紧紧把握储能的历史性机遇
$百川股份(SZ002455)$ $科华数据(SZ002335)$ $德方纳米(SZ300769)$
 
 
科华数据
公司以前是做UPS（不间断电源）的，近二十年在国内都处于龙头地位。依托UPS的技术和市场优势，一方面加速IDC战略转型，另一方面拓展新能源业务（主要是光伏逆变器和储能变流器业务）。IDC和新能源业务未来的增长前景都很好，接下来我依次介绍下公司各业务的情况。
UPS：公司持续耕耘UPS业务超过20年，在国内持续处于龙头地位，下游主要应用在金融、运营商和数据中心等客户的机房里，公司持续引领国内技术和市场，核电领域UPS填补了国内技术空白，全球首发了125KW UPS功率模块。目前行业和公司业务处于相对平稳的增长阶段。
IDC：凭借UPS业务的客户资源优势，公司前几年开始寻求战略转型IDC业务，并且把证券简称从科华恒盛，改成了科华数据。公司利用客户资源优势，建立了零售和批发型两类数据中心业务，目前拥有机柜数量超3万架，按这个体量，已经逐渐迈向行业第一梯队，并且公司2021-2023年计划每年新增自建机柜1万个以上，接近30%的复合增速。目前科华整体的上架率大约是70%左右，考虑到公司零售型客户占相当的比重，这个上架率水平还是比较高的。公司深度绑定腾讯，在广东清远云计算数据中心基地，按照腾讯的IDC建设节奏和公司相对稳定的近30%的市占率，科华有望给腾讯新增5000-6000机柜数/年；前段时间，公司也披露了与腾讯在广东清远2.2栋数据中心的建设协议，公司建设约4000个机柜，IDC机房服务期是十年。除了大客户腾讯以外，零售型业务可以复用传统UPS业务的销售、运维网络和客户资源，公司可以选择盈利空间更高的金融和互联网客户。除了客户资源优势外，公司自建的数据中心地理位置优越，都在北上广的核心区域；供应链优势很明显，单千瓦造价和机柜成本比同行低。另外值得一提的是，IDC业务的发展也带动了公司UPS业务的增长，协同效应很明显。
新能源：科华新能源业务的产品主要是逆变器和储能变流器，和阳光电源的业务类似。UPS涵盖了AC-DC和DC-AC的转换，而逆变器一般只要求DC-AC的转换，从UPS业务切到逆变器实际上技术转换壁垒不高，公司也是早在2007年就推出了光伏逆变器产品，截至2020年底，公司储能装机量超过1.1GW（吉瓦），光伏全球累计装机量超过18GW（吉瓦）。2021年公司加大了新能源业务的发力，把新能源业务提升到了公司战略级别，今年6月首发了全球单机功率最大的组串式逆变器， 2021年一季度公司逆变器在印度市场装机第一，有望深度受益于行业的爆发。根据IHS数据，2020年全球逆变器出货量增长35%，我们预计行业将继续保持高增速，今年来看，新能源业务预计有非常大增长。去年全年新能源业务约4.5亿左右的营收，今年上半年我们预计可能超过3亿收入，全年我们预计能实现超过10亿的收入，也是今年业绩的主要增量。在产能方面，2020年下半年，科华数据已新建成占地面积4000平方米的智能化多功能新能源产品生产车间，2021年下半年公司将再建成一座占地10000平方米的产品集成车间，主要生产光伏箱变一体机、储能集装箱及数据中心预制化集装箱，年产能预计将达15GW（吉瓦），支撑新业务迅猛增长。
总体来看，科华数据UPS和IDC业务2021年有望保持稳健增长，未来三年亦有望维持较高增速，新能源业务受益于行业爆发，成为公司增长新引擎。我们预计2021-2023年，公司实现归母净利润4.87、6.39和8.21亿元，对应2021年8月6日收盘价PE为31、23和18倍，如果和同类转型逆变器业务的企业相比，估值仍有提升空间，继续重点推荐。