无知,半导体那么大那么多门类!你英特尔就能看出来全行业了?!!!
2. 非核心业务承压,1Q24指引不及预期:
英特尔指引1Q24实现收入122- 132亿美元,收入中值为127亿美元,低于此前市场预期的142亿美元。
英特尔CEO 基辛格解释1Q24指引的下修主要是可编程解决方案业务PSG(即 FPGA 产品)、自动驾驶业务Mobileye以及部分业务退出所导致,而公司核心业务(PC业务所在的客户端、服务器及边缘产品)仍将表现良好。
可编程解决方案业务PSG(Programmable Solutions Group)前身为全球第二大FPGA 公司Altera,2015年被英特尔收购后成为PSG业务部门。 2023财年PSG业务仍被并入公司DCAI(数据中心及AI)业务中,从2024年1月1日起PSG业务将独立运营,从英特尔的核心业务DCAI中剥离。
从历史上看公司FPGA产品单季度收入基本在5亿美元左右波动,当前公司FPGA 产品仍然受到高库存的扰动,公司预计FPGA的周期性修正将持续到2024年上半年。
自动驾驶业务Mobileye起源于2017年英特尔收购以色列汽车科技公司Moblieye,主要包含车载算力芯片EyeQ系列等产品,2022年英特尔将Mobileye单独拆分上市。当前Mobileye同样面临库存过剩局面,预计1Q24受客户去库影响收入将同比下滑50%左右,即下滑约2.3亿美元。
公司预计从2Q24开始出货量逐步回归正常,并在24年底恢复到正常库存水位。此外,晶圆代工业务IFS预期也会出现收入的大幅下滑,主要是由于传统封装业务中出现了加速采购,
以及
今年上半年将会出现的晶圆设备购买方面的周期性疲软。
NEX业务方面,电信市场可能全年呈现疲软态势,从而影响公司如基站芯片产品的销售,但网络、FNIC及边缘产品预计实现稳健增长。
上述不利情况预计将对英特尔的营收造成约10亿美元的影响。但不管是PSG业务及Mobileye业务所面临的库存调整,还是IFS业务面临的周期性疲软,均不涉及英特尔的核心业务(客户端、服务器及边缘产品),剔除掉这非核心业务10亿美元的影响,公司指引中值低于市场预期 5 亿美元。
此外,英特尔预期在2024财年第一季度数据中心业务DCAI将环比下降两位数,即出现4亿美金以上下滑。英特尔预计在Q1疲软之后,24 年每个季度都将实现收入和 EPS 的同环比增长。
我们认为英特尔对PC的回顾及展望相对乐观。从四季度情况看,PC所在的CCG业务集团实现营业收入88亿美元,同比增长33.3%,环比增长11.4%, 连续第三个季度实现两位数的环比增长,并已经实现连续四个季度超过内部预期。
公司认为当前PC库存已经正常化,游戏及商用领域需求持续强劲,并预期2024年PC将实现低个位数增长,与先前IDC对于24年PC销量同比增长3.7%的预测相匹配。公司CEO基辛格也提到有些渠道和OEM对景气度的展望偏保守,但其认为四季度到一季度出现季节性变动非常正常,公司指引偏低主要是由10亿美元的非核心业务造成。
AI PC方面,英特尔通过Core Ultra系列实现了几十年来最大的架构转变, 支持本地运行100亿参数的模型,并对Zoom、Adobe、Microsoft等AI增强应用提供更好的性能支撑。公司预计在2024年将交付4000万台AI PC,并在年内推出下一代平台Lunar Lake及Arrow Lake,其AI性能将提升至上一代的3倍,并将在25年推出Panther Lake平台,将AI性能再提升两倍。
英特尔在2003年推出迅驰处理器,PC自此进入无线上网的时代,销量开启高速成长, 英特尔将AI PC定义为又一次“迅驰时刻”,认为AI会重新定义PC。基辛格在CES及达沃斯期间会见了约50位客户,其认为PC作为企业和消费者的重要生产力工具将再次进化,客户对AI PC的落地抱有很好的期待。基辛格认为AI PC的推出,叠加Windows 10将在 25 年停止服务,以及2020年居家办公所购电脑已经进入换机周期,都将推动PC市场出货更加顺利。
与英特尔观点相对应,我们认为PC在一季度出现季节性扰动是正常现象。
从历史数据看,剔除居家办公时期的异常影响,2003-2019年PC 一季度销量相比于上一年的四季度平均下滑9.52%,并在二、三、四季度平均逐季度环比增长-1.06%/+9.78%/4.57%,开学季及黑五/双11等年底大促造成PC销量季节性差异明显。
联想集团董事长杨元庆表示2023年PC激活量数据仍高于居家办公之前,PC真实需求尚可,受去库存影响PC销量在2023年出现较大幅度下滑,但当前销量与激活量已经较为吻合,意味着库存已经基本出清。
我们预计随着库存回归正常,以及2020年的PC采购潮陆续进入换机周期,PC销量在2024年有望实现逐季度同环比增长。当前AI PC仍处于具备AI算力但不具备端侧模型的“AI Ready”阶段,且算力仍处于10TOPS 阶段,AI 应用运行仍不够流畅;随着Intel/AMD/高通在24 年新一代处理器的推出,以及个人端侧模 型功能及生态的丰富和完善,AI PC 有望在下半年成为真正的个人办公/生活助手,带动PC 进入新的成长周期。
3. 投资建议:从英特尔财报及业绩说明会看,影响公司 1Q24 指引的主要是公司非核心业务。对于核心业务(包含PC在内的客户端,以及服务器和边缘产品)公司预计将持续表现良好。展望Q1,PC行业虽有季节性扰动,但23年去库效果显著,居家时期所购PC陆续进入换机周期,AI PC亦或在下半年发力。 此外,下周AMD、微软亦将召开业绩会,对 PC行业及 AI PC 趋势做进一步解读。我们认为PC进入新一轮成长周期的大势不变,持续看好PC产业链。
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