$启迪桑德(SZ000826)$ 看空启迪桑德：1、该公司的经营模式是以取得某地市政特许经营权，通过融资建设市政设施（环卫、垃圾焚烧发电、餐厨、污水），收取政府补贴。经营利润来源于：市政工程建设、运营时的政府补贴。这中间存在一个投资逻辑漏洞：市政工程建设的总投资决定了未来的政府补贴金额大小，所以企业会尽可能的增大投资，以换取未来的收入，这样造成了虚增投资、工程利润造假，增大当地政府的未来财政支出，政企关系紧张时，补贴到位不及时，拖欠补贴，经营现金流紧张。该类企业完全靠着融资性现金流的支撑。目前，清控完全控股，融资情况拭目以待，但是他们是否能够不停的输血呢？筹资活动现金流持续为负2、业绩压力大，裁员后的管理团队业务没有提升反而下降。从事危废无害化行业运营，偶然查到其子公司从江苏省接收大量废盐，在多雨的地区进行填埋处置，为业绩到了无视法规的地步。可见其经营压力之大。（可溶性废盐无法通过固化填埋进行处置，只会在污水系统中循环，最终只能排入长江。可以类比：混凝土中掺入食盐，最终食盐还是能够进入水中）3、高级管理者为安抚中层员工，在业绩为负的情况下，筹划发放2018年的花红。但是底层员工薪酬拖欠。