一、公司简介
桃李面包股份有限公司位于辽宁省沈阳市沈河区，董事长为吴志刚，董秘为张银安。公司于2015年12月在上海证券交易所上市。公司一直专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，属于国内知名的跨区域经营“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。自成立以来，公司始终致力于为社会提供高性价比的产品，“让更多的人爱上面包”，依托高性价比的产品、强大的品牌影响力、庞大且稳定的销售渠道及“中央工厂+批发”的经营模式带来的高附加值不断强化公司的综合竞争实力。
公司主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有3大系列30余个品种，其中3大系列包括软式面包、起酥面包、调理面包。此外，公司还生产月饼、粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。
公司的销售模式：目前，公司主要通过直营和经销两种模式进行销售：一是针对大型连锁商超（KA客户）和中心城市的中小超市、便利店终端，公司直接与其签署协议销售产品的模式；二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，公司通过经销商分销的经销模式。
2017年，公司加大力度拓展华东、华南、西北等新市场，不断增加销售终端数量。同时在东北、华北等成熟市场继续加快销售网络细化和下移工作，进一步开拓细分消费市场和销售渠道，挖掘市场潜力，引导新的消费需求，巩固和扩大公司产品市场占有率。
二、公司业绩
2017年，桃李面包实现营业收入40.8亿元，同比增长23.42%；净利润5.13亿元，同比增长17.85%。2018年二季度，公司实现营业收入21.67亿元，同比增长19.33%；净利润2.63亿元，同比增长43.54%。公司近六年营收平均增速为22.79%，净利润平均增速为23.93%。总体看，近六年公司业绩表现还不错，稳定之中有所提速。
按产品分类，2017年面包及糕点实现收入40.05亿元，占比98.16%，同比增长23.49%；月饼和粽子合计实现收入0.75亿元，占比1.84%。从收入结构看，公司收入主要来源是面包及糕点。过去一年，公司三类产品营收均实现了稳定增长。其中，天然酵母、醇熟等明星产品继续获得稳步增长，蔓越莓核桃面包等新品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。按地区分类，东北地区实现收入19.84亿元，占比48.62%，占据了营收的半壁江山；华北地区和华东地区分别实现收入9亿元和7.68亿元，占比22.06%和18.81%；其他地区收入占比较小；从收入结构看，产品销售主要集中在东北地区，其次为华北和华东地区。
三、公司股价
桃李面包自2015年12月上市以来，股价涨幅最高为3.79倍，总市值为现在的251.08亿元。从2015年到2018年公司股价涨幅分别为2015年的180.58%，2016年的15.44%，2017年的-10.43%，2018年的38.86%。近四年公司股价平均涨幅为56.11%。如果只看平均涨幅，收益率相当不错。但是由于桃李面包2015年12月上市的涨幅就有180%，所以平均涨幅的参考性不大。公司股价最近三年平均涨幅为14.62%，表现不算突出，但还算稳健。公司股价在今年表现不俗的背后源于公司业绩坚挺的强力支撑。
四、公司分红
公司利润分配政策的基本原则：在公司实现盈利、不存在未弥补亏损、有足够现金实施现金分红且不影响公司正常经营的情况下，公司将实施现金股利分配方式。公司每年以现金股利形式分配的股利不少于当年实现的可分配利润的30%。
从2012年到2017年公司分红情况分别为2012年至2014年累计分红2.36亿元，占比31.82%；2015年分红2.48亿元，占比71.47%；2016年分红1.35亿元，占比30.96%；2017年分红3.77亿元，占比73.49%。从桃李面包近六年分红情况看，公司平均分红比例为45.14%，总分红金额为9.95亿元。从图表看，公司近几年分红比例还算不错，虽然总的分红金额不是很多，但是体现出了公司回报投资者的态度。
五、前十大股东
桃李面包前十大股东合计持股占比85.98%，股权高度集中。其中，吴学群持股24.96%，为公司的大股东；吴志刚持股17.07%；吴学亮持股15.20%；盛雅莉持股10.86%；吴学东持股6.37%；盛利持股3.02%；盛雅萍持股2.66%；盛龙持股2.66%；前十大股东中个人持股比例高达82.80%；泰康人寿保险有限责任公司-投连-创新动力持股2.22%，较前期减持0.15%；中国证券金融股份有限公司持股0.96%，较前期减持0.18%。从桃李面包的持股比例可以看出，机构投资者合计持股3.18%。
六、公司客户
公司前五名客户销售额为3.21亿元，占年度销售总额的7.86%；其中前五名客户销售额中关联方销售额为0元，占年度销售总额的0%。公司前五名供应商采购额为7.53亿元，占年度采购总额的45.13%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额为0元，占年度采购总额的0%。从资料看出，公司销售客户较为分散；采购客户较为集中。
七、行业现状
随着烘焙行业的不断发展，国外的烘焙企业依靠多年的生产管理经验，充足的资金实力，不断进入各国市场，扩大市场份额，宾堡等“中央工厂+批发”式厂商是世界规模较大的烘焙生产企业，其产品和业务遍布世界几大洲。台湾85度C、克莉丝汀、面包新语等作为饼屋的代表依靠其产品的多样化和连锁店的经营模式在中国市场也占有一席之地。目前国内烘焙行业生产企业较为分散，各个省市都具备一定规模的烘焙品牌，但是跨区域的烘焙连锁企业较少。
总体上，我国面包行业的集中度依然较低，产品竞争激烈且同质化现象严重，随着经济发展和人民物质生活水平的提高，人们对面包品质的要求也不断提升，食品安全、质量、营销、服务和管理等非价格因素在行业竞争中的作用将逐步体现，在发展过程中小型生产加工作坊将不断被淘汰，具备品牌知名度、规模效应的企业将得到持续发展，从而进一步扩大市场份额。目前国内面包生产企业较为分散，跨区域的面包生产企业较少。
八、结束语：
2017年已经过去了一大半，这一年除了证券市场中的信息不绝于耳之外，对于投资者而言是异常艰难的一年。即便去年获利丰厚，今年也可能遭到净值的大幅回撤。作为投资者，必然要选择最优质的公司作为投资标的，但如何控制仓位，这是值得思考和总结的事情。
去年三大指数没有出现大幅上涨的情况下，许多行业中的公司股价涨幅过高。我选取了十只标的作为参考，除了个别公司今年股价下跌源于业绩下滑等原因外。可以看出，去年大幅上涨的公司股价在今年都出现了较大程度的下跌。此外，在2006年和2007年，上证指数涨幅分别为130.44%和96.65%；在2013年至2015年，创业板指数涨幅分别为82.72%、12.83%、84.42%；中小板指数涨幅分别为17.54%、9.67%、53.70%；随后证券市场和公司股价出现的下跌想必很多投资者都深有体会甚至终身难忘。
我们无法判断股价什么时候会风云突变开始跌跌不休，也无法评估证券市场中人性的贪婪和恐惧，但估值回归似乎从未缺席。
2018年9月8日晚，写于北京市朝阳区对外经济贸易大学图书馆三层。