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6月14日，美国公布5月通胀情况：CPI同比升4.0%，预期升4.1%，前值升4.9%，环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.4%；核心CPI同比升5.3%，预期升5.3%，前值升5.5%，环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%。
6月15日，美国联邦储备委员会发布最新的联邦公开市场委员会货币政策会议纪要，宣布维持联邦基金利率目标区间在5%-5.25%之间不变。同时公布的点阵图显示今年利率终点将位于5.5-5.75%。
摘要
美国5月通胀数据明显降温，能源大幅下跌仍是最大贡献项。5月未季调CPI年率超预期回落，同比增长4.0%，预期4.1%，前值为4.9%，为 2021 年 3 月以来的最小涨幅。季调后CPI月率环比上升0.1%，预期0.2%，前值为0.4%。
CPI中能源分项同比下降11.7%（前值-5.1%），同时环比下降3.6%（前值0.6%），能源分项的下降是5月CPI下降的重要贡献项。往后看，能源项对CPI的贡献有限，在俄乌冲突导致的高基数效应消失后，能源项的同比下行空间受限，同时6月召开的OPEC+会议决定自愿削减协议延长至2024年底，并且沙特阿拉伯宣布将额外自愿每天减产 100 万桶石油，对能源价格构成较大支撑。
更能说明整体通胀走向的核心CPI仍然顽固，这是美联储后续再次开启加息的最大促发因素。季调后的核心CPI月率连续第三个月增长0.4%，说明除食品和能源之外的商品和服务领域存在价格上涨粘性。从核心CPI数据分项来看，医疗护理商品环比上涨0.6%（前值0.5%），住房环比上涨0.6%（前值0.4%），为核心CPI环比上涨的主要拉动项。
着眼美联储未来的利率政策，芝商所Fed Watch工具显示7月再次加息的概率为64.5%。在之后能源项对CPI的贡献有限的情况下，除食品和能源之外的商品和服务领域的价格上涨粘性难以使CPI同比增速回落至美联储合意的2%水平，因此我们认为美联储是跳过（Skip）6月这次的加息，后续或将继续开启加息进程，直到美联储认为通胀回落到合适水平。
风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。
正文
一、通胀不及预期，但韧性犹在
6月14日，美国公布5月通胀情况：CPI同比升4.0%，预期升4.1%，前值升4.9%，环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.4%；核心CPI同比升5.3%，预期升5.3%，前值升5.5%，环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%；美国5月PPI同比升1.1%，刷新2020年12月以来新低，预期升1.5%，前值升2.3%，环比降0.3%，预期降0.1%，前值升0.2%。
6月15日，美国联邦储备委员会发布最新的联邦公开市场委员会货币政策会议纪要，宣布维持联邦基金利率目标区间在5%-5.25%之间不变。同时公布的点阵图显示今年利率终点将位于5.5%-5.75%。
美国5月通胀数据明显降温，能源大幅下跌仍是最大贡献项。5月未季调CPI年率超预期回落，同比增长4.0%，预期4.1%，前值为4.9%，为 2021 年 3 月以来的最小涨幅。季调后CPI月率环比上升0.1%，预期0.2%，前值为0.4%。
CPI中能源分项同比下降11.7%（前值-5.1%），同时环比下降3.6%（前值0.6%），能源分项的下降是5月CPI下降的重要贡献项：一方面，由于地缘政治影响使去年同期油价基数较高，因此5月能源分项同比下降程度依旧较大；另一方面，市场对不及预期的中国石油需求复苏力度和美国经济衰退的担忧使4月 OPEC+宣布减产后带来的原油价格反弹已转向低迷。往后看，能源项对CPI的贡献有限，在俄乌冲突导致的高基数效应消失后，能源项的同比下行空间受限，同时6月召开的OPEC+会议决定自愿削减协议延长至2024年底，并且沙特阿拉伯宣布将额外自愿每天减产 100 万桶石油，对能源价格构成较大支撑。
更能说明整体通胀走向的核心CPI仍然顽固，这是美联储后续再次开启加息的最大促发因素。季调后的核心CPI月率连续第三个月增长0.4%，说明除食品和能源之外的商品和服务领域存在价格上涨粘性。从核心CPI数据分项来看，医疗护理商品环比上涨0.6%（前值0.5%），住房环比上涨0.6%（前值0.4%），为核心CPI环比上涨的主要拉动项。
着眼美联储未来的利率政策，芝商所Fed Watch工具显示7月再次加息的概率为64.5%。在之后能源项对CPI的贡献有限的情况下，除食品和能源之外的商品和服务领域的价格上涨粘性难以使CPI同比增速回落至美联储合意的2%水平，因此我们认为美联储是跳过（Skip）6月这次的加息，后续或将继续开启加息进程，直到美联储认为通胀回落到合适水平。
二、风险提示
美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。
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