JPM下调中概互联网评级会议：
【2022年3月15日星期二 Alex Yao 姚橙】
JPM 3月14日下调28支股票至中性和减持评级
1⃣️监管原以为去年到底，市场普遍预期今年不会更严，但是现在看来今年预计会继续强监管，对行业修正这个过程会持续若干年。同时地缘政治风险增加。
2⃣️ADR退市本质上带来的是流动性风险，不会对股东权益产生较大影响。若美国ADR退市，只能买美国股票的long only基金和一些纯美国散户投资者不会转移到香港，这一部分比例不大，他们应该会选择卖出adr。但是剩下的投资者都会跟到香港，对港交所流动性有帮助。
3⃣️投资人目前最重要的是管理风险头寸，而不是寻求经济回报和投资价值，不计价格的抛售资产，因此不用讨论估值框架，任何基于基本面分析的估值框架已经不重要。更重要的问题是探讨资金外流到什么时候结束。
4⃣️国际投资者恢复中国资产的信心来源于四个方面：对于地缘政治风险放心，互联网监管放心，中国宏观放心，公司基本面盈利水平比现在要有一些进步。看到这些点之后会发生资金的净流入，股价能回复正常水平。时间尚不好判断，目前判断第一阶段资金流出还没有走完，因此大规模对中概互联网股票下调评级。
5⃣️市场预期互联网公司的业绩一季度是V字底部，但是疫情爆发，监管增强，使得这个市场预期不一定能达成。JPM对整个行业基本面和业绩反转是较悲观的。
6⃣️对于PCAOB审计底稿的谈判，中国态度较温和，美国较强势。已经来来回回谈了六七年，不好判断。但是两边达成一致的可能性不大，美国妥协不利于中期选举。