一轮反腐风暴刮过，老大哥恒瑞医药怎么样了？这个2023年的热点问题，在2024年得到一些回答。
4月17日，恒瑞医药带着财报走来了。
2023年，恒瑞实现营收228.2亿元，同比上涨7.26%；净利润达到43.02亿元，同比上涨10.14%。
从业绩大面看，恒瑞似乎没受医药反腐的影响。但市场对此并不满意。18日，恒瑞医药的股价以跌幅4.6%的结局收盘；19日，恒瑞再度以下跌收场。
近五年来，恒瑞医药的营收之波折，常令股民们感到心绞痛。疫情前那个年营收接连上涨20%的恒瑞，好像一去不回了。
来自恒瑞医药年报披露
以仿制药起家且体量庞大，恒瑞想要在当下这个创新药为王的时代如鱼得水，哪那么简单。
最新的年报可以看出，集采药品的红利期正进一步压缩。如抗肿瘤产品紫杉醇、醋酸阿比特龙，起初进入集采销路不错。但仿制药的竞争很快进入白热化，面对石药欧意、齐鲁制药、科伦制药等企业的市场挤压，恒瑞在多地续约谈判中并不如意。
仅上述两款药，过去一年的营收缩减额达到15亿元。相比之下，或许由于基数较小，新上市的仿制药销售增长较为明显。
创新药方面，恒瑞的成果还算不错。2023年这一块的收入达到106.37亿元，同比增长22%，在总营收中占比46.65%。
这一部分业绩与纳入医保目录密切相关。据恒瑞口径，截至年报，公司在国内获批上市的创新药共15款，其中13款进入了医保。
行业里的人明白，创新药进入医保只是个开始，距离真的送到患者手上还有一段距离。这一段距离的长跑，需要销售团队来推进。由于与企业营收深度挂钩，这成为医药行业典型的灰色区域，也正是过去一年医药反腐的重点。
2023年8月，市场传言恒瑞医药“深圳办公室被端”“数据被拿走”，恒瑞股票快速下跌，即便恒瑞很快进行了辟谣，但市场信心还是很难抢救得过来。
根本原因在于，恒瑞的销售铁军在业内久负盛名，销售费居高不下。反腐力度越大，恒瑞就越难脱身。
但从实际花费上看，反腐风暴似乎没影响到恒瑞销售。2023年，恒瑞医药销售费用支出75.77亿元，同比上涨3.12%。
花销没有下降，反而略微上涨。
按照恒瑞划分的类别来看，学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用花费最高，支出38.77达亿元，在销售总费用中占了一半。
这还是已经优化了的结果。2019年时，仅“学术推广”这一项，恒瑞就花了75亿元。这几乎相当于2023年恒瑞销售的总费用。
与此同时，差旅办公费、会务费在开始抬高，从上一年的5.5亿元，增长到10.38亿元，翻了近一倍，在销售费用中占比13.7%。不论是花费数额，还是销售占比，都达到了五年之最。
而对内的销售团队职工薪酬与福利费用在逐步下降，这源于销售人员数量在持续减少。2020年这块员工有17138人，到2023年时人数已下降至9134。粗略计算，员工的平均所得变化不大。
变化的是公司对于未来营收点的期望侧重。据恒瑞披露，公司将会增强医学及市场专业化人才团队力量，进一步减少一线销售人员；其次，公司还将构建科学发展部，探索研发销售双向赋能的联合工作机制。
这样看来，减员还会持续，研发到销售的转岗或将成为转型趋势。
医药反腐的力度加大，迫使恒瑞医药加快调整自身。压力之下，滋生众多不稳定因素，如企查查显示其纯销售子公司江苏科信医药近几年的劳动争议增多，药品的商业化进展难免也要受到影响。
风浪在变，大船掉头。二级市场越发倾向远观恒瑞，也就不足为奇。