$康达环保(06136)$ 康达环保 2014年7月10日下午2:15-3:30电话会速记

公司目前是中国最大的民营污水运营商，有18年历史，在9省27个城市运营49个项目，日处理能力190万吨（2013年底139加上未完工46万）。与客户间签的是长期合同，项目收益水平在业内较高，运营GPM65%，综合GPM42%，收益水平能继续提高。

1、公司认为股价近期出现调整主要受行业内其他公司发布盈利预警影响。公司认为发赢警的公司与其处于不同领域，垃圾焚烧前期办理手续比污水处理手续复杂，可导致工期向后顺延，这在该领域很常见。1330在建项目数较少，4个，而公司在建项目较多，基本不存在某一项目延期而影响业绩的情况。公司IPO时超额认购，且出现了回拨，大约50%资金来自散户，心态比较脆弱，易跟风操作。

2、公司2014年增速将高于以往，业绩绝不会出现倒退的情况。预计到2015年增加扩容规模150-200万吨（未来新增200万是净增加量，主要来自现有深度跟踪项目和收购项目，不包括招股书上项目，招股书上说2014年底可能达到180万吨），3-5年内日处理能力将超过500万吨/天。
储备和进行中的项目关联：a.山东河南项目优势，污染大，存量多，储备项目达到100万吨（指进入比较深，有BOT安排，已经有了实质性进展），b.东北、广东、江浙、山西、陕西项目逐渐出来，有BOT和TOT项目，目前已开展尽职调查，有50-70万吨储备。c.并购：去年并购了北京城建集团的项目，目前有50-60万吨储备，这些加总已经超过了200万吨。

3、公司2014年capex10.86亿，1H 2015 5亿，从签订项目到开工基本就2个月左右，项目开工后施工期10-18个月，2014年会有新订单进来，capex会相应增大；建造GPM过往15-20%之间，运营ＧＰＭ过往在６５％，公司重视项目二次经营，通过提标改造和降低运营成本，将随着项目潜能的释放而增加ＧＰＭ。资金运用上ＢＯＴ和ＴＯＴ各３５％，并购占３０％，今年６５－７０％资金将用在ＢＯＴ上（包含并购和已建造）

４、公司不会进入村镇污水领域，这点与桑德环境战略不同，公司客户都是政府客户，要有财政作为支付承诺才行，而村镇的财政无法保障。公司没有在大本营重庆投资运营项目，其原因是重庆市场没有市场化，所有项目都是由重庆水务做，没有机会。