幸存者偏差

“年少不知白酒好，错把医药当成宝；年少不知白酒醉，错把金融作翡翠；年少不知白酒强，错把周期算栋梁。”这段子网上广为流行！在大A股神中，有几个是与白酒无关的？不夸张地说，过去二十年，长期持有茅台就是价值投资的典范。在未来十年，该方法是否依然适用？F007的观点是偏悲观的，有一种成功叫幸存者偏差。

在茅台高速成长的黄金时代里，那个时代有几个典型特征。第一、那是茅台体量很小，那是从婴儿成长为巨头的时代。二十年前，2000年，茅台的利润2.5亿元，全国GDP约10万亿；2021年，茅台利润500亿，全国GDP是约100万亿。比重从十万分之2.5提升到了十万分之50。茅台年利润占比全国年GDP的比重提升了20倍！第二、那是GDP高速增长的时代，人们富起来的时代。2000年左右，我上大学还是靠助学贷款交学费。同学中没有几个是不需要勤工俭学的。如今我外甥上大学，同样家里条件不好，可是七大姑八大姨的资助加上奖学金，就能支付得起所有学费了。第三、那是人情胜于法治的时代。所谓：感情深，一口闷；感情浅，舔一舔；感情厚，喝不够；感情薄，喝不着；感情铁，喝出血。据报道有收礼的大户事发后家中被抄出茅台1800多箱

未来十年，这些时代特征还存在吗？假定GDP维持5%增长，十年后是180万亿，只有1.6倍增长的空间。茅台如果每年增长10-20%，就是2.6-6倍，对应占GDP的比重达十万分之100到十万分之200！这个比重提升还要克服人口负增长，Y情导致的社交减少等不利因素。

因此F007认为：时代环境是变化的，行业是变化的，公司是变化的，投资策略也要应变。有种成功叫做幸存者偏差。靠着运气赚的钱，一定会靠着实力还回去。未来茅台的市盈率应该无限接近10-20PE。我们拭目以待…