在研究港股之前，我们需要先了解香港的经济运行，因为经济运行与股市的关系密切，两者往往具有一般规律，根据这个规律，我们只要判断出目前的经济运行阶段，就能判断出股市的未来走势。
一、香港的经济运行
一般情况，一国的经济运行遵循“领先指标-生产-投资”的顺序。
1、领先指标的探讨
我们首先来看领先指标。由于香港的货币政策是跟踪美联储的，因此香港的货币政策是没有独立性的，也不具备逆周期调节的功能，因此不能作为领先指标。另外，香港政府坚持财政收支平衡并略有盈余、反对赤字财政的政策，因此香港的财政政策也不能作为领先指标。由于一般情况下生产是由消费驱动的，因此这里我分析是否可用消费作为生产的领先指标。经过分析，我们发现，香港消费即内需是生产的滞后指标，而贸易即外需才是生产的领先指标。
（1）香港消费滞后于生产
通过历史对比，我们发现，香港的生产总是领先或同步于消费，这与香港特殊的经济驱动有关。截至2018年，香港货物贸易总额与GDP比重达到3.24倍，其中主要是转口贸易。这使得香港经济严重依赖海外市场需求，对外贸易也成为香港的主导产业。当对外贸易规模变化后，香港工业生产也随之变化，进而影响居民收入，随之而来的就是消费的变化。因此，由于香港贸易依存度高，导致生产总是领先或同步于消费。受疫情影响，2月，香港消费将异常低迷，后期随着全球疫情的影响，香港消费还将保持低迷。根据前面生产和消费的规律，我们可以判断，香港生产也保持低迷。
（2）外需领先于生产
根据以上分析，对外贸易是香港生产的领先指标。通过历史对比，我们发现，香港进口和出口增速总是领先一个季度左右或同步于生产。受疫情影响，1-2月香港出口货值下跌达到12%，后期随着全球疫情影响，预计上半年香港出口仍然面临严峻挑战。根据前面生产和贸易的规律，我们可以判断，香港的生产也将保持低迷。
2、生产的探讨
香港生产更依赖美国：香港依赖海外市场需求，那香港更依赖中国还是美国？我们对比香港、美国和中国的PPI同比，发现香港的PPI同比走势与美国更加契合，因此我们认为香港的经济更加依赖美国。3月，由于疫情影响持续，美国PPI同比将继续下滑，相应地，香港PPI同比也将延迟见底。
3、投资的探讨
投资上，我们参考香港本地固定资本形成总额和库存的数据。我们发现，香港的投资波动较大，趋势不明显，因此并不作为我们分析的重点。
二、经济运行与股市的关系
我们再看香港生产与港股的关系，从历史来看，香港工业生产见底，港股见底，工业生产见顶，港股见顶。
从上面的分析，我们知道，香港的生产或处于底部，但中短期依然将低迷，因此，此时港股也保持区间震荡。