从资产端看养元饮品~

上次研究完养元以后，直接赶上了这次疫情，没有减仓，今天又加了点仓位~算是今年计提了10%的利润损失~不过今天又简单从资产端理了理思绪~我觉得从这次的入手养元的过程中，感觉找到了价值投资的一种确定性投资思路~就又加仓了些~

截至今天市值大概276亿总市值（年报未出，就截取19年半年报的负债表数据）

2019年半年报： 资产总计：138.3亿，负债：28.06亿，股东权益：110.2亿

资产分类：

经营性资产：包括流动资产中的货币资金(承兑汇票等融资保证金除外)、应收账款、预付账款、其他应收款(企业间拆借资金除外)、存货，长期资产中的固定资产、在建工程、工程物资、无形资产等 （其实就是为了满足生产经营所需的资产）

投资性资产：准备长期持有的股票或债券等金融产品或金融衍生物。投资性资产包括：可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资；（额外盈余资金的安排）

从这个角度来分析资产（单位亿）

经营性资产总和=9.54+0.21+8.2+6.12+1.27+1.06+1.9=28.3亿

（换句话说就是，公司用28.3亿的净资产，创造了大概每年20多亿的净利润，这里面还包含了9.54亿货币现金,可以说盈利能力超级强）

投资性资产：主要长期股权投资和交易性金融资产（11.6+83.02=94.62亿）

其实主要就是理财产品和股权投资，其中股权投资质量还是可以的~可以参考年报~

无任何金融性负债，其中经营性负债中主要是预收账款~~相当于公司提前占用下游经销商的资金（对企业经营也是有优势的）所以不讨论负债端了~

按照目前公司276亿总市值的估值：假设我们全部买下公司

相当于：类现金：95亿 企业估值：276-95=181亿左右 总投资276亿

从14年到18年扣非净利润平均数：22.5亿

假设未来十年利润不增长甚至下降：（露露，娃哈哈，旺仔等都存在了很多年了，这种快消饮料不可能立马就利润断崖式下滑吧，突然所有人都不喝六个核桃咯，我觉得不符合常理，所以就算按照不乐观的推算，每年逐渐下滑一点，预估个后十年平均利润18亿）

估值：

先计算不考虑分红再投入：10年间每年净利润全部分红180亿回本钱（10%收益）如果分红再投入收益率会更高（复利的叠加效应）

还有95亿类现金，其中83亿理财产品，十年收益平均每年3% 11亿股权投资，这部分算是成长性投资，就简化按照理财收益计算，也3%收益，那么整体下来 这95亿就是年均3%的收益

综合下来，目前市值买下公司：在不考虑分红再买入的情况下

年均收益率=（10%+10%+3%）/3=7.7%(简化计算的，股权比现金2:1，取平均数)

换句话说，目前市值买入公司，投资收益在7.7%左右 这个是不考虑分红再买入的情况

如果每年分红再买入，投资收益会更高；可能在10左右（没细算，比较麻烦）

再如果乐观点，分红比例高点，目前理财产品再拿出来特殊分红，收益率还会更高，

再再乐观一些，股价再跌一些，收益率又会增加一点 ~~

再再再乐观一些，公司盈利能力要是乐观一点呢。。。。。

不能光乐观，如果不乐观呢........什么情况下会降低收益率呢？

还是假设公司状况上面的假设，盈利不增长，缓慢下降的情况下？

降低收益率的市场方式，就是在企业基本面的不变的情况下，股价上涨~

股价上涨，我们的股息率下降，肯定就降低了收益率，但我们可以选择收获股价波动的收益，长线变短线了~（分析到这，我觉得这是我对价值投资的确定性的一种理解，不针对成长型，对于成熟型企业，估值和分红是至关重要的，所谓确定性就是股价下跌，我们有收益，股价上涨，我们依然有收益，这样就保证了本金的安全性）

当然，世界上不可能有完全的确定性~伴随投资，风险始终是存在的~

比如：公司管理层出问题，乱花钱，不分红，乱投资~

再比如：公司产品就是不受欢迎，直接就没人买了，利润断崖式下跌~等等

总之，将投资的风险，只限定在概率比较小的企业经营上~集中精力放在关注企业的经营上~会大大降低我们投资的失败的概率~

最后就是还要忍受的就是慢慢赚钱的煎熬~

$养元饮品(SH603156)$