国家层面所有的突发性的变化，其实本质上都不是突发性，而是渐进性的。
举个例子，中国和美国在2015-2020年，共同分享了移动互联网的盛世；
但是为什么中国能抓住这次机会呢；
本质上是备受批判的09年4万亿刺激的结果；
如果没有金融危机后，中国的4万亿政策，中国通过大规模的基建，把高铁网络，高速公路建好；把出口占GDP的比例从2007年的60%下调到2012年的40%；中国的电商拿什么大发展；
如果快递的效率像07年之前的一到两个星期，而不是现在的2-3年，电商的逻辑根本玩不转；
中国的移动互联网产业的大爆发；
来自于几个层面：
1. 高密度，高效率的物流；
2. 以华为为代表的的通讯技术的大幅提升；
3. 产业技术的升级激活了居民的可支配收入；
4. 居民杠杆率的提升创造的财富盛宴。
马云很牛逼没错，但事实上，他也是站在巨人的肩膀之上，不是马云的时代，而是时代的马云。
在失去的20年当中，日本跨国企业的海外收入，从1996年的37%，上升到现在的超过70%。
本国的日本人躺平是真的，但是日本企业根本没有躺平，而是在积极得出海。
这就导致了一个问题，如果日经指数的决定因子是大型的日本跨国公司，而日本的大型公司主要的销售收入又来自于海外。
那么如果日元相对于其他国家的货币贬值，日本上市公司的利润就会更好。
这个决定性的因子就在2012年因为安倍晋三的上台产生了质变；
安倍晋三的三支箭的本质就是通过印钞，引导日元贬值；
因为日本跨国企业海外收入的占比在泡沫刺破之后一直在不断的提升，所以稳定的货币贬值，反而大幅提升了日本跨国公司的利润。
2012年末至2023年末期间，日经指数本身年化增长率为11.2%、其中EPS的年化增长率为9.3%；东证指数本身年化增长率为9.6%、其中EPS的年化增长率为10.7%，日股EPS增速高于同时期的美股。
日元的持续性低息，以及日元的贬值，造成了一个完美的套利空间；
这个套利游戏来自于三个玩家：
1. 投资者，主要是日本央行和海外投资机构，日本央行通过压低汇率让企业的利润表更好，然后买入日经ETF获利补充国家盈余；海外机构通过买入日本股市获利，索罗斯的最后一战就是做空日本汇率，做多日本股市，赚得盆满钵满然后退休了。
2. 日本跨国企业，最被大家熟知的就是丰田和优衣库，海外收入并表以日元计价的利润大幅提升，职业经理人数钱数得不亦乐乎。
3. 提供流动性的中介商，比如日本银行，假设巴菲特在日本发行1亿日元债券，利息是1%，中介商的实际收入是1%的利息，以及日本和美国之间的存款利息差 （日本是0，美国是5.5%），中介商可以净赚6.5%。
这个投资者盛宴的代价，就是日本居民虽然从2012年开始就产生了超过10年的大牛市，但是本国居民的收入直到2023年才开始小幅上升，而且由于日股的增仓，主要是海外投资者和日本央行，日本居民的持有日股的比例从2012年反而是持续下降的，直到2020年才开始回升。
也就是岛国国民并没有从这场资本盛宴中享受多少实际的收益，这跟2001-2021年，中国的房地产盛宴从国民的财富结果是有本质区别的。
Yes, the Investors in Japan market win, but not Japanese.