11月16日，2023年的胰腺癌日。
在这一天，一向以“用双抗技术攻击胰腺癌”备受看好的康宁杰瑞，发布了一则关于自家一款ADC产品在国外Ⅰ期临床的初步结果公告。
有股民评论道：集美们，准备好了吗？新故事来了哦，愿意接受第三次上当受骗的准备好了吗？
事实上，股民们在跟进康宁杰瑞时，基本没有准备时间。
11月14日，在没有任何消息披露的情况下，康宁杰瑞股价开始猛跳水。股民们没有一点点防备，能做的只有一边震惊一边蒙眼跟抛。截至当天收盘，跌幅达22.59%。
拉长周期来看的话，今年年初至11月13日期间，康宁杰瑞的股价涨幅15.19%；但只要再往后多算一天，其股价变动就变为了下跌10.83%。
仅11月14日一天，跌去了康宁杰瑞此前11个月的涨幅。一夜回到解放前。
今年5月份，康宁杰瑞的股价已经突发性“闪崩”过一次，谁能想到11月份又来一次。不少股民已经有了预判：八成是公司的核心品种KN046临床数据又不及预期，数据提前泄露给了机构，一部分资金抢跑。
说是突然，“可能也就只是散户觉得突然而已”。
康宁杰瑞否认有提前泄露数据的行为，将对此次的崩盘进行调查；同时，公司坦言延期了半年之多的KN046，OS数据依旧不足。
股民们只能继续等。等最终的数据结果，也等调查结果。
对此，康宁杰瑞董事长表示：对任何结果都应该有预期。
是的，股民们的新预期可能就是，康宁杰瑞要开始讲新故事了。毕竟这也不是康宁杰瑞第一次“换新故事”。
2007年，国内“凝血八因子供应短缺”的声音此起彼伏，当时的国家食品药品监督管理局新闻发言人颜江瑛在发布会上表示，药监局将会通过快速审批引进拜耳公司“基因重组第八因子”等紧急措施，缓解血友病患者用药困难的问题。
次年，在美国从事凝血因子相关的研究工作的徐霆回国创业，当时徐霆的目标就是：把凝血八因子做出来。康宁杰瑞中的“康宁”，就取自“抗凝”这一含义。
在当时，凝血八因子方向是妥妥的先进技术。要知道，国产第一款重组凝血八因子产品，在2021年7月才获批上市。可惜的是，这与康宁杰瑞无关了。
因为早在2010年前后，由于资金不足，康宁杰瑞将自研的凝血八因子卖了出去。至此，关于凝血八因子的故事告一段落。
2011年左右，康宁杰瑞开始将目标定向大分子新药和生物类似药方面，其首款上市产品PD-L1就是在此时开始布局的。
回过头看，康宁杰瑞的目标确实是那一阶段的热潮，国内这两个方向也孕育出各自的杰出代表，如凭借PD-1拿到“创新药一哥”称号的恒瑞医药，以首家生物类似药而出圈的复宏汉霖。
有意思的是，虽然介入这股热潮的节点并不算晚，但康宁杰瑞没能在行业里排到头部。
接下来，康宁杰瑞的发力点聚集在了双抗领域。
核心品种为PD-1/CTLA-4双抗——KN046。据招股书显示，KN046较早的两个专利，分别在2016年5月19日和2017年5月19日申请。
图源：康宁杰瑞招股书
国内研究双抗的属实不多，这次康宁杰瑞赶上了。2018年年底-2019年上半年，康宁杰瑞火速完成两轮融资，2019年末在港交所敲钟上市，成为国内少有的“双抗股”。
业内人会了解，国内双抗看两家：康方和康宁杰瑞。在康宁杰瑞的管线中，给市场期待值最高的KN046，不仅在其双抗布局中进展最快，适应症还做了有着“癌王”之称的胰腺癌。
但没想到，康方的AK104抢先上市，成为全球首款获批上市的PD-1/CTLA-4双特异性抗体。
KN046的进度则一拖再拖。
这不是个好信号。当下抗肿瘤药物的临床标准，正在水涨船高，此前新药可能和化疗组疗效对比就行，但随着PD-1的广泛应用，监管对OS数据要求愈发严格，新药获批或将需要有更多的优效性数据来支撑。
在这个转变期，难免要有一些进展慢的企业得吃哑巴亏。股价的跳水，正是投资人们认为康宁杰瑞处境不妙的实际表现。
了解康宁杰瑞几次转折的朋友不难发现，公司的每次开始，都是一个抓住创新性的开端。每次结束，又是另一个开始。
只是，如果双抗不顺利，那么康宁杰瑞下一个故事会从哪里开始。