经历了2010-2016电商对线下商业的巨大冲击，实体百货通过百货商店购物中心化，引入餐饮，亲子，体验店等线下体验场景，经营业绩已经从趋势下滑转变成了稳定，营业收入增幅赶上CPI的增幅。
以茂业商业现有资产观察，13.1B的营收，高中端产品的定位，经营净利润大致在6-7%左右，即8-9.2亿人民币的净利；不含2018H2-2019H1有茂业豪园的地产销售利润。72亿市值约8-9PE；已经具备相对投资价值。
以2018年资产负债表来看5.5B有息债务，对应0.33B利息，年化约6%还算合理，财务费用有下行空间。百货行业现金流状况好，资金相对透明。可视为长期向好的趋势明确。
线下商业过去5年以来杀估值，从20+PE杀到10PE；而线下商业特有的中心地段不易获得性，加上体验式商业的不可替代性。应该说基本面已经反转。
茂业商业投资价值从PE看有11-12%收益，如果30%收益分红，即2.7亿分红, 约合3.8%。考虑到每年有抵御通货膨胀的营收增长，算不错的收益。
市值管理层面，大股东在2018年因担心爆仓风险增持外，没有其它动作。加上上交所频繁质疑大股东行为，使得在投资者方面形成大股东损坏中小股东利益映像
大股东行为有两面性，购入外部资产方面，能够做到尽职尽职（以仁和和维多利为例）；购入大股东关联资产部分存在拉高溢价(12-13PE)掏空上市公司利润嫌疑。在经营层面，应该说算是中规中矩，大股东期望公司做好。
分红层面上市公司董事会说明分红30%可分配利润，在执行情况上看到2018年分红不错，2019分红较少。且董事会决议如有>10%净资产的交易则减少分红，因大股东准备购入的秦皇岛茂业(~1.7-1.9B)，故交易完成前存在减少分红的可能。
中小股东层面，没有自发维护自身利益的意识，需要沟通：
a. 2017年初业绩不达标股份补偿投票中，~40%套利空间的情况下，投票上占9成投资者投给了有利一方。
b. 2018年收购重庆茂业，2019年收购泰州一百投票中，中小股东投票率过低，使得大股东轻松将关联资产以12-13PE价格塞入上市公司。
当前茂业投资者约2.1万人，人均持股约1万股，前6个人投资者持有约3000万股，约1.7%比例。
维护中小投资自生利益要求大股东按照市场估值(PE 8)购入自有优质资产是大股东、中小股东双赢的方向。