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本文是$五粮液(SZ000858)$ 系列文章的第一篇，但老农跟各位领导先不聊五粮液，先来说说整个白酒行业。
白酒是中国传统的蒸馏酒，以其独特的酿造工艺和口感而闻名。中国白酒行业历史悠久，品类繁多，主要包括酱香型、浓香型和清香型等。其中，浓香型白酒以五粮液为代表，酱香型以茅台为代表，清香型则以汾酒等为代表。白酒行业在中国具有深厚的文化根基和广泛的消费群体。近年来，中国白酒行业经历了波峰波谷，特别是 2016 年以后，随着居民消费水平的提高，高端白酒市场需求增长显著，白酒行业呈现出量价齐升的趋势。高端白酒市场规模持续扩大，成为行业增长的重要驱动力。
华通证券将白酒行业从 2001 年至今分为高速发展期、深度调整期、逐步回暖期和重回上升期等 4 个时期：
高速发展期：2001 年-2010 年是白酒行业的“黄金十年”，行业内高速发展，各个地方的口味、文化等差异，使得白酒行业发展保持全国性品牌与地方品牌长期共存的局面，市场呈现出“强者更强，弱者不失”的市场格局。2010 年开始，行业市场竞争格局打开，各白酒生产企业开始进行品牌、渠道与资本的整合，通过改革、重组、资本动作等方式，以提高自身实力及扩大销售渠道，使得白酒行业的竞争变得十分激烈。
深度调整期：2012 年-2013 年，白酒行业受宏观经济的影响和限制“三公”消费及反腐政策的限制，给白酒行业带来了巨大的打击，导致白酒企业收入呈现出断崖式下降。
逐步回暖期：2014 年-2015 年，行业开始转换向买方市场，需求结构转向商务和大众消费者，于是，定制酒、酒类电商等应运而生。2015 年需求逐步回暖，创新型白酒和个性化白酒成为白酒业新一轮潮流，行业发展低谷期转入行业平稳发展阶段。
2016 年以后则又重回上升期。
然而，站在当下的时间点上看，市场仿佛认为白酒行业又开始回到了从波峰往波谷的走向。之前每一次下行周期的理由再一次出现：经济不好、年轻人喝白酒意愿弱、酒精致癌等等。
但每一次，这些原因好像并不会真正阻止白酒行业继续向前奔跑。
从需求端来看：经济学人智库在《中国消费者 2030 年面貌前瞻》中预计 2017-2030 年我国中产阶级及以上人口复合增速达 9%，因此未来高端白酒潜在消费群体仍将持续扩大；从消费场景来看，千元价格带的消费场景不断扩大，千元价格带向上可以承接飞天茅台的外溢需求，向下可以享受 600-800 元价格带消费升级的红利，需求升级与需求外溢进一步打牢千元价格带的消费基础。此外，随着我国经济高质量发展，虽然人均可支配收入增速可能逐渐放缓，但总体规模仍将持续增长，必将持续推动高端白酒市场扩容。况且高端酒品牌次序改变可能性很低，五粮液作为千元价格带绝对龙头地位稳固。
京东超市《中国白酒消费趋势报告（2022）》，数据显示白酒消费群体中 21-40 岁消费者占比超 60%，与市场所担心的当今年轻人对于白酒消费减少的误区相悖。
从供给端来看：根据弗若斯特沙利文数据，我国高端白酒的市场份额已从 2019 年的 26.9% 增至 2021 年的 35.5%；同时，高端白酒销售规模已达千亿，2029 年有望突破 1600 亿元。2025 年中国白酒产业收入规模有望达 9500 亿元，20-25 年 CAGR 达 10.2%。2021 年，中国酒业协会发布的《中国酒业“十四五”发展指导意见》指出，中国酒类产业计划在 2025 年实现酿酒总产量 6690 万千升，较“十三五”末增长 23.9%；销售收入/利润分别达 14180/3340亿元，较“十三五”末增长 69.8%/86.4%，CAGR 分别为 11.2%/13.3%。其中，白酒产业 2025 年计划产量达 800 万千升，较“十三五”末增长 8.0%；销售收入/利润分别达 9500/2700 亿元，较“十三五”末增长 62.8%/70.3%，CAGR 分别为 10.2%/11.2%。
综上，老农并不认为未来一段时间内白酒行业会有很快的衰退，而老农 7 只持仓个股中白酒行业占据两席就是最好的证明。即使未来白酒行业真正进入衰退周期，行业加速出清，那马太效应下红利加速向头部集中，五粮液作为浓香第一酒、千元第一品牌和唯二全国化的白酒，优势将持续扩大，品牌效应凸显。此外，当消费频次降低时，在千元价格带重要的组成部分——商务消费场景下，次高端消费者将在用酒上出现消费升级，普五成为次高端产品的高效替代品，可能会进一步抢占次高端品牌的市场份额。