这是小张家书房的第14篇原创文章，主要预测茅台三年后的净利润、买卖点和估值，篇幅不长，阅读时间为3～5分钟，可放心阅读。觉得不错的话，可以关注微信公众号—小张家的书房哦。
一、年报初印象
2023年茅台总营收1505.6亿，净利润775.21亿，增速分别为18.04%和18.58%，这数据在2023年整体经济大环境不好的条件下是亮眼的。
茅台还是茅台，还是那个供不应求，那个确定性最高，那个最没有争议的A股第一股，唯一缺点就是当前的价格没有达到理想的买点。
二、茅台3年后营业收入预测
2.1 预测逻辑
当前销售的茅台酒来源于4年前的茅台基酒，4年前基酒乘以相应比例就能获得当前的茅台销量
净利润总构成为茅台酒、茅台系列酒和茅台财务公司收入三大部分
未来茅台可能存在的提价行为
2.2 茅台酒
茅台生产工艺特点,约有基酒的25%作为老酒留存及损耗,剩余75%在三年后加回约成品总量的15%老酒, 存放一年后销售。也就是说当年生产的100吨茅台酒，4年后销售需要75吨的基酒和13吨的老酒。
2026年茅台销售量来源于2022年茅台基酒，2022年茅台酒基酒产量56810.44吨，按照2022年产量的85%计算2026年茅台酒的销售量为48288.87吨。 （56810.44 * 0.85 = 48288.87）
2023年茅台酒销量42109.5吨，营收1265.89亿，其中包含茅台在2023年11月1日提价20%，从969提价到1169。这20%的提价是针对传统的批发渠道，包括老2088家经销商的1.7万吨和茅台集团的0.3万吨，合计2万吨。
2024年该2万吨由于价格提升所导致的营收提升了67.46亿，理论上说茅台此次涨价对2024年的影响就到此为止了。
但是除了传统的经销商和集团合计的2万吨，个人估计其他批发渠道的价格也会增加20%，不然不合逻辑，这里有疑问的朋友也可以纠正我。
根据大佬小凌记的 梳理贵州茅台2023年全渠道销量数据，2023年i茅台茅台酒总销量为4170吨。
根据小凌记的说法，i茅台上茅台酒总销量为2371+23+97+1679=4170吨，系列酒（1935）总销量为2346吨。
提价只占据2023年的2个月，且2023年提价带来的传统渠道营收增量为13.49亿，未提价的批发及直销营收之和为1252.4亿。
用i茅台收入减去茅台1935的收入，得到i茅台上销售茅台酒的收入175.77亿元，吨单价1985元，未提价的批发渠道收入为1076.63亿。
2026年在提价20%的基础上，批发渠道营业收入为1291.96亿，营收增量为215亿。
2026年茅台可销售量相比于2023年销量增速14.67%，增量6719吨，假设增量部分仍然按照当前批发和直销的比例进行分布，或者说直销占比上升5%左右调整下，直销占比15%和批发占比85%，各自分配增量926吨和5252吨，对于营收增量为28亿和124亿，2026茅台酒营收合计1444亿.
当前茅台1199元出厂价跟市场价2600～2800元仍有1500左右的差价，另外1199的出差价离直销的1499仍有300元的差额，差幅28.23%。因此存在到2026年茅台酒提价的可能性，保守估计提价10%，乐观估计提价30%。
提价10%，对应营业收入1588亿，提价30%，对应营业收入1877亿，2026年茅台酒营收在1588～1877亿之间。
2.3 系列酒
茅台王子酒当年的销量取决于2年前的基酒产量。系列酒都采用该假设。
2023年系列酒销量31164.54吨，同比上升2.9%，营业收入206亿，同比上升29.43%，在产品结构不变的假设下，价格增长25.73%。但系列酒茅台1935销量上升导致的系列酒产品结构有所变化，预计2023年茅台系列酒价格增速为20%左右，与茅台持平。
2026年销量取决于2024年系列酒的产量，根据2023年年报披露3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目在建工程进度为90%，2022年的进度为77%，预计2024年将投产，2023年系列酒产量42937.04吨，2022年系列酒产量35075.39吨，两者差额大部分是由于增加的13%的3万吨系列酒进程增加的，预计2024年将会增加6000吨产量，达到4900吨左右。
相比于2023年31164吨销量，营收206亿，2026年销售量4900吨，增幅57%，对应营收增量118亿，未提价系列酒营收324亿。
预计2026年系列酒价格还有10%～30%的增长空间，2026年系列酒营收为356～421亿。
2.4 茅台财务公司收入
2023年茅台利息收入为28.67亿，2022年利息收入为34.54亿，预计2026年利息收入仍然在30亿左右徘徊。
茅台酒、茅台系列酒和茅台财务公司2026年营业收入之和为1974~2328亿。
三、茅台三年后净利润预测
近几年茅台净利率是在不断上升的，2023年净利率为51.49%，这是茅台不断提升产品结构和降本增效的结果。随着产品结构提升的进一步优化，未来净利率会有所提升，但提升力度不大，因此仍按照当前51.5%净利率计算2026年净利润。
2026年茅台酒加上系列酒营收合计1944~2298亿，对应净利润为1001～1183亿。
2024年3月发布的《关于贵州茅台集团财务有限公司的风险评估报告》，单独披露了财务公司的经营数据：2023年，财务公司实现营业收入28.67亿元，同比-17%；实现利润总额13.40亿元，净利润10.16亿元。
折算下来，财务公司创造的归母净利就只有10.16×51%=5.18亿元，预计2026年财务公司的净利润变化不大，预计在6亿左右。
最后茅台净利润为茅台酒、系列酒喝财务公司的总和1007～1189亿，取中间值1100亿。
四、茅台估值
茅台作为大A确定性最高的股票，给予30倍PE的估值，顺便说一下另一个30倍PE的估值是腾讯，未来也会着手分析腾讯。
茅台2026年净利润为1100亿，取30倍PE的估值，2026年合理市值为33000亿，按照老唐合理市值的50%为买入点计算，买入市值为16500亿，对应股价1311元，当前市值20340亿，股价1619元。
按照年中在买入点基础上上调10%计算，理想买入点为1442元，茅台作为A股皇冠上的明珠，在理想买入点之内买入的机会是可遇不可求的，这次低估的机会也要抓住上车才是。
这就是今日的全部内容了，茅台2026年净利润预测分析完毕，未来会继续分析2024年净利润预测、分众传媒年报、腾讯以及贵州茅台年报，敬请期待。
作者介绍
小张，通过CFA3级和FRM2级尚未持证的职场新人，一个下班仍在输出的打工人。分享价值投资分析，选出好公司、好企业，期待和更多的价值投资者交流和成长，觉得不错的话，可以关注微信公众号—小张家的书房哦。
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