这篇文字拖拖拉拉花了不少时间才写完，主要希望结合当前的市场情况，在市场普遍对科技成长股感到悲观之时，再仔细地梳理一下Ballie Gifford基金经理理James Anderson （安德森）的投资理念，努力提高自身的认知水平从而更坚定地专注于寻找那些具有巨大上行空间的投资上来。
2022年4月31日是安德森从Baillie Gifford卸任的日子。在BG 39年的职业生涯中里，这位牛津历史系毕业的职业经理人，是当之无愧的成长型股票投资的传奇人物。他是亚马逊和特斯拉等杰出公司的早期支持者，伴随着这些颠覆性创新巨头的惊人成长，BG也因此获得了超额回报。然而令人稍稍遗憾的是，当这位投资大师离去之际，其主理的SMT信托基金却遭遇了近10年来的最大回撤。
安德森的成长型投资理念与巴菲特的价值投资理念几乎是投资理念的两极，有着鲜明的不同：
1. 投资的确定性与不确定性
巴菲特把确定性看得非常重。巴菲特追求的确定性是来自于公司内在价值的持续增长。巴菲特坚信市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会用股价加以肯定。
然而，安德森认为股票内在价值的概念是有问题的，因为未来是不确定的。归根结底，没有“正确”的内在价值，各种结果都是可能的。
安德森的整个投资生涯都愿意以“不合理”的价格为成长付出代价。他喜欢使用“上行空间”这个词，意思是他的投资应该有巨大的上行空间，以弥补投资可能下降 80% 甚至 100% 的变化。
2 什么是真正的投资 ？
巴菲特始终牢记格雷厄姆传授的两个基本原则：第一，永远不要亏损，第二，永远不要忘记第一条。巴菲特投资强调安全边际，也就是买入价格和内在价值之间的差距。
安德森则坚信股市回报是由一小部分大赢家驱动的，因此他专注于尽早识别那些未来有潜力成为超级明星的投资个体，而不是限制在构建广泛多元化的平衡的投资组合。他认为如果我们能够学会应对许多人回避的这些挑战，这将提供巨大的机会。他通过与杰出企业家和科学家的密切合作来深刻了解新兴技术和新兴产业，进而建立起投资组合的竞争优势。
投资的不对称性如果成功，潜在回报和上行潜力将远大于投资成本。其要点是，任何一项好的投资都不是因为你的预测或价值观点是正确的，而是因为你认为风险回报对你有利。
然而，以上两种投资理念又有一些相似的东西：
1 他们都认为成功的长期投资需要的是坚守头寸的决心和耐心。
他们的总部一个位于美国中部的内布拉斯加州，一个位于爱丁堡，远离金融交易中心，这并非巧合。如果您在交易和短期思维上节省时间和资源，您就有更多时间对真正重要的事情进行更深入、更周到的分析，找到一些随着时间的推移会跑赢大盘的股票。
2 少即是多，他们的基金组合都是高度集中的。
多元化产生平均回报。那么，安德森在投资中关键特点是什么？他认为“当指数级的进步、颠覆性创新和出色的企业家精神结合在一起，一只表面上非常昂贵的股票事实上被严重低估了。在这些情况下，大多数教科书式的估值理论最终过于保守的。因此安德森的整个投资生涯都是试图找到这些特殊的投资机会。
当前的市场情况
在美联储加息缩表和通货膨胀飙升的双重压力下，过去十二个月成长股的表现可谓惨不忍睹。然而，在最近两个月的反弹行情中，笔者感觉有些成长股已经出现了一些积极的中长期做多信号。因而在接下来的下跌或调整行情中，笔者准备继续抄底或加仓这些成长股。
氢能源产业巨头$普拉格能源(PLUG)$ 是其中的一只，七月跟一位关注长期氢能产业发展的朋友讨论时，发现其股价恰好突破了头肩底形态的颈线位置（$20），追涨建立了底仓。最近氢能源的产业利好不断，其长期发展潜力愈发确定，未来的任何回调都将是加仓的机会。
美股锂矿$Livent(LTHM)$ 自7月以来也走出了一波强劲上涨的行情，目前股价在历史新高附近盘整，预计Livent股价继续创出历史新高只是时间的问题。
回到基金SMT，笔者最近一直用三成左右仓位不断地波段化操作来对抗市场下行的风险，效果不错。可以说，即使安德森离去了，他的投资理念对BG的影响依然是深远的。SMT的持仓自2022年4月以来没有明显的变化（包括在股东的巨大压力下，并没有减持任何一只中概科技巨头的持仓），间接证明了这一点。然而，在目前的市场环境下，SMT投资组合的估值风险依然令人担忧，尤其是那些未上市公司的估值风险。
6月份在市场极度恐慌的时候，SMT的净值折扣率几次接近-15%。以此为依据，如果市场再次大跌，当SMT折扣率再次接近这一数值上，或许就是一个不错的再次入场点位。在股价上£7-£7.50貌似是一个不错的再次入场价格，SMT7月在这一区间回购了很多自家的股票。
最后，预祝大家接下来交易顺利。货币紧缩政策下的成长股蕴含着不小的风险，但其中真正优胜者的上行潜力将是极其巨大的，值得各位投资者不断地去挖掘。笔者对SMT成长股投资组合长期胜出的概率依然抱有信心，但是其股价真正地反转还需要时间，可能会是很长的一段时间，因而坚守头寸的长期主义理念在熊市中也是需要变通的。