等小波段思考能否有合适策略进行指导。
勤奋、专注、耐心。在自己有优势的地方，不断重复，积累小胜得到大胜。