$紫光股份(SZ000938)$

                                  H3C分析

H3C是十多年前华为国际化时候与CISCO的一场官司作为出发，为了华为国际化而成立的。敌人的敌人就是朋友，华为和3com都有一个共同的敌人-CISCO。

华为低成本的研发以及技术，加上3com的渠道来规避美国安全审查，切入国际市场，任正非的国际化布局由此开始。

所以H3C，从一开始就有了华为狼性的基因，3com优秀的国际管理经验，国际化程度也是最早的中国企业。

虽然H3C数次易主，从华为，到3com，到惠普，再到今天的紫光股份，但是企业元老大部分还在，稳定的管理团队，华为的基因，员工持股的激励，不论是谁都不可小看H3C在IT业的地位。

紫光这次，收购H3C的51%股权，加上HP的服务器业务，注定改变中国IT的格局。

下面一组数据说明H3C的实力：

l 到2013年H3C的销售收入为18.7亿美元，增长率32.7%，连续8年复合增长率达到30%，目前在中国市场H3C的交换机市场份额达到40%，企业级路由器市场份额达到30%，无线WLAN市场份额第一。

l 2011年海外市场分布占比分别为欧洲45%，北美35%，亚太15%，并赢得了梦工厂、HP数据中心、可口可乐，沃尔玛，麻省理工大学、美国UL实验室等高端客户的认可。

l “H3C的根本就是持续的研发投入和创新，目前55%的人员是研发，每年15%的营收要投入进去，8年H3C累计投入65亿。”

l 据了解，截至2011年底，H3C累计申请专利超过3400件，2011年发明专利数量排名全国第五，年人均发明专利授权量在国内排名第一。

l 到2013年底，华三通信已服务的范围有70%以上的中央部委、“十二金工程”中的九个全国骨干网，四大国有商业银行，500强企业中的400家，全部“211”高校和“985”高校，并规模服务于电信、移动、联通、广电等运营商市场。多个领域市场份额超过50%。

l 在全球市场， 华三通信研发和生产的产品服务近百个国家和地区，客户包括惠普、梦工厂、瑞士电信、西班牙电信、英国沃达丰、法国国铁、法国标致雪铁龙集团、俄罗斯联邦储蓄银行、澳大利亚昆士兰政府、美国麻省理工学院、韩国三星电子、AMD、时代华纳、美国太平洋人寿保险等

如果不是中国政府的安全审查，外资背景给H3C带来市场增长乏力，H3C老员工对惠普管理的极其不满，惠普怎么会忍痛割爱。

HP割舍51%的股权，还H3C一个国企背景，避免H3C在自己手中腐朽，保持剩余股份对H3C董事会的影响力，继续把控中国市场，同时借助HP的国际渠道，占领国际市场。这是惠普资本运作的初衷。

行业发展：

数通领域国内这些年都保持了15%以上的行业发展，IT企业基本上是双寡头格局，配上一些低端玩家。由于国家安全审查，造成2014年在通信等各大集采中H3C市场下滑非常厉害。

但是H3C的核心还是一个中国企业，只是控股权问题，造成这种弊端。

随着云端的兴起，很多企业将会放弃自己采购IT建网，而采用云服务。这将会导致市场集中度将会越来越高，而H3C现在回归国企身份，破除障碍后，凭借其优秀的技术和渠道优势，将会在市场集中的过程中，极大收益，歼灭更多中低端厂商，占据更多市场份额，超过行业平均发展。

H3C网络以及HP服务器,存储端全打通，提供整体解决方案，在H3C破除外资背景这个障碍以后，那国内市场，除了华为，天下无敌。在国际市场，除了CISCO，JUNIPER，华为，无出其右。

一般IT设备都是3-5年的一个更换期，Cisco由于其性价比过低，后期服务跟不上，在国内除了电信，金融某些高端领域还有些市场外，国内市场基本已经没有太多竞争力了，设备到期后基本会被国产替代。。。而企业采购考虑到竞争对手平衡，以及后期维护方便，一般只会在2-3个供应商中选择。

那未来企业网这块，凭借良好市场占有率，H3C将会保持第一位置，短期难以撼动，但是面临华为强烈竞争。

忘记说HP服务器了，现在IBM服务器卖给了联想，高端领域服务器市场基本就是IBM，HP和DELL的厮杀。。。IBM凭借其power芯片优势，还是在高端领域排名第一,但是由于性价比不高，所以市场份额开始下滑。。HP凭借高性价比，在高端领域地位难以撼动，Dell垫底。。。中低端就比较复杂，国产和国际低端系列厮杀。

并且HP的所有A系列路由器全是H3C的OEM产品，凭借H3C的强大研发能力，HP路由器在企业级市场，全球市场份额排名第二。

现在IT采购都期待一站式服务，路由器，交换机，服务器，存储一并解决，整体解决方案。

H3C数通设备和HP服务器都属于中高端品牌，这种协同效应，会带来极大竞争力。

华为也知道这点，所以也开始生产服务器，来配合其数据通信产品。凭借其优秀的研发体系，高性价比，华为这块近年来突飞猛进，不可小视。

对比：

有人把H3C和联想还有中兴对比。 联想是没有什么技术含量的，可以定义其为制造业而不是高科技企业。其核心在于渠道和品牌，还有管理。。中兴有一些技术，可惜国企作风太浓，管理很差，企业文化不行，如果不是运营商平衡供应商互相制衡，保护国企，还不知道会被华为打成什么样子。所以华为内部给中兴代号26，意思是二流。

而H3C在企业网领域比华为更加有优势，是一个在国内可以打赢华为的企业。估值要明显高于前两家。

风险：

而华为也开始切入企业级市场，与H3C开始了正面竞争，其虐势就是进入企业级市场时间较短，不如H3C那么专注多年，渠道也没有H3C完善。华为的优势是优秀管理体系，研发体系，狼性精神，以及集中火力的进攻力，未来H3C与华为将会有场持续而又长期的战争。

最后：

中国政府开始科技转型，背靠清华这棵大树，IT国有化，国际化大势所趋。Cisco这些年在华业务急剧萎缩，除了高端核心路由器，中低端已经被国内厂商瓜分殆尽，未来高端替代也只是时间问题。在中国人的勤奋和低成本研发面前，实在不看好CISCO未来前景。

紫光集团已经拥有展讯科技，锐迪科两个中国芯片设计的龙头。国家打造紫光作为中国IT科技之龙头战略，已经非常明显。不过倒不认为紫光集团会把展讯科技，锐迪科注入紫光股份，这两公司属于移动芯片设计公司，与现在业务无法产生协同效应，注入没什么意义。而且单独上市的话，可能会获得更多的资本青睐。