本文关键字：小涨小跌、大涨大跌、到期时间
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前言
这里主要是针对于期权的新手，对于期权基础方面的学习，整理了以下几个知识要点：
1、什么是期权？（基础的定义认知）★
2、什么是认购期权，什么是认沽期权？★
3、期权的买方，卖方的区别？★
4、期权合约的分类、（实值、平值、虚值合约）★★
5、期权合约价值的组成（内在价值、时间价值）★★★
6、影响期权合约价格涨跌的因素有哪些？（主要的三个：标的涨跌、时间价值、波动率）★★★
7、期权合约如何选择？★★★★
做期权并没有大家想的那么复杂，期权最重要的两个步骤：
第一个：是最重要、也是期权是否赚钱的根本，那就是对标的方向的判断，决定是买认购期权，还是认沽期权。（也就是看涨看跌）
第二个：该选哪个执行价的期权合约，也就是合约的选择。
而期权合约每个月从高到底都有十几个行权价，几个月份加起来，共有上百个合约。作为期权买方，新手常常对买什么样的期权合约心里没底，甚至经常会出现看对方向还亏钱的情况，这就是因为合约选择的不合适。
那么期权买方应该怎么样选择合约呢？应该从下面几个角度去参考：
一、根据对行情的预期
期权标的波动的方向和涨跌速度快慢是选择期权合约的重要因素。标的的涨跌，小涨小跌、大涨大跌、爆涨爆跌对期权合约波动的影响是不一样的。
1、如果方向判断对了，但涨（跌）的速度较慢，也就是遇震荡上涨，或者震荡下跌行情的时候。往往会发现实值期权涨的幅度还可以，但虚值期权涨幅往往跟不上，而反向波动时，虚值期权跌的速度会更快。特别是在震荡的时候，实值合约能够有效跟随标的的趋势涨跌。但是平值，虚值合约，却不能有效跟随，也就是方向看对了，但是虚值合约却还要亏钱。如下图：8月6日50ETF价格从2.787元，反弹向上，涨至8月28日2.912元，8月份合约到期。
也就是说，在此期间，50ETF的价格，涨了0.1250元，正常合约的价值也应该是增值了1250元/张。但是实际情况呢？
（1）实值合约：50ETF购8月2700，价格从1131元涨至2023元。合约的价格涨了892元/张。
其中在8月6日开盘的时候，内在价值：870元，时间价值：261元
截至在8月28日合约到期，内在价值：2120元，时间价值：-97元
小结：内在价值增加了1250元，但是时间价值却损失了358元，所以两者结合抵消一下。
在这里可能会有朋友好奇，期权合约到期，时间价值不是为0吗？为何认购2700合约到期的时间价值为负数，-97元。这个就是涉及合约到期行权的问题，期权的买方不愿意花大价钱行权，就会折价卖出手上的合约，所以出现了实值合约时间价值为负数的情况了。
（2）平值合约： 50ETF购8月2800，价格从567元涨至940元。合约的价格涨了373元/张。
其中在8月6日开盘的时候，内在价值：0元，时间价值：567元
截至在8月28日合约到期，内在价值：1120元，时间价值：-180元
小结：这里为什么内在价值只增加了1120元，而不是1250元，因为在期初的时候2800合约是没有内在价值。只有当50ETF指数价格超过2.800元的时候，才会有内在价值的增长。
此时时间价值却损失了747元，所以合约价格仅增长了373元/张。
（3）虚值合约： 50ETF购8月2950，价格从143元跌至1元。合约的价格跌了142元/张。
其中在8月6日开盘的时候，内在价值：0元，时间价值：143元
截至在8月28日合约到期，内在价值：0元，时间价值：1元
小结：在8月6日的时候，2950合约没有内在价值，为虚值合约。当合约到期之后50ETF价格涨至2.912元，2950合约依旧没有内在价值，为虚值合约。没有内在价值的增长。
而时间价值却实实在在的损失了142元，所以此时就是看对了方向，但是合约依旧亏钱。
总结：从上面三个实值、平值、虚值合约的表现中可以看出，在震荡上涨的行情中，时间价值的损耗是很大的。当合约没有内在价值的增长，或者内在价值的增长不足以覆盖时间价值的损耗的时候，所购买的期权合约是亏钱的。
2、当行情出现了大涨大跌的时候，这个时候就会发现平值、浅度虚值合约的涨幅会比实值合约更高。例如：11月22日，今天50ETF的行情出现了冲高回落的情况，振幅达1.94%左右。
而今天的认沽的实值合约、平值合约。虚值合约的涨幅如下图： 图1：实值认沽3100合约，振幅57%。
图2：平值认沽3000合约，盘中涨幅高达6、7倍。
图3：虚值认沽2950合约，盘中也是有5、6倍的涨幅。
总结：在遇到这样的大涨或者大跌的行情中，因为平值合约的价格较为便宜，而且当平值、虚值合约变成实值合约的时候，还有内在价值的增长，会呈现会更大较大的涨幅。还有出现这样的大行情的时候，波动率一般都会出现拉升的情况，带动时间价值的
所以，在这样的行情里，平值，浅度虚值合约就会出现较大的涨幅了。
另外从上面的几个合约中，可以看出，平值、虚值合约的涨幅确实比实值合约来的大，但是平值、虚值合约的波动回撤也大，如果行情没有持续的话，合约的价格会迅速回落。所以，平值、虚值合约适合短线操作，不适合长期持仓！！！
3、当行情出现了暴涨暴跌的时候，这个时候就会发现深度虚值合约的涨幅将会是几十倍，上百倍的增长。
例如：19年2月25日，认购2800合约，当天出现了192倍的涨幅。
下图：50ETF2月25日，当日分时走势，上涨7.56%
下图：50ETF购2月2800合约，当日涨幅高达192倍。
那么为什么涨幅会那么高呢？当天大盘大幅上涨，又恰逢2月期权合约到期，原来快到期的虚值合约时间价值和内在价值都接近于零，所以价格及其低，行情大幅上涨高达7.56%。50ETF的价格从2.645元直接飙升到收盘价格2.816元，虚值期权变为实值期权，期权从一个无限接近无价值的权利立即有了价值，所以价格将会出现惊掉下巴的上涨。
然而，一年之中，50ETF能出现这样大的涨跌幅的情况，又会有几次呢？如果没有出现这样的大的涨跌幅的时候，深度虚值合约，基本都是归零的命运。所以，深度虚值合约，可遇不可求，切记不可去赌深虚合约。
二、标的波动率高低和运行趋势
前面的文章中有说过了，波动率对合约价格带来的影响。
期权基础系列—期权合约价格的影响因素（六）当波动率比较高的时候，期权价格比较贵，比如19年3、4月份的时候，期权波动率高达30%左右，平值期权的价格高达700-900元/张，这时候如果标的波动幅度不是很大，往往难以获得较好的收益。而波动率比较低的时候，期权合约价格相对便宜，例如10月、11月份，波动率在15%附近，平值合约的价格仅仅只有300—500元/张，当标的的波动较大的时候，期权买方就很容易获得较高的收益了。所以，当标的波动率处于上涨途中，顺势方向的期权涨的幅度和金额会大于下跌的那个方向，轻度虚值期权并没有多少劣势。适合买方，买入跨式策略。若波动率处于下跌途中，会发现涨的期权涨幅很小，跌的期权跌幅较大，虚值更加是涨幅较小，跌幅较大。适合卖方，卖出跨式策略。
三、期权合约的到期时间
根据观察期权合约价格的变化，如果标的波动平稳，波动率变化不大时，以当月合约为例，月初前十天买入一般实值1档、平值、虚值1档的涨跌幅度区别不会太大，因为到期时间还早，时间价值对期权价格的影响不会太大。
而月中10号以后，时间价值衰减的速度加快，这时候如果标的的波动还不够大，delta的变化会受到theta衰减的拖累，时间价值的消耗会影响期权价格。
而到了月末，合约最后几天，时间价值衰减的很快，特别是虚值合约，时间价值加速归零。但也确实剩下不多，这时候标的波动的幅度对期权价格的影响会更大，加之平值期权附近的gamma很大，往往出现涨跌速度都很快的期权，是风险也是机会。
总结：月初、月中的时候，可以买当月的期权合约。而当期权合约临近到期的时候，就要适当的移仓到下月合约，做好风险管理。
因为临近到期的期权合约，价格波动往往会比较大，是风险也是机会。
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小贴士：
小涨小跌买平值、实值，大涨大跌买虚值。
波动率拉升做买方，波动率下跌做卖方。
月初月中随便买，临近月末要移仓。
期权末日风险大，即是风险也是机会。