如何破解投资之痛 --读《价值投资实战手册》有感

谈到投资，尤其是谈到股票投资，听到最多的是对股市的吐槽，及自己在股市里经历过的或正在经历的痛。

对于许多股市的老手，每天要忙于盯盘，同时要分析K线图，分析消息面，分析资金面等海量的数据，每天眼花腰酸，还要担心是否被庄家坐庄收割。每天在下跌时恐惧，上涨时亢奋中度过，最后的结果却难逃“七赔两平一赚”。

对于许多未接触股票的人，或者许多有想法准备去接触股票的人，认为买股票就是投机，所以叫做“炒股”，是非常不正经的事，是依靠运气，类似赌博的赌徒游戏。所以默认的远离股票。但这同时也远离了经济的不断发展带来的红利，远离了最重要的一种“睡后收入”。

这种种来自股市的痛，应该怎么破解呢？

不同于口若悬河，万股皆懂的“专家”，不同于依赖花花绿绿的K线分析来进行决策的股市秘籍。《价值投资实战手册》依靠朴实，严密的逻辑，依靠翔实的历史实践数据，给出了最朴实无华却最有效的答案—树立正确的投资理念。正确的投资理念如同船的锚，没有锚的船，注定会无法自控的随波漂流。《价值投资实战手册》详细的解释了什么是正确的投资理念。

理解投资的底层逻辑非常有助于我们提升对股市投资的信心。无论从历史回溯角度还是人的发展本性角度来看，整个人类社会经济都是会不断的向上发展，不断的创造出越来越多的物质财富，这是历史规律。对于我国来说这更是毋庸置疑的，一方面随着我国城市化进程的推进所产生的聚集效应，会持续提高经济运行效率，降低成本，从而推动经济增长。另一方面科技的不断进步，创新可以大幅提高社会生产效率，促进经济发展。

从GDP角度来看，我国的增长速度虽然已经放缓，但未来仍会长期保持高于其他国家的增长速度。对于上市公司来说，盈利增长速度会比GDP增长更快。这是因为上市公司代表一个国家最优质的一批资产，比全社会的平均盈利能力更强。同理，如果选取上市公司中的优秀企业，其盈利能力会高于整个上市公司平均。

所以，投资的底层逻辑很简单：社会经济（GDP）会长期向上发展，优秀企业的盈利增长>整个上市公司平均>国家GDP增长。这就是老唐告诉我们的底层逻辑，也是我们进行投资的信心所在。

有了底层逻辑的支持后，就该考虑如何对待你持有的股票了。你对待股票的态度决定了你是投资者还是投机者。股票，具有“股”和“票”两种属性。“股”代表的是企业所有权的一部分，所谓“买股票就是买企业的一部分”。“票”代表的是股票作为交易票据的功能，和市场上其他自由交易的商品一样，其价格由短期的供求关系决定。

“股”模式是通过切实的资本投入，直接参与企业的创造利润过程。由于所投资的企业在不断的创造财富，最终会反应在企业的成长和股价上，通过“股”模式来盈利是有据可依的。坚持“股”模式也解决了对下跌的恐惧，担心被收割这一痛点。

如果你选取“票”模式，你盈利与否将完全取决于市场供求关系，也就是取决于市场背后的千千万万的个人和机构。你注定无法预测所有市场参与者的预期及情绪，你注定无法知道你手中的“票”是将要上涨还是下跌。你只能幻想着股价会按照自己的预期方向行进，而自己的预期正确的概率只是50%。

所以重要的是抛弃“股票是筹码”的错误观念，建立“企业真实盈利能力提升，股价一定升”的明确信念，只要企业赚钱的能力还在，那么它的内在价值就还在。

选股票就是选企业，一个优秀的企业，能跑赢社会财富平均增长速度。就好比班上的前三名成绩会高过全班平均成绩一样明显。如果能够能以合理乃至偏低的价格参股这些优秀企业，长期看，财富增长速度也会同样超过社会平均增长速度。

这就涉及到一个疑问：如何确保所选的企业是一个会长期盈利的优秀企业呢？所选企业的确定性是每一个投资者都需要考虑的问题，如果确定性不足那便又回到了投机，和赌博无异了。《价值投资实践手册》告诉我们确定性的问题可以由以下两个步骤来解决。首先，排除不赚钱或赚假钱的企业。那些财务造假，利润质量不高（利润中多是应收账款，或靠关联交易获得，或靠变卖资产获得），利润不可明确确认的企业，是需要首先被排除的。这些我们可以在《手把手教你读财报》中学习到。最后是读懂财报，对企业进行深度研究，研究财报后面的企业竞争优势，去学习去研究你所关心的企业的一切，直到你真的懂了这家企业。真的懂了一家企业，你便有了确定性，这一步没有捷径可言，想要获得超额收益，需要付出无比的智慧与无数的精力。日拱一卒，不求暴富，随着能力圈的扩大，可选的范围及机会也会增加。

选取了优秀企业后，目的是获得它的股权，并长期持有，伴随它的成长并享有它成长过程中带来的利润。除非高昂的市场情绪将它的价格推至太高导致收益率下降至低于无风险收益率。总之将股权视为财富，现金只是获取财富的中转工具，推到尽，我们想要的是“股权”。

持有股票的每个人都要面对“市场先生”。“市场先生”是一个狂躁的，喜怒无常的人，他每天的工作就是跑过来给你报价格。有时候市场低迷，投资者整体情绪悲观，给出的价格也较低。反过来，有时候市场景气，投资者整体情绪高昂，出价也会高。我们的优势是可以无视市场的报价，直到它的价格令我们满意。市场如同一个钟摆，总是从一个极端摆向另一个极端，我们无法知道摆动的极限，如同2015年净利润34亿的分众传媒，市场先生会出价2700亿，而2020年净利润40亿的同一家公司，市场先生此时500亿抛售

“即使手握优质企业，投资者也应该明白股价是会波动的，所以不应该因股价下跌而焦虑，或因价格上涨而过分喜悦”—格雷厄姆。股价的波动是常态，不代表赔或赚，我们应该始终牢记市场的出价只可利用，不可预测。如果你我有预测市场的能力，那我们早就是亿万富翁了。举个例子，本人从事汽车制造行业，2020年由于疫情爆发，公司在年初对本年销量的预测是同比下降，结果却是不降反升，直接打脸。接着对2021年销量的预测是同比微增，结果却是同比暴涨，再次打脸。再接着基于21年的良好销量对2022年销量的预测是继续增长，事实是截至9月份销量同比暴跌，第三次打脸。一群专业人士，每天进行市场调查，面对单一产品的销量都无法预测。你我怎能有能力预测更复杂的股市呢！

人人都有“损失厌恶”的心理，相比获得而言，更讨厌自己损失已经拥有的东西。尤其是波动时由浮盈转为浮亏，很多人会觉得是自己的真金白银损失了，从而陷入患得患失的焦虑之中，对自己的信念产生动摇。这种想法，暴露其内心深处其实认为“市场先生”才是对的，是用股价表现去推测企业。股价表现好，则说明企业好；股价表现不好，则说明企业差；显而易见这是一种本末倒置的错误心理，“市场先生”是疯的，我们怎能依靠一个疯子来做评判呢！

“市场先生”同时也无情的告诉我们，一定要以闲置资金（也就是三至五年内不需要动用的资金）入场，否则很有可能在市场低迷，股价处于合理之下时被迫离场，产生亏损。

理念树立之后，最后一步是对企业进行估值。股票投资的本质就是我们以适当的价格进入一家能够不断赚取真金白银的企业做股东。只有知道企业的价值是多少后，才能判断什么是“适当的价格”。

老唐估值法基于自由现金流折现法演化而来，却更加直观，简易，具有可操作性。自由现金流折现法是理论上唯一精确的估值计算方法，但缺点是不可控因素多，无法用于实战。老唐估值法完美的解决了这个问题。同时老唐还引入了估值的三大前提理念，这三大前提帮助我们排除劣质企业，提高所作选择的确定性。

企业的内在价值是股权交易的锚，一家有价值的企业，其股价终究会回归价值，这是资本的逐利性决定的。资本的逐利性，决定了高回报资产必将吸引资金进入，从而拉升该资产的市价，直至其回报率回落至社会资本平均回报率水平。心中有了估值锚，才能从容自信的面对股市波动，穿越牛熊。

最后来到股权的买卖，老唐告诉我们其本质就是将不同资产的收益率进行比较，永远买入收益率高的资产，卖出收益率低的资产。也就是说我们买入一支股票并不是因为它的价格在历史低点，而是因为它的收益率高（未来仍将保持盈利能力）。我们卖出一支股票并不是因为它的价格翻倍了，而是因为它的收益率降低了。

至此，一套逻辑严密自洽，首尾呼应的投资理念形成了，深入的理解它让我们不再在股市投资中漫无方向，焦虑惶恐，代之的是步履坚定，从容自信。