这个视野一般投资者都不具备，值得学习

学习了！

巴菲特“四个轮子的不能买”以及“航空业是坏生意”的言论，应该是纳指泡沫期在太阳谷演讲时说的。他引用数据要说明的是在1考虑整个行业；2考虑长期表现 的前提下，汽车和航空都是坏行业，以此说明伟大的创新未必能给投资者带来伟大的利润。

显然，根据安全空间的思维模式，再差的生意也有一个价(比如雪茄烟蒂)，所以理论上来说，就算是糟糕的生意，只要价格够低，在一定的仓位之内，都可以是可选的标的；另外，在差的行业里也可能出现由非凡的聪明人经营的杰出的企业。比如丰田在汽车领域就成功经营了很多年。

那么沃伦在太阳谷的结论有什么意义？
第一，这是一个强调先验概率的分析。行业整体的特性是一个先验概率，投资人可能常常会关注作为个体企业的成功概率，而忽略行业因素——但是，如果一个行业普遍糟糕，那么在这个行业中寻找出色的企业，在不考虑价格的前提下，本身是在试图押注一种小概率事件。这与“追求降低不确定性”这种逆向思维的投资逻辑是冲突的。在沃伦的资本金变得很大之前，他一直是避免寻找这种小概率事件的。事实上，从股东信来看，在投资可乐前后的那段时间，他甚至将注意力只放在所谓“有经济特许权”的生意上——可以轻易提价的不可替代的稳定生意。
第二，择时。我们知道即使是一个不太好的行业，在其高速成长期介入，投资者也可能获得较高利润。但是这需要择时，既要考虑买点，更要考虑卖点(而且你得比市场上大多数人都聪明，才能在增长接近拐点之前并体现在股价上之前卖出)。这也是一个“次一等的选项”。我们知道理想的情况下，沃伦是“一生只打20个孔”的，能只买入不卖出的长期好生意是最简单的，因为它避开了“何时卖出”这个容易犯错的问题(尤其是重仓)。但是我们知道沃伦其实是择时高手，他的买入选择也包括很多较小的非永久标的(比如中石油)。和上一个问题一样，这首先是一个资金量过大导致的行为限制。

在理想的情况下，投资者应该以一个低价买入普遍活得很好的行业中管理最好的企业，然后只需长期持有，不用考虑卖出，就能获得源源不断的分红或内生的有机增长。以这个标准来筛选，汽车和航空业都会被淘汰。
当然，普遍的误解会引发严重错价，严重错价会给立足能力圈的独立思考的投资者带来高额收益。今年股东会上沃伦说了一句很有意思话:“投资回报率并不是衡量一项投资的最好标准”。