在巴菲特开始看衰之前，美国经济完成了一波激进的“加杠杆”。
在2001年美国经济陷入衰退前，最大的泡沫是纳斯达克指数为代表的互联网公司。进入90年代，纳斯达克指数先是从435.5点用5年时间翻了一番，并在1997年达到了1442.1点，一年后涨到了1835.7点。
1999年，纳斯达克指数全年的涨幅是70%。它在2000年3月10日触及了5132.52点的巅峰，随后陷入了崩跌。到2002年7月1日，纳斯达克指数回到了1172点，从巅峰算起跌幅高达77%。直到2015年，纳斯达克才再一次突破2000年的高点。
2001年和2003年的两次减税帮助美国经济实现了复苏。道琼斯指数2003年从7500点涨到了10000点之上，并在2004年也保持住了这个关键点位。纳斯达克也从1300点涨到了2000点。
但投资者还没有坐稳，就面对了一场比互联网泡沫破灭激烈得多的全球金融风暴。
这场危机的根源要追溯到成立已久的“两房”。为应对大萧条，罗斯福政府成立了联邦国民抵押贷款协会（Federal National Mortgage Association）以增加抵押贷款市场的流动性。这个机构随后更名为房利美，因为是政府机构，所以借款可以获得优惠的资金利率。
房利美和1944年通过的《退伍军人权利法》一起拉升了美国人自有住房的比例。20世纪30年代，有自己房子的美国非农业人口只有不到15%，到了20世纪70年代这个比例就达到了60%。
1970年，联邦住宅贷款抵押公司（Federal Home Loan Mortgage Corporation，即Freddie Mac）房地美成立。它和这个时候的房利美一样，都是有政府背书的商业公司。
20世纪80年代64%的住房拥有率已经不低了，但克林顿政府1995年修订的《社区再投资法》和对“两房”监管的宽松则把这一比例推到了69.2%的极限。
次贷危机爆发后，“两房”濒临破产。2008年9月7日，“两房”被接管，董事会成员和高管都被解雇。2010年6月，“两房”退市。
2008年9月18日，小布什向国会申请7000亿美元注入金融机构，当天道琼斯指数上涨3个百分点；在众议院9月29日否决后，导致当天暴跌8%；但参众两院还是在10月3日通过了略加修改的救助方案。
道指在2009年3月底达到谷底，从2007年10月的高点跌落了一半。但华尔街五大投行几乎集体沦陷：雷曼兄弟破产，贝尔斯登和美林证券分别被摩根大通和美国银行收购，仅存的高盛和摩根士丹利则转变为商业银行，开始接受更严格的监管。
投资提示：
加上的杠杆终将被去掉。
系列开头请移步：价值投资传奇（0）：引子