北方导航：扣非净利润同增27%，税费调整扰动营收表现
2023年业绩：营业收入35.65亿元，同比-7.16%；实现归母净利润1.92亿元，同比+3.90%。23年业绩低于市场预期，主要系税费政策调整影响公司收入。
1）公司23年高质量完成重点装备保供任务，营收表现短暂承压，主要系税费政策调整所致。公司23年税金及附加同比+87.89%至0.40亿元，主要系应交增值税增加所致。
2）公司2023年净利润同比增长3.90%，主要系22年公司转让北方乘用车100%股权，非流动资产处置损益达0.29亿元，剔除后的扣非净利润同比+26.71%，体现公司延续高质量发展趋势，经营效益增长稳健。
3）公司2023年毛利率/净利率分别同比+3.21/0.57ppt至24.8%/5.4%，盈利能力稳步提升。
核心产品研发稳步推进，子公司利润增长明显。
1）公司2023年研发费用率同比+1.50ppt至6.88%，全年研发费用2.45亿元，主要系母公司自主研发投入增加，公司积极推动新质装备研发，制导控制、无人巡飞等核心产品研制稳步推进。
2）子公司衡阳光电2023年实现营收2.2亿元，同比+13.2%，实现净利润0.70亿元，同比+168.5%，利润增长明显。
3）公司预计2024年实现收入38亿元，高质量发展下效益稳步提升。
受益于新质领域景气，中长期激励机制凝聚长期发展动力。
1）公司致力于推动制导控制、无人巡飞、电台通信装备等领域产业化发展，导航控制系统广泛应用于精确制导装备，巡飞系列科研生产能力持续提升。公司有望受益于精确制导、无人装备等新质领域景气。
2）公司稳健实施复合性中长期激励，2020年首期股票期权激励进入行权期，2022年实施员工创新贡献激励办法、岗位分红等激励机制。我们认为，多层次中长期激励机制实施有望提升公司治理效率，凝聚长期发展动能。
催化剂是大订单