2024上半年总结

2024年上半年收官，证券组合实盘收益+12.00%，同期沪深300收益率+0.89%，超额收益+11.11%，上半年虽然上证指数徘徊在3000点附近，但是全市场绝大部分股票早就跌破了年初2635时的点位，市场中位数-25%，上半年有86%的股票是下跌的，总体上上半年虽然没有做出很亮眼的收益，但我们组合里持有的优秀企业还是有效抵御住了这一轮下行周期的冲击。
最近的3-4年的确是中国资本市场罕见的大熊市，不管是疫情三年的超预期冲击，房地产市场的剧烈调整还是美元潮汐的压力叠加国内资本市场的多年积弊，导致这轮市场调整无论是时间周期还是调整幅度上都几乎比肩历史上最大的熊市。
但是拉长来观察股市就是这样，涨跌都是很正常的，特别是对于A股来说，更是非常极端，跌的时候有可能跌三四年，涨的时候也会涨到你怀疑人生。所以如何能在大的周期顶底做到逆向而行是投资成败的关键所在。
说起来容易，实际上的逆向投资要克服人性的本能，是一个精神极度内耗的过程。回想起2019年的一次路演，我就在分析地产见顶的逻辑，毕竟房子的租售比已经连一些高分红企业股息率的十分之一也不到了，甚至比银行定期存款的收益率都低一半多，除非有大的涨价预期，否则横盘或者下跌是必然的结果，但在当时是没有人信的，下面听的客户很多也是在房地产上赚了大钱的，大家嘴上不说，表情能看出来是完全的嗤之以鼻，房价上涨的时候没有人认为会停下来，而时至今日，全国房价经过了一轮深度回调后，拉过街边随便一个大爷大妈，都能闭着眼给你讲一大堆房子不能投资的道理。还有2021年之后的很多主流板块典型的比如新能源，医药，大消费类的标的，都是近两年绞肉机般的存在，板块的平均跌幅达到50%以上，个股跌幅60-80%都很常见，但是在2021年上半年之前涨的让人目瞪口呆，很多股票涨幅从1倍到10倍不等，虽然有很多企业也很优秀，但价格早就超出了客观该有的合理程度。试问有什么人做投资希望你的投资回本周期是100年以上的？估计傻子都不会，但当时普遍的这几个板块的很多个股市盈率都达到了100倍以上，甚至200倍都有，可见市场的疯狂！在两年多前我在微信朋友圈、雪球以及线下路演的总结报告时曾经多次提示过这些板块的估值已经不用估算，是肉眼可见的泡沫了，可交流时候大部分人张口闭口都是行业空间巨大，赚钱才是硬道理，说我是酸葡萄心理，说实话当时去看空的确是顶着极大的心理压力的，可做投资就是这么讨人厌的活，你总要站在绝大多数人的对立面说他们不喜欢听的东西，毕竟股市的七二一法则至今都没有被打破过。而那之后经过这两年多的大幅下跌，很多人到经历了70%+的脚踝斩，反而来咨询板块何时能企稳，让人不禁莞尔。
尽管这几年看空的板块几乎全都应验了，这也帮我们躲过了这轮熊市最凶猛的杀跌，但我们看好的板块的确还没有完全的爬起来，更多是横盘和微涨。尤其是21年下半年开始对于这轮熊市的调整时间和幅度估计严重不足，低估了疫情的持久性以及美元潮汐的威力，致使21年组合表现不佳，之后的22年到现在，组合基本都是双位数跑赢指数的。当下，虽然市场长期的下跌使人心涣散到了极点，到处都弥漫着关于调侃A股的段子，但很多优秀的企业在大盘再次击穿3000点的情况下已经开始拒绝下跌，它们自身的价值也变得越来越明显。经历了疫情三年的洗礼，美元加息的抽水，经济环境面临严峻挑战，这些企业凭借强大的竞争优势，其净利润在不断的创出历史新高，不仅分红稳定且每年持续增长，很多股息率已经达到了6%甚至更高，远超过市面上的银行定期存款利息，而且不乏慷慨的股票回购计划，最难得的是他们的估值水平依然处在历史最低百分位附近，随时有戴维斯双击的可能性。但是囿于市场情绪的低迷，股价一直被压制在较低的水平。
霍华德马克斯在《周期》一书说过，任何事情都不会像一条直线一样发展。股市参与者的情绪上也是这样，在疯狂、亢奋，人声鼎沸，人人充满信心的时候，过往一段时间的回顾体验是最好的，但风险也是最大的。相反到低估的时候，无人问津，成交低迷，信心全无。回顾过往一段时间体验是最差的，但往往也是未来回报潜力最大的时候。这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征，也是我们为数不多能确定他极大概率发生的事情。所以在一片骂声与悲观言论的包围下，我倒是觉得现在的A股和港股反倒可以贪婪些，而且极有可能我们已经处于8年一次大轮回的熊牛转换前夕。现在还敢看多股市，感觉又有一大波吐槽要飞过来了，不过没关系，既然自己定的规矩，无论好坏都要坚持下去，但再次声明，我也经常犯错，总结和建议只保证真诚，不保证对错