文章来源：国盛证券
做多窗口继续，继续看多周期核心资产
——近期外资加速流入A股市场。从2019年11月底MSCI完成第二阶段的最后一次扩容以来，外资持续保持大幅流入。12月净流入规模达到729.94亿的历史新高，而1月至今也已再度流入343.02亿。
——对于近期外资持续大幅流入，我们认为原因主要有三：
首先，根据我们在年度策略中所强调的，2020年全球资产配置钟摆或再度摆向新兴市场，中国经济更有望引领新兴市场先于发达市场企稳。A股等背靠中国的优质资产性价比更加凸显。从长期看，决定全球市场走势以及资产配置方向的核心变量，仍落脚于各国经济的内生增长动能的强弱。过去几年，新兴市场经济基本面整体跑输发达市场，而这一趋势有望在未来几年内逐步扭转。而中国作为新兴市场中的佼佼者，更有望引领新兴市场，进而带动A股取得相对收益。
其次，随着美欧等主要国家货币宽松节奏有所放缓，海外股市上涨动力明显减弱。特别是近期美伊争端等地缘政治摩擦再度升级，更进一步加深了海外市场的波动。而在此情况下，A股市场由于相对绝缘于海外风波的影响，从而成为了海外资金的避险地。
更重要的是，当前外资对A股仍大幅低配，“水往低处流”趋势明确。2016年以来，随着陆港通全面建立和MSCI落地，境外资金入场明显提速。外资已经成为过去三年A股市场最重要的增量资金，对国内市场话语权显著提升。当前外资已与国内基金、保险呈“三足鼎立”之势。但即便在经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比也仅为3%左右。参考对开放开已步入成熟阶段的经济体水平，从空间上来看，A股在全球市场中仍然是处于大幅低配，“水往低处流”的大逻辑不变。另一方面，从海外市场纳入MSCI的历史进程看，其意义更类似一个全球资金配置的认证书。从流入节奏看，A股刚刚纳入MSCI，未来相当长时间单向流入趋势不变。只要全球不出现系统性风险，外资大概率仍将维持每年3000亿左右的流入规模。
——外资加速流入，内部环境整体偏暖，A股做多窗口继续，周期核心资产价值重估也将继续。内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入，同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此，A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产。
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