生猪：不要错过生猪周期反转确认的主升浪
【产能去化的分歧】当前市场对于1 月份全国能繁母猪存栏量环比下降0.9%的数据并不满意，认为产能去化幅度还远不足以启动新一轮周期，新的周期拐点或推迟出现。但根据规模场样本点和母猪料的数据测算，2021 年底规模场产能已有17%的调减，散户同比去化幅度更高。当前产能去化北方快于南方、散户快于规模场，行业主动淘汰二元母猪的现象还比较少，而对淘汰母猪的统计忽略了胎次较少的三元母猪或造成数据失真，我们认为在春节后猪价一路走低且现金流压力较大的背景下，2 月份母猪去化数据或超出市场预期，产能去化的主体将逐步过渡到年出栏1000-5000 头商品猪的地方适度规模企业。
【上半年养殖亏损和4、5月份猪价的分歧】市场依据2021 年6月后母猪减少推测今年4 月份生猪供应开始趋减，进而看涨4-5月份猪价，但我们发现今年春节前依然有部分压栏现象，1 月、2 月规模场的出栏完成度不及预期，而春节后发现误判行情因此大量抛售，当前市场仍有部分大猪没有消化掉，我们观察到大量适度规模场面临现金流紧张的局面，资金压力下，二季度或出现一些踩踏式出售现象，猪价或再度加速下跌，叠加饲料成本高企的情况下，行业亏损或持续加剧，我们或将看到行业淘汰带仔母猪的现象发生。资本市场或在二季度猪价加速下跌中形成对周期反转的一致性预期，推荐关注牧原股份、温氏股份、新希望、天康生物、新五丰、唐人神。
动保：非洲猪瘟疫苗研发进程加速，板块投资机会凸显
近期农业农村部已经向相关研究机构和单位下发文件，要求非瘟疫苗攻读保护率达到80%、对照组死亡率不低于80%，且对于疫苗的知识产权提供充分保护，我们认为亚单位疫苗在安全性方面存在绝对优势，一般不会出现类似于基因缺失苗毒株变强的问题，在保护率达标的情况下大概率能够通过应急评价，进入兽药产品申请阶段。目前非洲猪瘟依然是养猪行业最大的威胁，草根调研显示大型养猪场对非瘟疫苗的接受度很高，我们预计在年出栏6亿头生猪，头均免疫两次，每针25元，80%的渗透率下，将催生240亿市场空间，新增超百亿利润，并主要被参与研发的几家企业瓜分。推荐关注协助参与研发的普莱柯、中牧股份、天康生物。
风险提示：生猪疫病爆发、政策落地和研发进程不及预期、农产品价格波动