本文核心逻辑：本文试图通过国家统计局历年权威的各类煤炭耗量和各类电力耗量等数据，回答1、电煤需求与煤炭需求的关系是什么？2、社会总用电需求增量、火电增量与风光增量的趋势是什么？3、容量电价会导致煤炭需求到顶吗？
1、电煤需求与煤炭需求的关系是什么？
我们把05年到22年统计年鉴和22年统计公报的煤炭相关数据进行整理，来看看有什么收获。下图为05-22年煤炭消耗的结构，煤炭总消耗在13年前持续增长，13年-16年出现下滑，17-22年持续缓慢增长。电煤消耗也13年与总煤炭消耗有小的不同，电煤在15年触底，16年开始增长并且增速明显高于总煤耗增长速度。焦炭耗煤在14年前持续增长，17年到底，19-22年基本持平，几乎没有增长。
为更好的体现这些趋势，避免短期的干扰，用5年滚动增速来进行分析。从16年到22年，用3个5年的滚动平均数据，原煤每5年的平均增速为8.37%，焦煤消耗为9.4%，而电煤消耗的增速高达16.94%，由此可见，我们可以回答第一个问题：煤炭消耗增长的主要动力来自于电煤消耗的增长。
2、社会总用电需求增量、火电增量与风光增量的趋势是什么？
说到电煤，我们就来分析一下电力电量，我们就需要把电力总需求和主要的各类电力的数据找出来，看看有什么发现。16年到22年，总用电量，火电，水电，核电，风电，光伏的分类电量统计。比如16年，总用电量6.14万亿度，火电4.83万亿度，火电占比78.5%水电1.18万亿度，核电0.25万亿度，风电0.29万亿度，光伏0.09万亿度；22年，总用电量8.85万亿度，火电5.73万亿度，火电占比64.8%，水电1.35万亿度，核电0.42万亿度，风电0.76万亿度，光伏0.43万亿度。看16-22年增量：总用电增量2.71万亿度，火电0.91万亿度，水电0.17万亿度，核电0.17万亿度，风电0.47万亿度，光伏0.34万亿度。可以看出，火电还是电力的主要基石，但16-22年火电占比已经有78.5%下降到64.8%，下降13.7个百分点；风电光伏发电量量快速增长，22年风光发电量已达到1.19万亿度。
同样为更好的体现这些趋势，避免短期的干扰，针对总用电量、火电、风电、光伏用电，用5年滚动增速来进行分析。从16年到22年，用3个5年的滚动平均数据。5年滚动平均数，每5年总用电量增加23.5%，火电增速12%，风电为106.4%，光伏111.8%。
通过这部分分析，我们来回答第2个问题：社会总用电需求增量、火电增量与风光增量的趋势是什么？社会总用电增量需要占电力供应大头的火电的增量来支撑！但风电光伏近年来的高速增长和基数的逐步壮大，使得火电增速以远低于总用电增速。
但这种趋势会持续下去还是会因为风光发电的不稳定性导致这种趋势不可持续，以后电煤的需求保持稳定，风光发展裹足不前？接下来看第3个问题!
3、容量电价会导致煤炭需求到顶吗？
容量电价是什么？简单说就是给合规其符合国家电力调度的火电机组每年每KW给与不超过330元的补贴。为什么是330元？因为火电机组每KW成本在3600-3800元左右，如果330元每年的补贴，假设极端情况下，机组完全备而不用，相当于给于8%-9%的静态投资回报，扣除人工和前期投资利息等成本，火电企业还可以基本保本。
理解这个补贴金额，大致也就知道这个机制的最终目的：就是为了实现双碳目标，既要保障电力的稳定性，又要大力增加风光等不稳定电力的电量，所以需要火电部分机组作为备胎，多数时候备而不用。
社会总用电量增速相对稳定，也就是总量稳定，风电、光伏的快速增加，包括核电近年审批提速；最终彼涨此消！
我们不妨量化推导一下，22年总用电量为8.85万亿度，用电增速多年为4%左右，年度用电增量3600亿度电，当前，风光发电为1.19万亿度按照近年年增速20-30%，年风光增量为2300-3000亿度电，很快社会用电增量部分增量将被风光消化掉。
可见，火电消耗达峰并不是太遥远的事情。
火电达峰，电煤消耗也将到顶，电煤是煤炭消耗的主要拉动因素，叠加房地产由18亿平米的销售逐步降到10-12亿平米带来的钢材水泥需求下降，包括可能得低端高能耗制造业的部分外迁，煤炭消耗的其他主力也可能出现下降。下图显示社会总能量消耗和煤炭消耗（标煤），可以看出能源消耗增长的稳定性，也可以看出煤炭需求增速低于能源消耗增速。所以可以不要期望有煤炭需求的意外提升。
结论：容量电价将会导致煤炭需求到顶！风电光伏发电增量叠加地产和低端高能耗产业部分外迁，煤炭需求不但可能会快速到顶，甚至可能会在不远的将来持续下滑！
最后小结：16年后的煤炭需求的稳步提升是主要受益于电煤需求的增长，但火电增量低于总电力需求，近年风光发电增速较快并且基数逐步壮大，加之容量电价出台，会导致风光发电增量逐步吃掉总电力的增量，导致火电占比和总量下滑，导致电煤需求到顶甚至下滑，其它钢铁水泥等耗煤行业也难有需求增量，最终会导致煤炭需求到顶，甚至出现逐步的下滑！
上述分析 仅仅作为个人投资思考，不作为任何投资建议！欢迎理性探讨，共同提高！$中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$ $三峡能源(SH600905)$ @今日话题#多重利好助推中国资产集体上涨！#