对比了VR 与智能手机的架构差异，VR 产业链的关键部位在于光学、显示与交互。
光学：Pancake 方案的成熟应用，从头显的轻薄化与屈光度调整两大维度，有望 带来 VR 设备里程碑式的体验提升。
在苹果、Meta、PICO 等行业龙头的引领作 用下，Pancake 商用趋势的确定性高，Pancake 渗透率提升叠加 VR 放量有望带来 VR 光学市场规模加速成长，可关注膜材、贴膜、组装调整等核心环节的投资机会。
显示：当前 VR 显示面板已从 AMOLED 发展到 Fast-LCD，未来几年 Mini LED 背光 Fast-LCD、Micro OLED（硅基 OLED）均有望成为 VR 主流显示应用方案。
Mini LED 背光相比传统 LED 大幅提升显示屏亮度与对比度，可适配折叠光路 （Pancake）光学方案，同时 Mini LED 背光依托成熟 LCD 生产，产业链更成熟， 供给能力更强大。硅基 OLED 与现在主流 VR 产品使用的 Fast-LCD 相比，在亮 度、对比度、响应时间、功耗、体积等方面优势巨大，也是 VR 头显显示方案的 新选择。
交互：VR 追求虚拟场景下的深度交互，头手 6DoF 成为标配、眼动追踪、全身 追踪、面部识别等技术有望进一步提升用户沉浸感，向接近自然的交互方向迭代。
新硬件的交互方式亟待重构，苹果曾经两次定义交互方式（PC 时代 Lisa 定 义“图形用户界面（GUI）、鼠标和键盘”，智能手机时代 iPhone 定义触控交互）， 关注苹果首款 MR 及相应交互范式。
2023 年是硬件的大年，PICO4、Quest Pro 已重磅发布，将开启新一轮产品周期， VR 消费市场有望加速放量，利好硬件与内容生态正向循环。
近期，PICO 发布 PICO 4/4 pro、Meta 发布 Quest Pro（代号 Cambria），2023H1 预计苹果、索尼等 VR 主流厂 商均有新品发布计划。行业巨头新品迭代开启新一轮产品周期，2023 年将迎来新硬 件大年，且此轮新品周期关键在于 Pancake 光学方案、硅基 OLED 显示方案等核心 技术的迭代与应用，助力 VR 头显进一步打开消费市场。PICO 4 在维持大众定价的 同时全面升级硬件性能，有望树立国内 VR 旗舰机标杆；Quest Pro 定位办公场景与 生产力工具，支持全彩透视、眼追、面捕，旨在弱化虚实边界加强虚实交互。
当下 VR 市场的发展阶段可类比于早期的智能手机市场。
首先是 VR 设备的整体升级方向 是轻薄化、便携化、提升用户体验，用户量爬升速度不快，主要由头部产品提振。 其次硬件产业链各环节的升级迭代趋势较为明确，光学、显示、交互等模块均存在 较大的创新与进步空间，这一阶段伴随着技术的迭代标杆性的新品会陆续推出，如 PICO4、Meta Quest Pro、苹果 MR 等，加速 VR 消费级市场成长。这一阶段行业巨头 起到重要引领作用，市场演进过程可能伴随着量价双升过程，内容丰富度的提升及 商业模式的创新有望催化这一进程。
关注标的：我们主要围绕两点标准筛选标的，首先是根据备战元宇宙投资的三个 阶段的划分，当下仍处于第一阶段，即筛选的投资标的是有元宇宙（如硬件产业链） 的相关业务；进而是目前各 VR 硬件厂商均在探索各自的技术路径，产业链并未定型， 但产业链的关键部位在于光学、显示与交互，按照这三大关键环节再加上整体设计/ 组装代工共四条脉络做具体筛选。
$歌尔股份(SZ002241)$ $联创电子(SZ002036)$ $三七互娱(SZ002555)$
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